기관 리서치

Goldman Sachs는 AI 서버 랙, 높은 ASP 및 고객의 지속적인 도입이 Gigabyte의 2026년 하반기 매출 성장률을 크게 끌어올릴 것으로 예상한다. 2026-28년 이익 전망은 상향했지만 NT$487의 12개월 목표주가와 Neutral 등급은 유지했다.

• 3Q26E 및 4Q26E 매출 성장률은 각각 81%와 79%로 예상되며, 1Q26 및 2Q26의 60%와 41%를 웃돈다.
• 9월과 10월 매출은 각각 약 NT$52bn으로, 전년 대비 87% 증가할 것으로 예상된다.
• 2026-28E 매출 전망은 각각 3%, 3%, 4%, 순이익 전망은 각각 2%, 6%, 8% 상향됐다.
• AI 서버 수요와 생산기지 다변화 요구를 충족하기 위해 2026년 설비투자는 전년 대비 143% 증가한 NT$2.8bn으로 예상된다.

보고서는 Muse의 빠른 초기 채택, Meta의 유통력과 인프라, 다수의 미래 수익원이 소비자 에이전트를 2030년까지 중요한 매출 기여 요인으로 만들 수 있다고 주장한다. Deutsche Bank는 Buy 등급을 유지하면서 목표주가를 $750에서 $820로 올렸다.

• Muse는 첫 16일 동안 미국에서 300만 건 이상의 설치를 기록했고 iOS Productivity 부문 1위가 됐다.
• Deutsche Bank는 2030년 미국 에이전트형 AI의 주소 가능 기회를 $2.5-$5.5 trillion으로 추정한다.
• 시나리오상 2030년 Muse 매출은 $2.4 billion에서 $36.3 billion으로, Meta 매출의 0.5%-7.8%에 해당한다.
• 목표주가는 $750에서 $820로 상향됐으며, 이전 23x 대신 FY27 EPS 추정치의 25x를 적용했다.

일본 정책 환경이 JPY에 더 우호적으로 변했다고 보며 USD/JPY 전망을 낮췄고, CHF 약세 지속을 예상한다. 디젤 수출 위험에도 MXN의 중기 캐리 거래에는 긍정적 견해를 유지했다.

• USD/JPY의 3개월, 6개월, 12개월 전망을 각각 158, 155, 150으로 낮췄다.
• BoJ의 더 빠른 금리 인상, 개입 위험, 국내 투자자의 자산 재배분 가능성이 JPY 롱 논리를 강화한다.
• Goldman Sachs는 EUR/CHF를 3개월, 6개월, 12개월에 0.95, 0.96, 0.97로 전망했으며, 이전에는 각 기간 모두 0.92였다.
• 미국의 디젤 수출 금지 가능성은 MXN과 다른 중남미 통화의 단기 위험으로 지목된다.
• BRL의 경우 USD/BRL 4.80은 2024년 잔여 재정 프리미엄의 완전한 축소를, 5.80은 2024년 12월과 유사한 부정적 재정 프리미엄을 의미한다.

UBS는 수익률이 펀더멘털 대비 높다고 보지만 방향성 듀레이션에는 인내심을 유지하며, 포워드 커브 스티프너와 장기 스왑 스프레드 스티프너를 선호한다. 국채 발행 압력은 2027년부터 강화되지만, 바이백과 연준 매입이 단기 듀레이션 공급을 완화할 것으로 예상한다.

• UBS는 2026년 4분기 2년물 및 10년물 국채 수익률을 각각 4.50%와 4.80%로 예상한다.
• 순 쿠폰 발행은 2026년 $1.22tn, 2027년 $1.26tn으로 예상된다.
• 국채 듀레이션 공급은 2027년에 안정적인 뒤 2028년에 10년 등가 기준 $133bn 증가해 $2.75tn에 이를 것으로 예상된다.
• 보고서는 2년 포워드 2s/10s 스티프너와 5s/30s 스왑 스프레드 커브 스티프너를 선호한다.
• UBS는 TIPS에 중립적이며 연말 10년 브레이크이븐 목표를 235bp로 제시한다.

Bank of America는 9월 비농업고용이 60k 증가할 것으로 예상하지만, 고용시장 약화가 아니라 계절 요인의 반작용이 이를 주도할 것으로 본다. 성장이 견조하고 인플레이션이 목표를 웃도는 가운데 10월과 12월에 각각 25bp 추가 인상한다는 전망을 유지했다.

• 9월 비농업고용은 컨센서스를 밑도는 60k 증가로 예상되지만, 기조적 고용 증가는 100k+로 추정된다.
• 8월 PCE 인플레이션은 헤드라인 전월비 0.4%, 근원 전월비 0.3%로 예상되며, 방법론 개정은 전년동기비 수치를 약 0.2%포인트 낮출 전망이다.
• 3Q GDP 트래킹은 산업생산 부진에도 소비와 투자가 뒷받침하며 3.0% q/q SAAR로 유지된다.
• 보고서는 2026년 10월과 12월에 각각 25bp의 추가 금리 인상을 예상한다.

컨퍼런스 피드백은 독일 경기의 점진적 개선과 국방, 데이터센터, 반도체, 자동화가 이끄는 강한 CAPEX 사이클을 뒷받침한다. 보고서는 독일에 긍정적이지만 기존 자동차·화학 부문과 소비 수요에는 압력이 지속된다고 강조한다.

