A supply-driven economic regime — Interpretação do relatório

Visão geral

Este relatório macroeconômico temático argumenta que as restrições do lado da oferta substituíram a demanda insuficiente como o principal problema econômico. O Deutsche Bank afirma que os formuladores de políticas devem se concentrar em ampliar a capacidade produtiva, em vez de depender das ferramentas de gestão da demanda que dominaram a década de 2010.

Visões principais

O Deutsche Bank contrasta a década de 2010 com a década de 2020. O período anterior foi marcado por inflação e juros baixos, e os formuladores de políticas estavam principalmente preocupados com a demanda insuficiente. Nesse contexto, em geral se presumia que o lado da oferta se expandiria o suficiente para atender a uma demanda maior. O relatório argumenta que essa premissa não se sustenta mais: o crescimento na década de 2020 foi limitado tanto por escassez de oferta quanto por demanda insuficiente. Ele cita o fechamento do estreito de Ormuz como um exemplo recente de como uma disrupção de oferta pode se transmitir pelos preços do petróleo à inflação e ao crescimento econômico. O relatório também aponta o Índice de Pressão das Cadeias Globais de Suprimento do Fed de Nova York como evidência de que a pressão sobre as cadeias de suprimento nos últimos anos foi muito elevada em comparação com as décadas anteriores. Nesse regime movido pela oferta, o relatório espera que picos de inflação ocorram com mais frequência, pois há menos capacidade econômica ociosa para absorver uma demanda maior. Argumenta que o estímulo monetário convencional se torna menos eficaz porque as ferramentas voltadas à demanda não conseguem resolver diretamente a causa subjacente dos choques de oferta. O estímulo fiscal também é apresentado como mais inflacionário em um ambiente de oferta restrita e mais propenso a deslocar o investimento privado. O relatório conclui que a prioridade das políticas deve mudar para a expansão da fronteira produtiva da economia. Após anos em que a demanda insuficiente era a principal preocupação, o crescimento futuro e os ganhos amplos no padrão de vida dependem da expansão do lado da oferta. Por isso, a instituição define o novo regime como um cenário em que capacidade produtiva, cadeias de suprimento e potencial produtivo são mais importantes para os resultados macroeconômicos do que o arcabouço centrado na demanda da década de 2010.

Estrutura de análise

O relatório utiliza uma comparação histórica entre a década de 2010 e a de 2020 e, em seguida, analisa como a escassez de oferta afeta inflação, crescimento e a eficácia das políticas monetária e fiscal. Ele sustenta o diagnóstico do lado da oferta com exemplos de disrupções recentes e evidências de pressão nas cadeias de suprimento.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Análise de oferta e demanda

  O relatório contrasta uma economia limitada principalmente pela demanda insuficiente com outra limitada pela capacidade de oferta e usa essa distinção para explicar a inflação e os efeitos das políticas.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Transmissão de choques de oferta

  O exemplo do estreito de Ormuz ilustra a visão do relatório de que disrupções de oferta podem se transmitir aos preços do petróleo, à inflação e ao crescimento econômico.

Impacto e implicações

Segundo o relatório, em um contexto de capacidade de oferta restrita, políticas voltadas apenas a estimular a demanda são menos eficazes e podem ser mais inflacionárias. A expansão da capacidade produtiva torna-se o caminho central para sustentar o crescimento e elevar o padrão de vida.