기관 리서치

보고서는 Overweight와 $1,540의 2027년 12월 목표주가를 유지하며 F4Q26 실적과 F1Q27 가이던스의 상향 가능성을 예상한다. 핵심 논지는 DRAM 및 NAND의 지속적 공급 부족, 계약 기반 공급 약정, 향후 자본환원이 Micron의 이익 지속성을 재편하고 있다는 것이다.

• 8월 분기 매출, 매출총이익률, EPS는 컨센서스인 $51.4B, 86.2%, $31.73를 상회할 것으로 예상된다.
• JPMorgan은 DRAM ASP가 전분기 대비 20% 초과 상승하고 NAND ASP는 전분기 대비 약 20% 상승할 것으로 본다.
• HBM 수급은 HBM 사양 완화를 반영한 뒤에도 CY28까지 부족 상태가 지속될 것으로 예상된다.
• 미래 비트 생산에 대한 SCA 커버리지는 35%+로 상승했을 수 있으며, 이미 50%+를 넘었을 가능성도 있다.
• 2026년 12월 9일 이후 Micron은 초과 현금의 100%를 시간에 걸쳐 주주에게 환원하기로 했으며, 주된 수단은 자사주 매입이다.

Goldman Sachs는 정제마진과 가스·전력 시장의 강세가 유럽 대형 석유기업 이익을 끌어올려 2026/27년 EPS 추정치가 LSEG 컨센서스를 12%/26% 웃돌 것으로 본다. 보고서는 자사주 매입 확대, 레버리지 축소 및 정제·가스 노출이 큰 기업별 차별적 상승 여력도 강조한다.

• EU Big Oils 바로미터는 정제 주도로 전분기 대비 74%, 전년 대비 279% 상승했다.
• EU Big Oil 합산 이익은 약 $7.6bn, 전분기 대비 13% 증가할 것으로 예상된다.
• Goldman Sachs의 2026/27년 추정치는 LSEG 컨센서스를 12%/26% 상회한다.
• ENI와 Repsol은 2026년 주주환원이 각각 11.5%와 10.6%로 가장 높을 것으로 예상된다.
• BP는 레버리지를 크게 낮추고 2H27부터 자사주 매입을 재개할 것으로 예상된다.
• Var Energi와 Harbour Energy는 겨울철 유럽 가스 가격 상승에 대한 레버리지가 높은 종목으로 제시된다.

보고서는 AI 관련 CPU 서버의 메모리 채널 확대, DDR6의 높은 RCD 탑재량 및 Montage의 제품 전환이 ASP와 매출총이익률 확대를 뒷받침할 것으로 본다. 또한 높은 메모리 비용과 타이트한 공급 환경에서 DDR4 재사용을 통한 CXL MXC를 잠재적인 2027 성장 동력으로 제시한다.

• AI 관련 CPU 플랫폼은 메모리 채널 수를 현재 8–12개에서 2027E 16개, 장기적으로는 24개까지 늘릴 수 있다.
• DDR6 RDIMM은 현 세대의 RCD 1개 대비 RCD 2개가 필요할 것으로 예상된다.
• Montage는 RCD04 출하를 확대 중이며 RCD05는 양산에 진입했다.
• 경영진은 2027까지의 수주 가시성과 순차적인 공급 확대를 제시했다.
• CXL MXC는 고객 테스트 및 인증 단계에 있으며 2027에 램프업할 가능성이 있다.
• 12개월 목표주가는 A주 Rmb380.00, H주 HK$572.00이다.

하이퍼스케일러 대상 5건의 채널 점검에서 Vertiv는 대체로 전략적이고 최상위권 데이터센터 인프라 공급업체로 평가됐다. Bernstein은 강한 서비스 평가와 회사 특유의 결함보다는 업계 전반의 생산능력 제약에 주로 기인한 문제를 근거로 Outperform 의견과 $368 목표주가를 유지했다.

• 5건의 전문가 채널 점검에서 평균 제품 품질 평점은 3.8/5, 평균 서비스 품질 평점은 4.2/5였다.
• 전문가 5명 모두 Vertiv와의 거래를 계속할 의향을 밝혔다.
• 납기 문제는 대체로 업계 전반의 수요, 공급망, 시운전 및 인력 제약에 기인한 것으로 평가됐다.
• 전문가들은 대체로 AI 데이터센터 모라토리엄 우려를 구조적 수요 파괴가 아닌 시점 관련 위험으로 봤다.
• Bernstein은 27x NTM+1 EBITDA의 $5.3 billion을 적용해 $368 목표주가를 도출했다.

Bernstein은 예상보다 강한 소비자 수요, 광고 효율 개선, 플랫폼별 실행력이 미국 이커머스 GMV를 끌어올렸다고 본다. 업종에는 긍정적이지만 2027년 성장 지속성이 핵심 쟁점이라고 판단한다.

• 2026년 첫 3개 분기 미국 이커머스 GMV는 전년 대비 약10% 성장해 Bernstein의 연초 예상치인 약8%를 웃돌았다.
• 상위 14개 플랫폼은 2Q26 미국 GMV의 82.4%를 차지했으며, 전년 대비 3.2퍼센트포인트 상승했다.
• Amazon, Shopify, Walmart가 이커머스 증가분의 대부분을 가져갔고 eBay와 Carvana도 점유율을 높였다.
• AI 기반 광고 타기팅과 추천 개선은 트래픽 전환과 광고비 수익성을 뒷받침할 잠재적인 지속 요인으로 평가된다.
• Bernstein은 Amazon, Shopify, Wayfair를 Outperform, eBay와 Etsy를 Market-Perform, Meta를 Outperform, Alphabet을 Market-Perform으로 평가한다.

