Electronic Component Sector: JPMorgan vê de forma positiva as discussões de aliança em componentes passivos entre TDK e Taiyo Yuden

Visão geral

O JPMorgan analisa as discussões sobre uma proposta de aliança comercial entre TDK e Taiyo Yuden em componentes passivos. Considera o desenvolvimento positivo porque as forças das empresas são complementares em MLCCs e indutores, embora permaneçam incertezas sobre a estrutura final, a recuperação tecnológica e os ganhos de rentabilidade.

Visões principais

Após o fechamento do mercado em 29 de setembro, TDK e Taiyo Yuden anunciaram um memorando de entendimento para iniciar discussões sobre uma aliança comercial. As discussões abrangem o desenvolvimento conjunto de MLCCs, indutores e outros componentes eletrônicos, além de colaboração em fabricação e compras; as empresas também explorarão uma futura aliança de capital. O JPMorgan observa que a estrutura final não está clara e pode não levar a uma integração empresarial completa, mas considera positivo que as duas empresas iniciem discussões de parceria. Em MLCCs, o JPMorgan vê um posicionamento complementar: a TDK se destaca em aplicações automotivas e produtos de alta temperatura e alta tensão, enquanto a Taiyo Yuden se destaca em produtos de alta capacidade. A participação de mercado combinada das duas empresas continua menor que a da Murata Manufacturing, mas o JPMorgan espera que fique em nível semelhante ao da Samsung Electro-Mechanics. O relatório não espera que a colaboração permita alcançar imediatamente o setor em produtos MLCC de ponta para aplicações de IA. No entanto, argumenta que o avanço de alianças comerciais e de capital também pode levar à consolidação de fornecedores em toda a indústria de MLCCs e aliviar as condições competitivas, o que sustenta sua avaliação positiva. O caso dos indutores é mais favorável em escala e adequação de produtos. A participação combinada de TDK e Taiyo Yuden em indutores em definição ampla é superior às participações dos três principais fabricantes: Murata Manufacturing, a taiwanesa Cyntec e a chinesa Shenzhen Sunlord Electronics. A TDK tem elevada participação em indutores de modo comum para automóveis e espera-se que se expanda em indutores de filme fino de potência, além de indutores de sinal e de alta frequência. A Taiyo Yuden é forte em indutores laminados de compósito metálico de ferrita e indutores bobinados, sua participação é particularmente alta em indutores de compósito metálico para smartphones e espera-se que se expanda em indutores laminados de potência de compósito metálico usados em servidores de IA. Assim, TDK e Taiyo Yuden não têm grandes sobreposições de produtos, e o JPMorgan espera crescimento em áreas como os indutores de filme fino da TDK e os indutores laminados da Taiyo Yuden para servidores de IA. A principal ressalva é a rentabilidade. O JPMorgan observa que os três principais fabricantes de indutores atualmente alcançam margens operacionais de pelo menos 20%, enquanto TDK e Taiyo Yuden são muito menos rentáveis. Portanto, o principal ponto de atenção é o quanto TDK e Taiyo Yuden podem melhorar a rentabilidade por meio da colaboração. As empresas também pretendem considerar um plano conjunto de fornecimento e uma solicitação conjunta ao Ministério da Economia, Comércio e Indústria do Japão, refletindo a designação de componentes eletrônicos avançados, como MLCCs, como Produtos Críticos Especificados e seu objetivo declarado de fortalecer as vantagens tecnológicas do Japão em campos relacionados à IA, como IA física.

Estrutura de análise

O relatório avalia a proposta de aliança comparando as forças de produtos de cada empresa, a posição de participação de mercado combinada e a sobreposição de produtos com concorrentes relevantes. Em seguida, pondera os possíveis benefícios de escala, consolidação de fornecedores e demanda relacionada à IA contra a necessidade de alcançar tecnologia de ponta e a diferença de rentabilidade em relação aos principais fabricantes de indutores.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialAnálise de concentração setorial

  Comparação de participação de mercado e posição competitiva em MLCCs e indutores

  O JPMorgan compara a posição combinada das empresas com Murata, Samsung Electro-Mechanics, Cyntec e Shenzhen Sunlord para avaliar se a aliança pode reforçar a escala e reduzir a pressão competitiva.

