리서치 보고서 해설Hilo Research

Astera Labs Inc (ALAB.US): Scorpio X, 예정보다 앞서 램프업하며 ALAB 실적·가이던스·목표주가의 광범위한 상향 견인

Q2 매출은 전년 동기 대비 104% 증가했으며, Q3 매출 가이던스 중간값은 약 40%의 전분기 대비 성장을 시사한다. JPMorgan은 Scorpio X와 여러 인터커넥트 제품군의 높은 성장 지속에 긍정적이며, 비중확대 의견을 유지하고 목표주가를 $465로 상향했다.

기관JPMorgan

날짜2026-08-05

기업Astera Labs Inc

티커ALAB.US

업종반도체

투자의견비중확대

요약

투자의견: 비중확대; 목표주가: $465; 이전 목표주가: $280; 현 주가: $361.67; 상승 여력: 약 28.6%.

Q2 매출은 $392 million으로 전년 동기 대비 104%, 전분기 대비 27% 증가했으며, 시장 예상치인 $360 million을 상회했다.
Q3 매출 가이던스는 $540 million에서 $560 million이며, 중간값은 약 40%의 전분기 대비 성장을 시사해 실적 발표 전 시장이 예상한 약 15%를 크게 웃돈다.
Scorpio는 Q3에 회사 최대 매출 제품군이 될 것으로 예상되며, 이는 예상보다 한 분기 빠른 것으로 주로 AWS Trainium 3 XPU 프로젝트에서의 Scorpio X 양산에 따른 것이다.
2026년 및 2027년 조정 EPS 전망은 각각 28.1% 및 52.3% 상향된 $3.90 및 $6.15로 조정됐다.
목표주가는 $280에서 $465로 상향됐으며, 현 주가 $361.67 대비 약 28.6%의 상승 여력을 시사한다.

보고서 해설

개요

Astera Labs의 Q2 실적은 시장 기대를 크게 상회했으며, Scorpio, Aries 및 Taurus 모두 인공지능 인프라 수요의 수혜를 받았다. Scorpio X는 생산 출하를 시작했고 AWS Trainium 3 XPU 프로젝트와 함께 양산을 가속화하고 있어, 경영진은 예상보다 훨씬 강한 Q3 가이던스를 제시했다. 이에 따라 JPMorgan은 2026년부터 2028년까지의 이익 전망을 대폭 상향했으며, 신규 Scorpio X 고객, PCIe Gen 6 및 Gen 7 업그레이드, Taurus 대역폭 진화, Leo/CXL 컨트롤러의 램프업이 함께 2027년 성장을 뒷받침할 것으로 보고 있다.

핵심 견해

핵심 관점은 회사의 성장 동력이 단일 제품에서 여러 고속 인터커넥트 제품군으로 확대됐다는 것이다. Scorpio X는 기존 예상보다 빠르게 램프업하고 있으며 10개 이상의 고객 프로젝트가 진행 중이다. Aries는 PCIe Gen 6 침투율 확대와 초기 Gen 7 기회의 수혜를 받고, Taurus는 800G, 1.6T 및 3.2T 도입과 함께 확대될 전망이다. Leo/CXL은 미국 하이퍼스케일 고객과의 신규 디자인윈을 확보했으며 2027년 물량 출하를 달성할 것으로 예상된다. 높은 매출 성장과 영업 레버리지에 힘입어 회사는 약 40%의 장기 영업이익률을 유지할 것으로 예상되지만, 현재 밸류에이션에는 이미 높은 성장 기대가 반영돼 있다.

분석 프레임워크

이 보고서는 먼저 Q2 매출, EPS 및 마진을 컨센서스 기대치와 비교한 뒤 Q3 경영진 가이던스를 바탕으로 Scorpio X 양산 램프업을 평가한다. 이후 제품군 전반의 고객 프로젝트, 기술 세대 및 양산 일정을 반영해 다년간 재무 전망을 상향하고, 마지막으로 동종업체 PEG 상대가치평가 방식을 사용해 목표주가를 산정한다.

방법론 메모

밸류에이션 방법PEG 상대가치평가
이익 성장률로 조정한 주가수익비율을 활용한 동종업체 비교
$465 목표주가는 약 1배의 동종업체 PEG를 기반으로 하며, 이는 2028년 조정 EPS 전망치 $7.78의 약 60배에 해당한다.
이익 전망제품군 주도 상향식 전망
제품 양산, 고객 채택 및 기술 업그레이드 주기를 기반으로 매출과 이익을 전망
전망 상향은 주로 강화된 Q3 가이던스, 더 빠른 Scorpio X 양산, Aries 및 Taurus의 지속 성장, 그리고 Leo/CXL·맞춤형 칩·광 인터커넥트의 2027년 기회에 대한 신뢰도 상승을 반영한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