• 독일 재정 부양은 2026년 GDP에 약 0.7%포인트, 2027년에 0.5%포인트 기여할 것으로 예상된다.
• 2026년 투자 증가율은 13%로 예상되며, 데이터센터·반도체·유틸리티가 총 CAPEX의 거의 40%를 차지한다.
• 컨센서스는 독일 주식의 2027년 EPS 성장률을 17%, STOXX 600을 9%로 예상한다.
• DAX는 선행 이익의 약 15x에 거래되어 미국 대비 25% 할인되어 있지만, 독일 내 밸류에이션 분산은 이례적으로 크다.
• Goldman Sachs는 광범위한 지수 익스포저보다 Fiscal, Defence, HALO/CAPEX 및 German Domestic 바스켓을 선호한다.

Bernstein은 의료비 상승, 접근성 제약, AI가 헬스케어 혁신 기회를 넓혔다며 연례 비상장기업 순위를 Disruptor 25에서 Disruptor 30으로 확대했다. 보고서는 AI 기반 진료 자동화, 가치 기반 의료, 약국 혁신, 의료 접근성 모델, 신규 관리형 의료 모델을 핵심 주제로 제시한다.

• AI 진료 확장과 자동화는 보고서에서 가장 장기적인 파괴력이 있는 헬스케어 주제로 제시된다.
• Bernstein은 AI 기반 진료 확장이 연간$250-$500+ billion의 의료 제공자 매출과 연간$100 billion 초과의 가치 창출을 뒷받침할 수 있다고 추정한다.
• 가치 기반 의료는 현재 풀리스크 VBC 약15%에서 향후 10년간 시장의 약25%에 이를 수 있다.
• 2026년 상위 5개 디스럽터는 Abridge, PANTHERx Rare, Aledade, Thyme Care, Viz.ai다.
• 의료 제공자는 AI 효율화와 마진 개선의 최대 수혜자가 될 것으로 예상되는 반면, 관리형 의료에 대한 영향은 대체로 중립적이지만 실행력에 따라 차별화될 전망이다.

이 주간 보고서는 USD가 기술적으로 지지되지만 EM FX는 금리와 변동성 측면의 불편한 환경에 직면한다고 본다. 광범위한 방향성 포지션보다 선별적 통화 및 상대가치 거래를 강조한다.

• DXY는 96-102 범위의 강한 끝단을 시험 중이며, 지속적인 상향 돌파에는 미국 이외 지역의 추가 약세가 필요하다.
• EM FX 옵션 프리미엄 상승은 하락 보호 수요 확대를 뜻하지만 역발상 롱을 지지할 정도로 높지는 않다.
• 보고서는 EUR/USD의 2026년 말 1.15 및 2027년 말 1.20 전망을 유지한다.
• BofA는 RBA가 25bp 인상해 4.60%가 될 것으로 예상하며 November RBA OIS pay를 권고한다.
• 기술 분석은 September-November DXY 목표를 102.50으로 제시하며 핵심 지지선 유지 시 강세 편향을 유지한다.

보고서는 금리 변동성으로 스프레드가 확대된 이후에도 Agency MBS에 대한 완만한 비중확대를 유지한다. 낮은 변동성, 개선된 투자자 포지셔닝, 타이트한 IG 크레딧 대비 상대가치, 잠재적 GSE 매수가 추가 약세를 제한할 것이라는 논리다. 구조화상품 상대가치 의견과 2026-27년 ABS 발행 전망도 업데이트했다.

• 현재 쿠폰 MBS OAS는 FOMC 이후 고점까지 확대됐지만, Goldman Sachs는 2023년의 55bp 초과 수준으로 복귀하지는 않을 것으로 본다.
• 2026년 말 현재 쿠폰 MBS OAS 목표는 25bp로 유지된다.
• Fannie Mae와 Freddie Mac은 기존 포트폴리오 한도 내에서 $110 billion 초과의 Agency MBS 매수 여력을 보유한다.
• Goldman Sachs는 2026년 ABS 총/순발행을 $278 billion/$60 billion, 2027년을 $287 billion/$73 billion으로 전망한다.
• 선호 영역은 30년 FN MBS, 7.0% cap CMO floaters, 저쿠폰 MBS 대비 Agency CMBS, non-QM AAA RMBS다.

Goldman Sachs는 이익 추정치 상향과 상대적으로 낮은 밸류에이션을 근거로 선별된 신흥국 주식과 경기민감 업종에 대해 건설적인 견해를 유지한다. 보고서는 10월 4일 브라질 1차 선거와 5%를 웃도는 미국 10년물 수익률을 핵심 단기 시장 동인으로 꼽는다.

• MSCI EM은 전주 대비 1.3% 상승했으며 한국(+4%)과 대만(+2%)이 주도했다.
• MXEF는 선행 P/E 9.9x에 거래됐으며 10년 평균보다 2.1 표준편차 낮다.
• 브라질 주식은 10월 4일 선거를 앞두고 8월 중순 이후 10%+ 상승을 유지했다.
• 미국 10년물 수익률은 한 달간 50bp 상승해 5.18%에 이르렀으며, 2.4 표준편차의 이례적 움직임이었다.
• Goldman Sachs는 대만, 한국, 브라질, 남아프리카공화국, 헝가리, 그리스를 계속 비중확대한다.