• Marco de estratégia competitivaAnálise da cadeia de valor

  Avaliação da complementaridade de produtos em aplicações de MLCCs e indutores

  O relatório relaciona as especialidades de produtos de cada empresa a automóveis, smartphones e servidores de IA para explicar por que a sobreposição limitada pode tornar benéfica a cooperação em desenvolvimento e fabricação.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• TDK

  Participante da aliança com forças em MLCCs automotivos, produtos de alta temperatura e alta tensão e indutores de modo comum para automóveis.

  Pontos fortes

  MLCCs automotivos; produtos de alta temperatura e alta tensão; indutores de modo comum, de filme fino, de sinal e de alta frequência.

  Pontos fracos

  A rentabilidade é muito menor que a dos três principais fabricantes de indutores.

  Comparação

  A participação combinada em MLCCs permanece menor que a da Murata; a participação combinada em indutores supera as da Murata, Cyntec e Shenzhen Sunlord.

  Riscos

  A estrutura da aliança é incerta e alcançar produtos de IA de ponta pode levar tempo.

• Taiyo Yuden

  Participante da aliança com forças em MLCCs de alta capacidade e indutores laminados, incluindo aplicações em servidores de IA.

  Pontos fortes

  MLCCs de alta capacidade; indutores laminados de compósito metálico de ferrita e bobinados; alta participação em indutores de compósito metálico para smartphones.

  Pontos fracos

  A rentabilidade é muito menor que a dos três principais fabricantes de indutores.

  Comparação

  Espera-se que a participação combinada em MLCCs seja semelhante à da Samsung Electro-Mechanics; a participação combinada em indutores supera a dos principais concorrentes individuais.

  Riscos

  A estrutura da aliança é incerta e os benefícios dependem da execução e da melhora da rentabilidade.

Dados principais

• Posição combinada em MLCCsJoint second globallyA participação combinada permanece menor que a da Murata Manufacturing, mas deve ser semelhante à da Samsung Electro-Mechanics.
• Posição combinada em indutoresHigher share than the top three makersEm indutores em definição ampla, a participação combinada supera as da Murata Manufacturing, Cyntec e Shenzhen Sunlord Electronics.
• Margens operacionais dos principais fabricantes de indutoresAt least 20%O JPMorgan contrasta esse nível com a rentabilidade muito menor da TDK e da Taiyo Yuden.
• Escopo da aliançaJoint development, manufacturing and procurement; possible capital allianceO memorando de entendimento abrange MLCCs, indutores e outros componentes eletrônicos.

Impacto e implicações

O JPMorgan acredita que a aliança pode melhorar a posição competitiva das parceiras por meio de portfólios de produtos complementares e consolidação setorial, especialmente em indutores e aplicações de servidores de IA. Sua concretização depende da estrutura da aliança e de sua capacidade de gerar melhorias relevantes de rentabilidade.

Riscos

• A estrutura final da aliança não está clara e pode não resultar em integração empresarial.
• Mesmo com colaboração, alcançar produtos MLCC de ponta para aplicações de IA deve levar tempo.
• TDK e Taiyo Yuden continuam menos rentáveis que os três principais fabricantes de indutores, cujas margens operacionais são de pelo menos 20%.

Pontos a observar

• O andamento das discussões sobre desenvolvimento conjunto, fabricação, compras e uma potencial aliança de capital.
• O quanto a colaboração melhora a rentabilidade da TDK e da Taiyo Yuden.
• O desenvolvimento de planos conjuntos de fornecimento e qualquer solicitação conjunta ao Ministério da Economia, Comércio e Indústria do Japão.