A supply-driven economic regime — Interpretación del informe

Visión general

Este informe macroeconómico temático sostiene que las restricciones del lado de la oferta han reemplazado a la insuficiencia de demanda como el principal problema económico. Deutsche Bank afirma que los responsables de política deben centrarse en ampliar la capacidad productiva, en lugar de depender de las herramientas de gestión de la demanda que dominaron la década de 2010.

Perspectivas principales

Deutsche Bank contrasta la década de 2010 con la década de 2020. El primer período se caracterizó por una inflación y tipos de interés bajos, y los responsables de política se preocuparon principalmente por la demanda insuficiente. En ese contexto, se asumía en general que la oferta se ampliaría lo suficiente para satisfacer una demanda más fuerte. El informe sostiene que esta premisa ya no se mantiene: el crecimiento en la década de 2020 se ha visto limitado tanto por la escasez de oferta como por la insuficiencia de demanda. Cita el cierre del estrecho de Ormuz como ejemplo reciente de cómo una disrupción de oferta puede transmitirse a través de los precios del petróleo hacia la inflación y el crecimiento económico. También señala el Índice de Presión de las Cadenas Globales de Suministro de la Fed de Nueva York como evidencia de que la presión sobre las cadenas de suministro en los últimos años ha sido muy elevada frente a las décadas anteriores. En este régimen impulsado por la oferta, el informe espera que los picos de inflación se produzcan con más frecuencia, dado que existe menos capacidad económica ociosa para absorber una demanda más alta. Sostiene que el estímulo monetario convencional se vuelve menos eficaz porque las herramientas de demanda no pueden resolver directamente la causa subyacente de los shocks de oferta. El estímulo fiscal también se presenta como más inflacionario en un entorno de oferta restringida y con mayor probabilidad de desplazar la inversión privada. El informe concluye que la prioridad de política debe desplazarse hacia la ampliación de la frontera productiva de la economía. Tras años en los que la demanda insuficiente fue la principal preocupación, el crecimiento futuro y las mejoras generalizadas del nivel de vida dependen de la expansión del lado de la oferta. Por ello, la institución define el nuevo régimen como uno en el que la capacidad productiva, las cadenas de suministro y el potencial productivo importan más para los resultados macroeconómicos que el marco centrado en la demanda de la década de 2010.

Marco de análisis

El informe utiliza una comparación histórica entre la década de 2010 y la de 2020, y después analiza cómo la escasez de oferta afecta la inflación, el crecimiento y la eficacia de la política monetaria y fiscal. Respalda su diagnóstico del lado de la oferta con ejemplos de disrupciones recientes y evidencia de presión en las cadenas de suministro.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Análisis de oferta y demanda

  El informe contrasta una economía limitada principalmente por una demanda insuficiente con otra limitada por la capacidad de oferta, y utiliza esa distinción para explicar la inflación y los efectos de las políticas.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Transmisión de shocks de oferta

  El ejemplo del estrecho de Ormuz ilustra la visión del informe de que las disrupciones de oferta pueden trasladarse a los precios del petróleo, la inflación y el crecimiento económico.

Impacto e implicaciones

Según el informe, en un contexto de capacidad de oferta restringida, las políticas destinadas únicamente a estimular la demanda son menos eficaces y pueden ser más inflacionarias. Ampliar la capacidad productiva se convierte en la vía central para sostener el crecimiento y elevar el nivel de vida.