보고서 해설

개요

본 보고서는 Bernstein의 글로벌 메모리 월간 트래커다. TrendForce와 DRAMeXchange가 발표한 2026년 7월 현물 및 계약가격, 자체 산업 모델 및 시장 기대치를 바탕으로 3QCY26 DRAM과 NAND 가격 추이를 평가한다. 보고서는 공급이 여전히 타이트하며 SSD를 포함한 범용 DRAM과 전체 NAND 가격이 큰 폭으로 상승할 것으로 보지만, 상승 속도는 2QCY26 대비 현저히 둔화됐고 일부 결과는 최근 높아진 시장 기대에 미치지 못할 수 있다고 판단한다.

핵심 견해

DRAM의 경우, 7월 계약가격은 3QCY26 범용 DRAM 가격이 QoQ 17% 상승할 것임을 시사한다. 서버 수요가 가장 강한 반면, PC 및 핸드셋 수요는 완제품 가격 인상, 생산 감축 및 재고 증가로 약화되고 있다. 장기 계약의 가격 상한도 공급업체의 가격 책정을 제한하기 시작했다. NAND의 경우 웨이퍼 가격 모멘텀은 정체에 가까우나, 모바일 NAND와 클라이언트 및 엔터프라이즈 SSD는 여전히 약 20%의 가격 상승이 있어 전체 NAND 가격은 QoQ 약 20% 상승할 수 있다. 공급 부족은 CY27까지 이어져 높은 가격을 지지할 것으로 예상되지만, 약한 소비자 수요, 메모리 비용 부담, 계약 가격 상한 및 중국 공급업체와의 경쟁으로 추가 상승 여력은 제한적이다.

분석 프레임워크

보고서는 애플리케이션 영역별 주요 메모리 제품을 선정하고, 시장 수요에서 차지하는 비중을 기반으로 산업 가중평균 가격 변동을 산출하며, DDR5 및 LPDDR5 비중을 동적으로 조정한다. 현물가격은 계약가격의 잠재적 선행지표로 사용된다. HBM과 SSD는 기본 표본에 직접 포함되지 않지만, 기업별 혼합 평균판매가격을 계산하고 산업 추이를 평가할 때 별도로 조정된다.

방법론 메모

• 가격 추적현물 및 계약가격 교차 검증

  선행지표 분석

  TrendForce와 DRAMeXchange의 월간 계약가격은 실제 가격 추이를 측정하는 데 사용되며, 변동성이 더 큰 현물가격은 이후 계약가격의 잠재적 선행 신호로 간주된다.

• 산업 모델링애플리케이션 영역 가중평균 방식

  가중평균 가격

  DRAM 표본은 모바일, 서버, PC 및 특수 용도 등 애플리케이션의 시장 기여도를 기준으로 가중치를 부여하며, 공개된 비중은 각각 34%, 34%, 9%, 15%이다. 제품 비중은 DDR5 및 LPDDR5 침투율 변화에 따라 조정된다.

• 산업 모델링NAND 제품 믹스 조정

  제품 구조 조정

  기본 NAND 평균가격은 eMMC/UFS 40%, 웨이퍼 60%의 비중으로 산출된다. 표본에 SSD가 포함되지 않기 때문에 보고서는 클라이언트 및 엔터프라이즈 SSD의 가격 변동을 별도로 고려한다.

• 비교가능성 분석공시 ASP와 시장가격 간 차이에 대한 조정

  제품 믹스 및 인식 시점의 차이

  기업이 공시한 평균판매가격은 PC, 핸드셋, 서버, HBM 및 SSD 전반의 제품 믹스 변화와 계약 체결 및 출하 인식 시점의 차이로 인해 표본 가중가격과 차이가 날 수 있다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• Samsung Electronics Co Ltd

  DRAM, NAND 및 HBM 주요 공급업체; 아웃퍼폼 등급, 목표주가 KRW 440,000.

  강점

  대규모 사업 규모, 폭넓은 제품 포트폴리오 및 HBM 개선 가능성으로 높은 메모리 가격의 수혜가 예상된다.

  약점

  수요가 둔화되는 모바일 및 소비자용 메모리 노출도가 상대적으로 높다.

  비교

  보고서는 SK하이닉스와 비교해 일부 모바일 DRAM 가격이 이전부터 더 높았다고 보며, 이번 국면에서는 따라잡기식 가격 인상 여력이 더 적을 수 있다고 판단한다.

