レポート解説
7月の契約価格は、3QCY26の従来型DRAM価格が前四半期比17%上昇することを示している。一方、SSDを含むNAND全体は約20%上昇する可能性がある。供給不足はCY27まで続く可能性があるが、弱い消費者需要、長期契約における価格上限、中国ベンダーとの競争がさらなる価格上昇を抑制する。
要約
メモリー価格は上昇を続けているが、上昇ペースは鈍化しており、さらなる上振れサプライズの余地は限定的
7月の契約価格は、3QCY26の従来型DRAM価格が前四半期比17%上昇することを示している。一方、SSDを含むNAND全体は約20%上昇する可能性がある。供給不足はCY27まで続く可能性があるが、弱い消費者需要、長期契約における価格上限、中国ベンダーとの競争がさらなる価格上昇を抑制する。
- 3QCY26の従来型DRAMの加重平均契約価格は前四半期比17%上昇が見込まれ、Bernsteinのモデルをやや上回るものの、最新の市場予想の一部を下回る可能性がある。
- サーバーDRAM需要は引き続き強く、顧客はCY27に供給がさらに逼迫するとの懸念から在庫を増やしているが、長期契約の価格上限により価格上昇幅は縮小している。
- PCおよびスマートフォン需要は引き続き弱く、OEMは生産を削減し、価格上昇への抵抗をより強めている。モバイルDRAMの価格上昇率は4QCY26にさらに一桁台へ縮小すると見込まれる。
- 7月のNANDウェハ契約価格は概ね横ばいだったが、モバイルNAND、クライアントSSD、エンタープライズSSDの価格は約20%上昇すると見込まれ、NAND全体の上昇率は約20%となる。
- 最近のセクター調整は短期的なテクニカル反発を生み出す可能性があるが、メモリーコストはAI・非AIアプリケーションの双方にとって負担となっており、さらなる価格上昇余地を制限している。
レポート解説
概要
本レポートはBernsteinのグローバル・メモリー月次トラッカーである。TrendForceおよびDRAMeXchangeが公表した2026年7月のスポット価格・契約価格と、独自の業界モデルおよび市場予想に基づき、3QCY26のDRAM・NAND価格動向を評価している。供給は引き続き逼迫しており、従来型DRAMおよびSSDを含むNAND全体の価格は大幅に上昇すると見ているが、上昇ペースは2QCY26比で著しく鈍化しており、一部の結果は最近上方修正された市場予想に届かない可能性がある。
主要見解
DRAMについて、7月の契約価格は3QCY26の従来型DRAM価格が前四半期比17%上昇することを示している。サーバー需要が最も強い一方、PC・スマートフォン需要は最終製品価格の上昇、生産削減、在庫増加により弱まっている。長期契約の価格上限もサプライヤーの価格設定を抑制し始めている。NANDでは、ウェハ価格の勢いはほぼ停止に近いが、モバイルNANDならびにクライアント・エンタープライズSSDは依然として約20%の価格上昇があり、NAND全体の価格は前四半期比約20%上昇する可能性がある。供給不足はCY27まで続き高価格を支えると見込まれるが、弱い消費者需要、メモリーコストの負担、契約価格上限、中国サプライヤーとの競争により、さらなる上昇余地は限定的である。
分析フレームワーク
本レポートは用途領域をまたぐ主流メモリー製品を選定し、市場需要における各製品の比率に基づいて業界の加重平均価格変動を算出し、DDR5およびLPDDR5のウェイトを動的に調整している。スポット価格は契約価格の先行指標となり得るものとして用いる。HBMとSSDは基本サンプルには直接含まれないが、企業のブレンド平均販売価格の算定および業界動向の評価において別途調整する。
手法メモ
先行指標分析
TrendForceおよびDRAMeXchangeによる月次契約価格を実際の価格動向の測定に用いる一方、変動性の高いスポット価格は、その後の契約価格に対する先行シグナルの可能性があるものとして扱う。
加重平均価格
DRAMサンプルはモバイル、サーバー、PC、特殊用途などのアプリケーションによる市場寄与度で加重され、開示されたウェイトはそれぞれ34%、34%、9%、15%である。DDR5およびLPDDR5の浸透率の変化に応じて製品ウェイトを調整する。
製品構成調整
基本NAND平均価格はeMMC/UFSを40%、ウェハを60%として算出する。サンプルにSSDは含まれないため、レポートではクライアントSSDおよびエンタープライズSSDの価格変動を別途考慮する。