ALAB.US
핵심 커버리지 기업
강점
인공지능 서버용 고속 인터커넥트에서 선도적 지위를 보유하고 있으며, PCIe 리타이머에서 최고 시장점유율을 갖고 있다. Scorpio X 양산이 가속화되고 있고 Aries, Taurus 및 Leo/CXL이 다각화된 성장 포트폴리오를 구성하며, 회사는 강한 영업 레버리지를 보유하고 있다.
약점
밸류에이션이 상대적으로 높은 수준이며, 성장은 하이퍼스케일 고객의 플랫폼 도입 및 신제품의 적시 램프업에 의존하고 R&D 투자 필요성이 높다.
비교
Q2 매출과 EPS는 모두 컨센서스 기대를 상회했고, Q3 매출 가이던스의 중간값은 약 40%의 전분기 대비 성장을 시사해 시장의 기존 예상치 약 15%보다 명확히 강하다.
위험
인공지능 인프라 수요 둔화, 신제품 양산 지연, 경쟁 심화, 신기술에 대한 고객 채택의 예상 대비 부진, 예상보다 높은 R&D 비용.

핵심 데이터

Q2 매출$392 million전년 동기 대비 104%, 전분기 대비 27% 증가했으며 시장 예상치인 $360 million을 상회했다.
Q2 조정 EPS$0.80시장 예상치 $0.69를 상회했다.
Q2 비GAAP 매출총이익률73.7%시장 예상치인 약 73.0%를 상회했다.
Q2 비GAAP 영업이익률39.1%시장 예상치인 약 36.8%를 상회했다.
Q3 매출 가이던스$540 million to $560 million중간값은 $550 million으로, 약 40%의 전분기 대비 성장을 시사한다.
Q3 비GAAP 영업이익률 가이던스About 43%매출 성장과 영업 레버리지에 의해 견인된다.
Q3 비GAAP EPS 가이던스$1.16 to $1.21기존 시장 예상치를 상회한다.
2026년 조정 EPS 전망$3.90기존 추정치 $3.04에서 28.1% 상향됐다.
2027년 조정 EPS 전망$6.15기존 추정치 $4.04에서 52.3% 상향됐다.
목표주가$465$280에서 상향됐으며, 현 주가 $361.67 대비 상승 여력은 약 28.6%다.

영향과 시사점

실적과 가이던스는 인공지능 가속 컴퓨팅 플랫폼에서 고속 인터커넥트 제품 수요가 여전히 강하다는 점을 보여준다. Scorpio X가 예정보다 앞서 최대 제품군이 되는 것은 단기 매출 가시성을 높이며, Aries, Taurus 및 Leo/CXL은 2027년 성장 폭을 확대한다. 투자자에게는 이익 전망의 대폭 상향과 여러 제품 사이클의 동조가 긍정적 투자의견을 뒷받침한다. 다만 예상 2028년 EPS의 약 60배에 해당하는 목표 밸류에이션은 상대적으로 높으며, 주가는 수요, 양산 일정 및 경쟁 변화에 계속 매우 민감하게 반응할 것이다.

위험

인공지능 인프라 수요 성장이 전망보다 낮을 수 있다.
Scorpio X 및 Leo/CXL 등 신제품의 양산 또는 고객 플랫폼 도입이 지연될 수 있다.
경쟁 심화가 매출 성장과 가격 결정력을 제한할 수 있다.
PCIe, CXL 및 차세대 네트워킹 기술에 대한 고객 채택이 예상보다 느릴 수 있다.
예상보다 높은 R&D 지출이 이익 성장과 영업 레버리지에 압력을 가할 수 있다.
현재 밸류에이션은 상대적으로 높으며, 성장 또는 마진이 기대에 미치지 못할 경우 밸류에이션 축소 위험이 크다.

주시할 점

AWS Trainium 3 XPU 프로젝트에서 Scorpio X의 양산 진행 상황 및 매출 기여도.
10개 이상의 Scorpio X 고객 프로젝트 중 신규 고객의 양산 전환 시점.
Scorpio가 예정대로 Q3에 회사 최대 매출 제품군이 될 수 있는지 여부.
Aries PCIe Gen 6 침투율 및 초기 PCIe Gen 7 채택 진전.
800G, 1.6T 및 3.2T 플랫폼에서 Taurus 출하량, 탑재율 및 평균판매가격 변화.
두 미국 하이퍼스케일 고객에 대한 Leo/CXL의 2027년 물량 출하 진전.
약 72%의 Q3 매출총이익률과 약 43%의 영업이익률 달성 여부.
맞춤형 인터커넥트 칩 및 NPO/CPO 광 인터커넥트 기회의 상용화 진전.