  위험

  핸드셋 및 PC 생산 감축, 기대에 못 미치는 HBM 진전, 메모리 가격 상승 폭의 지속적인 축소.

• SK hynix Inc

  DRAM 및 HBM 핵심 공급업체; 아웃퍼폼 등급, 목표주가 KRW 3,300,000.

  강점

  서버 DRAM 및 HBM 노출도가 높아 AI 및 데이터센터 수요와 타이트한 공급의 직접적인 수혜를 받는다.

  약점

  실적이 메모리 가격 사이클에 매우 민감하다.

  비교

  서버 및 고대역폭 메모리 노출은 주로 소비자 NAND에 집중된 업체보다 우수하며, 모바일 DRAM 가격도 더 큰 따라잡기식 상승을 보일 수 있다.

  위험

  장기 계약의 가격 상한, AI 고객의 코어당 DRAM 구성 축소, 사이클 정점 이후 가격 하락.

• Micron Technology Inc

  글로벌 DRAM 및 NAND 공급업체; 아웃퍼폼 등급, 목표주가 US$1,300.

  강점

  서버 DRAM, HBM 및 엔터프라이즈 SSD 가격 상승의 수혜를 받고 있으며, 모델은 혼합 평균판매가격의 지속적인 개선을 예상한다.

  약점

  회계 분기말이 경쟁사와 다르고 가격 및 출하 인식 시점 차이가 비교의 어려움을 높인다.

  비교

  DRAM과 NAND 모두에 노출되어 있어, 지속적인 DRAM 수급 타이트화의 수혜 측면에서 순수 NAND 업체보다 유리하다.

  위험

  약한 최종 수요, 제품 믹스 변화, 시장 기대에 못 미치는 가격 상승 및 설비투자 사이클의 반전.

• KIOXIA Holdings Corp

  NAND 중심 공급업체; 언더퍼폼 등급, 목표주가 JPY 40,000.

  강점

  엔터프라이즈 SSD 가격 상승과 타이트한 NAND 공급의 수혜를 받을 수 있다.

  약점

  사업이 NAND에 집중되어 있으며 NAND 웨이퍼 가격은 이미 정체에 가까워지고 사이클 변동성도 높다.

  비교

  DRAM 비중이 더 높은 공급업체와 비교해 약한 소비자 수요와 중국 NAND 경쟁에 더 민감하다.

  위험

  예상보다 이른 NAND 가격 정점, 중국 공급업체와의 경쟁, 낮은 거래량 및 최종 고객의 지속적인 재고 소진.

• SanDisk Corp

  NAND 및 SSD 공급업체; 아웃퍼폼 등급, 목표주가를 US$3,000로 상향.

  강점

  3QCY26 클라이언트 및 엔터프라이즈 SSD 가격이 약 20% 상승할 것으로 예상되어 평균판매가격과 수익성 개선을 뒷받침한다.

  약점

  NAND 및 SSD 사이클 의존도가 높으며 위험을 분산할 DRAM 사업이 없다.

  비교

  웨이퍼 노출도가 높은 NAND 업체와 비교해 SSD 가격 상승은 더 나은 제품 믹스 성과를 제공할 수 있다.

  위험

  정체된 NAND 웨이퍼 가격 상승, 소비자 수요 약화, 중국 경쟁 심화 및 전체 가격 상승이 기대에 못 미칠 위험.