製品ミックスおよび認識時期の差異
企業開示の平均販売価格は、PC、スマートフォン、サーバー、HBM、SSDにわたる製品ミックスの変化、および契約締結と出荷認識の時期差により、サンプル加重価格と乖離する可能性がある。
資産マッピングと比較
投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。
- Samsung Electronics Co LtdDRAM、NAND、HBMの主要サプライヤー。アウトパフォーム評価、目標株価はKRW 440,000。
- 強み
- 大規模な事業規模、幅広い製品ポートフォリオ、HBM改善の可能性を有し、高水準のメモリー価格から恩恵を受けるポジションにある。
- 弱み
- 需要が鈍化しているモバイル・民生用メモリーへのエクスポージャーが相対的に大きい。
- 比較
- SK hynixと比較すると、モバイルDRAM価格の一部は従来より高かったとレポートは見ており、今回の局面では追随的な価格上昇の余地が小さい可能性がある。
- リスク
- スマートフォンとPCの生産削減、HBMの進捗が期待を下回ること、メモリー価格上昇率の継続的な縮小。
- SK hynix IncDRAMおよびHBMの中核サプライヤー。アウトパフォーム評価、目標株価はKRW 3,300,000。
- 強み
- サーバーDRAMおよびHBMへの顕著なエクスポージャーにより、AI・データセンター需要と供給逼迫の恩恵を直接受ける。
- 弱み
- 利益はメモリー価格サイクルに対して非常に高い感応度を持つ。
- 比較
- 主に民生用NANDに注力するベンダーと比べてサーバー・高帯域幅メモリーへのエクスポージャーが優れており、モバイルDRAM価格にもより大きな追随的上昇が見込まれる可能性がある。
- リスク
- 長期契約の価格上限、AI顧客によるコア当たりDRAM構成の削減、サイクルピーク後の価格下落。
- Micron Technology IncDRAMおよびNANDのグローバルサプライヤー。アウトパフォーム評価、目標株価はUS$1,300。
- 強み
- サーバーDRAM、HBM、エンタープライズSSDの価格上昇の恩恵を受け、モデルではブレンド平均販売価格の継続的な改善を見込む。
- 弱み
- 会計四半期末が同業他社と異なり、価格・出荷認識時期の差異が比較を難しくしている。
- 比較
- DRAMとNANDの双方にエクスポージャーを持つため、純粋なNANDベンダーよりもDRAMの継続的な逼迫の恩恵を受けやすい。
- リスク
- 弱い最終需要、製品ミックスの変化、市場予想を下回る価格上昇、設備投資サイクルの反転。
- KIOXIA Holdings CorpNANDに特化したサプライヤー。アンダーパフォーム評価、目標株価はJPY 40,000。
- 強み
- エンタープライズSSD価格の上昇とNAND供給の逼迫から恩恵を受ける可能性がある。
- 弱み
- 事業がNANDに集中している一方、NANDウェハ価格はすでに停滞に近く、サイクルの変動性が高い。
- 比較
- DRAM比率がより高いサプライヤーと比較して、弱い消費者需要および中国NANDとの競争に対する感応度が高い。
- リスク
- 予想より早いNAND価格のピークアウト、中国サプライヤーとの競争、低い取引量、最終顧客による在庫調整の継続。
- SanDisk CorpNANDおよびSSDサプライヤー。アウトパフォーム評価、目標株価はUS$3,000へ引き上げ。
- 強み
- クライアントSSDおよびエンタープライズSSDの価格は3QCY26に約20%上昇すると見込まれ、平均販売価格と収益性の改善を支える。
- 弱み
- NAND・SSDサイクルへの依存度が高く、リスクを分散するDRAM事業を持たない。
- 比較
- ウェハへのエクスポージャーが高いNANDベンダーと比べ、SSD価格の上昇はより良好な製品ミックスのパフォーマンスにつながる可能性がある。
- リスク
- NANDウェハ価格上昇の停滞、消費者需要の弱まり、中国勢との競争激化、全体の価格上昇が予想を下回ること。
主要データ
- 3QCY26の従来型DRAM契約価格前四半期比17%上昇Bernsteinのモデルをやや上回るが、最新の市場予想の一部を下回る可能性がある。
- 3QCY26のPC DRAM契約価格前四半期比17%上昇7月価格は6月比13%から16%上昇したが、3QCY26のPC出荷は前四半期比10%超の減少が見込まれる。
