A supply-driven economic regime 리서치 보고서 해설

개요

이 테마형 거시경제 보고서는 공급 측 제약이 수요 부족을 대체해 핵심 경제 문제로 부상했다고 주장한다. Deutsche Bank는 정책당국이 2010년대를 지배한 수요 관리 방식에 의존하기보다 생산능력 확대에 집중해야 한다고 본다.

핵심 견해

Deutsche Bank는 2010년대와 2020년대를 비교한다. 전자는 저인플레이션과 저금리가 특징인 이례적인 시기였으며, 정책당국은 주로 수요 부족을 우려했다. 당시에는 더 강한 수요를 충족하기 위해 공급 측이 충분히 확장될 것이라는 견해가 대체로 받아들여졌다. 보고서는 이 가정이 더 이상 성립하지 않는다고 주장한다. 2020년대의 성장은 수요 부족만큼이나 공급 부족에 의해 제약받고 있다. 보고서는 호르무즈 해협 폐쇄를 최근 사례로 제시하며, 공급 차질이 유가를 거쳐 인플레이션과 경제성장으로 전이될 수 있음을 설명한다. 또한 뉴욕 연은의 글로벌 공급망 압력 지수를 인용해 최근 수년간 공급망 압력이 그 이전 수십 년에 비해 매우 높았다고 제시한다. 이 공급 주도형 레짐에서 보고서는 경제가 더 높은 수요를 흡수할 유휴 능력이 적기 때문에 인플레이션 급등이 더 빈번해질 것으로 예상한다. 수요 측 통화수단은 공급 충격의 근본 원인을 직접 해결할 수 없기 때문에 전통적 통화부양의 효과도 낮아진다고 본다. 재정부양은 공급 제약 환경에서 더 인플레이션을 유발하고 민간투자를 구축할 가능성이 더 높다고 제시한다. 보고서는 정책의 우선순위를 경제의 생산 프런티어 확대에 두어야 한다고 결론짓는다. 수요 부족 대응이 주요 관심사였던 기간 이후, 향후 성장과 생활수준의 광범위한 개선은 공급 측 확장에 달려 있다. 따라서 이 기관은 새로운 레짐에서 생산능력, 공급망 및 생산잠재력이 2010년대의 수요 중심 틀보다 거시경제 결과에 더 중요하다고 규정한다.

분석 프레임워크

보고서는 2010년대와 2020년대의 역사적 환경을 비교한 뒤, 공급 부족이 인플레이션, 성장, 통화·재정정책의 효과에 미치는 영향을 추적한다. 최근의 차질 사례와 공급망 압력 증거를 통해 공급 측 진단을 뒷받침한다.

방법론 메모

• 산업 분석 프레임워크수급 프레임워크

  수요·공급 분석

  보고서는 주로 수요 부족에 제약받는 경제와 공급능력 한계에 제약받는 경제를 대비해 인플레이션과 정책 효과를 설명한다.

• 산업 분석 프레임워크산업 가치사슬 상·중·하류 전이

  공급 충격 전이

  호르무즈 해협 사례는 공급 차질이 유가, 인플레이션 및 경제성장으로 전이될 수 있다는 보고서의 견해를 보여준다.

영향과 시사점

보고서에 따르면 공급능력이 제약된 상황에서는 수요 부양만을 목적으로 한 정책의 효과가 약하고 더 인플레이션을 유발할 수 있다. 생산능력 확대가 성장 유지와 생활수준 향상을 위한 핵심 경로가 된다.