핵심 데이터

• 3QCY26 범용 DRAM 계약가격QoQ 17% 상승Bernstein의 모델을 소폭 상회하지만 일부 최근 시장 기대치에는 못 미칠 수 있다.
• 3QCY26 PC DRAM 계약가격QoQ 17% 상승7월 가격은 6월 대비 13%~16% 상승했으나, 3QCY26 PC 출하량은 QoQ 10% 이상 감소할 것으로 예상된다.
• 3QCY26 서버 DRAM 계약가격QoQ 13%~18% 상승 예상서버 수요는 강하지만 장기 계약의 가격 상한이 가격 상승 폭을 제한했다.
• 3QCY26 모바일 DRAM 계약가격QoQ 약 10%~12% 상승핸드셋 OEM들은 생산 계획을 축소하고 가격 인상에 저항하고 있으며, 4QCY26 상승률은 한 자릿수로 더 축소될 전망이다.
• 3QCY26 특수 DRAM 계약가격QoQ 24%~30% 상승상승률은 DRAM 카테고리 중 가장 높게 유지되지만, 현물가격이 계약가격을 밑돌아 수요가 정점에 가까워질 수 있음을 시사한다.
• 7월 PC DRAM 현물가격DDR5 8.8% 상승, DDR4 17% 상승두 제품군 모두 지난 3개월 동안 강세를 보였으며, 이는 채널 공급이 계속 타이트함을 반영한다.
• 7월 서버 DRAM 현물가격DDR4 6.7% 하락, DDR5 3.8% 상승DDR5는 6월 26% 급등 후에도 계속 상승했으며, 지난 3개월 누적 상승률은 약 33%다.
• 기본 NAND 표본가격3QCY26 QoQ 8.4% 상승표본은 웨이퍼와 eMMC/UFS만 포함하며 웨이퍼 비중이 높고 SSD가 포함되지 않아 산업의 실제 상승률을 과소평가할 수 있다.
• 전체 NAND 계약가격3QCY26 QoQ 약 20% 상승 가능클라이언트 및 엔터프라이즈 SSD 가격은 모두 약 20% 상승할 것으로 예상되어 정체된 NAND 웨이퍼 가격의 영향을 상쇄한다.
• 7월 NAND 웨이퍼 현물가격512Gb 3.1% 하락, 1Tb 8.2% 상승1Tb 웨이퍼 반등은 모듈 업체의 엔터프라이즈 SSD 수요 개선과 관련될 수 있다.
• 수급 전망공급 부족은 CY27까지 이어질 수 있음가격은 높은 수준을 유지할 것으로 예상되지만, 약한 소비자 수요, 장기 계약의 가격 상한 및 비용 압박이 추가 상승을 제한할 것이다.

영향과 시사점

지속적인 가격 상승과 공급 부족은 주요 메모리 공급업체의 매출, 평균판매가격 및 수익성에 계속 우호적이며, 특히 서버 DRAM, HBM 및 엔터프라이즈 SSD 노출도가 높은 기업에 유리하다. 동시에 PC 및 스마트폰 고객들은 생산 및 구매를 줄여 가격 인상에 저항하고 있으며, 메모리 비용은 AI 서버와 기타 최종 시장의 경제성도 압박하기 시작했다. 최근 섹터 조정은 단기 반등 기회를 만들 수 있으나, 밸류에이션과 이익의 추가 상향을 위해서는 지속적인 서버 수요, CY27 공급 부족의 현실화 및 가격의 높은 수준 유지가 필요하다.

위험

• PC 및 스마트폰 OEM이 계속 생산을 줄여 메모리 조달 및 가격 수용도가 추가로 하락할 위험.
• 서버 고객 장기 계약의 가격 상한이 DRAM 공급업체의 가격 결정력을 제한할 위험.
• 상승하는 메모리 비용이 AI 및 비AI 애플리케이션에 부담이 되어 구성 축소 또는 수요 파괴를 촉발할 위험.
• 중국 DRAM 및 NAND 공급업체가 공급을 확대하거나 더 완화된 가격 정책을 채택해 글로벌 업체의 가격 인상 능력을 약화시킬 위험.
• NAND 웨이퍼 거래량이 극히 낮고 가격이 정체에 가까워 산업 가격 상승이 예상보다 일찍 정점을 찍을 위험.
• 제품 믹스와 계약 인식 시점의 변화로 기업의 실제 평균판매가격이 산업 가중 지표를 밑돌 위험.
• 현재 가격 상승률이 일부 높은 시장 기대치를 밑돌아 이익 전망과 밸류에이션 조정을 촉발할 위험.

주시할 점

• 3QCY26 잔여 기간의 DRAM 계약 협상 결과 및 8월 가격 유지 여부.
• 장기 계약 가격 상한 하에서 서버 DRAM의 실제 혼합 상승률.
• CY27 공급 부족 기대가 데이터센터 고객의 지속적인 재고 축적을 유도하는지 여부.
• 3QCY26 PC가 QoQ 10% 이상 감소한 후 최종 수요와 OEM 조달이 안정화되는지 여부.
• 4QCY26 모바일 DRAM 및 모바일 NAND 가격 상승률이 예상 수준으로 축소되는지 여부.
• 클라이언트 및 엔터프라이즈 SSD의 약 20% 가격 상승이 NAND 웨이퍼 약세를 상쇄할 수 있는지 여부.
• 삼성전자, SK하이닉스 및 마이크론의 혼합 평균판매가격에 대한 HBM 제품 믹스 변화의 기여도.
• CXMT와 YMTC의 가격 및 시장점유율, 그리고 글로벌 공급업체의 가격 책정에 미치는 영향.