- 3QCY26のサーバーDRAM契約価格前四半期比13%から18%上昇見込みサーバー需要は強いが、長期契約の価格上限が価格上昇幅を制限している。
- 3QCY26のモバイルDRAM契約価格前四半期比約10%から12%上昇スマートフォンOEMは生産計画を削減し価格上昇に抵抗しており、4QCY26の上昇率はさらに一桁台へ縮小すると見込まれる。
- 3QCY26の特殊用途DRAM契約価格前四半期比24%から30%上昇上昇率はDRAMカテゴリーの中で引き続き最も高いが、スポット価格は契約価格を下回っており、需要がピークに近づいている可能性を示している。
- 7月のPC DRAMスポット価格DDR5は8.8%上昇、DDR4は17%上昇両製品カテゴリーは過去3カ月で堅調に推移しており、チャネル供給の逼迫継続を反映している。
- 7月のサーバーDRAMスポット価格DDR4は6.7%下落、DDR5は3.8%上昇DDR5は6月に26%急騰した後も上昇を続け、過去3カ月の累計上昇率は約33%となった。
- 基本NANDサンプル価格3QCY26に前四半期比8.4%上昇サンプルはウェハとeMMC/UFSのみを対象とし、ウェハのウェイトが高く、SSDを含まないため、業界の実際の上昇率を過小評価している可能性がある。
- NAND全体の契約価格3QCY26に前四半期比約20%上昇する可能性クライアントSSDとエンタープライズSSDの価格はいずれも約20%上昇が見込まれ、停滞したNANDウェハ価格の影響を相殺する。
- 7月のNANDウェハスポット価格512Gbは3.1%下落、1Tbは8.2%上昇1Tbウェハの反発は、モジュールメーカーからのエンタープライズSSD需要改善に関連している可能性がある。
- 需給見通し供給不足はCY27まで続く可能性価格は高水準を維持すると見込まれるが、弱い消費者需要、長期契約の価格上限、コスト圧力がさらなる上昇を制限する。
影響と示唆
継続する価格上昇と供給不足は、主要メモリーサプライヤーの売上高、平均販売価格、収益性に引き続き有利であり、特にサーバーDRAM、HBM、エンタープライズSSDへのエクスポージャーが高い企業に恩恵をもたらす。同時に、PC・スマートフォン顧客は生産および購入を削減することで価格上昇に抵抗しており、メモリーコストはAIサーバーやその他の最終市場の経済性も圧迫し始めている。最近のセクター調整は短期的な反発機会を生む可能性があるが、バリュエーションと利益のさらなる上方修正には、サーバー需要の持続、CY27の供給不足の実現、価格の高水準維持が必要となる。
リスク
- PCおよびスマートフォンOEMが生産削減を継続し、メモリー調達および価格受容度がさらに低下する。
- サーバー顧客との長期契約における価格上限がDRAMサプライヤーの価格決定力を制限する。
- 上昇するメモリーコストがAI・非AIアプリケーションの負担となり、構成削減や需要破壊を引き起こす可能性がある。
- 中国のDRAM・NANDサプライヤーが供給を拡大するか、より穏当な価格設定を採用し、グローバルベンダーの値上げ能力を弱める。
- NANDウェハの取引量は極めて低く、価格は停滞に近いため、業界の価格上昇は予想より早くピークを迎える可能性がある。
- 製品ミックスおよび契約認識時期の変化により、企業の実際の平均販売価格が業界加重指標を下回る可能性がある。
- 現在の価格上昇率は一部の高い市場予想を下回っており、利益予想とバリュエーションの調整を引き起こす可能性がある。
注目点
- 3QCY26の残り期間におけるDRAM契約交渉の結果、および8月価格を維持できるか。
- 長期契約の価格上限下でのサーバーDRAMの実際のブレンド上昇率。
- CY27の供給不足予想がデータセンター顧客による在庫積み増しの継続を促すか。
- 3QCY26にPCが前四半期比10%超減少した後、最終需要およびOEM調達が安定するか。
- 4QCY26のモバイルDRAMおよびモバイルNANDの価格上昇率が予想水準まで縮小するか。
- クライアント・エンタープライズSSDの約20%の価格上昇がNANDウェハの弱さを相殺できるか。
- Samsung Electronics、SK hynix、Micronのブレンド平均販売価格に対するHBM製品ミックス変化の寄与。
- CXMTおよびYMTCの見積価格と市場シェア、およびグローバルサプライヤーの価格設定への影響。