Goldman Sachs는 명절 이동량 증가가 백주 판매 회복으로 이어지지 않았으며, 소매업체의 두 자릿수 판매 감소와 채널 재고 축소가 여전히 핵심 과제라고 본다. Moutai는 상대적으로 견조한 도매가격을 유지했고 가성비 제품 수요는 더 안정적이었다.

• 이틀간 지역 간 여객 이동은 약442 million이었지만 전체 백주 판매는 전년 대비 감소했다.
• 소매 판매는 두 자릿수 감소했고 유통 판매는 보합에서 5%-10% 감소했다.
• 소매 재고는 1-2개월의 건전한 수준으로 돌아왔지만 Guojiao와 King’s Luck의 유통 재고는 3-6개월로 높았다.
• 원상자 및 개봉 Feitian Moutai 가격은 전주 대비 각각 Rmb25와 Rmb30 하락해 Rmb1,730과 Rmb1,710이 됐다.
• Rmb100 이하 대중시장 제품은 상대적으로 견조한 수요를 보였다.

보고서는 채권 변동성 상승과 장기 금리 하락 여지의 제한이 전통적 60/40 포트폴리오의 듀레이션 완충 역할을 약화할 수 있다고 주장한다. 프런트엔드 receiver swaption, 금리에 민감한 주식 옵션, 주가 하락·금리 상승 하이브리드를 시나리오별 헤지로 제시한다.

• 주식 변동성 대비 금리 변동성이 상승했으며 프런트엔드가 이를 주도했다.
• 시장은 미국 10년물 금리의 하방 위험보다 상방 위험을 더 크게 가격에 반영하고 있으며, 확률 격차는 2022년 이후 최대 수준에 가깝다.
• 프런트엔드 receiver swaption은 경기침체 및 금리 하락에 대한 볼록성 높은 헤지로 제시된다.
• Real Estate, Utilities, Russell, Homebuilders는 내재변동성 대비 높은 통화정책 민감도를 보인다.
• 주가 하락·금리 상승 하이브리드는 주식과 채권이 함께 압박받는 인플레이션 시나리오를 겨냥한다.

UBS는 ASML이 Q3에서 보다 긍정적인 입장을 제시하고, 1월 수주잔고 공개 전에 2027-28년 설비 및 매출 가정을 상향할 여지가 있다고 본다. UBS의 2028년 EPS 전망은 컨센서스보다 20% 높지만, 주가는 17x 2028E P/E에 거래되고 있다.

• UBS는 FY2027 매출 성장률이 30%를 넘을 것으로 예상하며, 컨센서스는 28%, UBS 자체 전망은 33%이다.
• EUV와 침지 플랫폼은 매출의 약 80-85%를 차지해 가격이 가장 큰 이익 레버가 된다.
• UBS는 2027E와 2028E EPS가 컨센서스를 각각 7%와 20% 웃돌 것으로 예상한다.
• €2,350 목표주가는 9% WACC와 3% 영구성장률을 적용한 DCF에 기반한다.

Goldman Sachs는 강한 AI 인프라 수요를 반영해 네트워킹 시장 전망을 상향했고 ANET, CLS, FFIV의 실적이 대체로 컨센서스를 상회하거나 근접할 것으로 예상한다. ANET, CLS, HPE의 Buy를 재확인하고 FFIV의 Neutral을 유지했다.

• AI 이더넷 데이터센터 스위칭 지출은 2030년에 약 $100 billion에 도달하며 2025년부터 65% CAGR을 기록할 전망이다.
• ANET의 3Q26 EPS 예상치는 $1.11로 컨센서스 $1.08를 상회하며, 매출 예상치는 $3.48 billion이다.
• CLS의 3Q26 매출 예상치는 $5.36 billion이며, 약 $3 billion 유상증자 후 주식 수 증가로 EPS 예상치를 낮췄다.
• FFIV의 F4Q26 매출 예상치는 $894 million으로 컨센서스 $884 million을 상회한다.

보고서는 TSMC의 A14 증설 가속, MediaTek의 확대되는 TPU 및 ASIC 기회, 실리콘 커패시터 수요, 잠재적 웨이퍼 가격 인상이 아시아 반도체 사이클에 대한 긍정적 견해를 강화한다고 주장한다.

• UBS는 TSMC의 A14 생산능력이 2028년 말까지 60kwpm에 도달해 같은 단계의 N2 설치 생산능력 30-40kwpm을 웃돌 수 있다고 추정한다.
• TSMC의 2027E/2028E 설비투자 추정치는 US$80bn/95bn에서 US$90bn/105bn으로 상향됐다.
• SpaceX Dojo3와 Tesla AI6를 포함한 MediaTek의 신규 ASIC 프로젝트는 최대 US$10-15bn의 매출 기회가 될 수 있다.
• UBS는 비TSMC 실리콘 커패시터 수요가 2028-29년에 40-50kwpm까지 증가할 수 있다고 추정한다.
• 보고서는 웨이퍼 가격 인상이 H2 2026에 시작되고 2027-28E에 전년 대비 20%를 초과할 수 있다고 전망한다.