Astera Labs Inc（ALAB.US）：Scorpio Xの立ち上がりは予定を先行、ALABの業績、ガイダンス、目標株価を幅広く上方修正

概要

Astera LabsのQ2業績は市場予想を大幅に上回り、Scorpio、Aries、Taurusはいずれも人工知能インフラ需要の恩恵を受けた。Scorpio Xは生産出荷を開始し、AWS Trainium 3 XPUプロジェクトとともに量産を加速しており、経営陣は予想を大きく上回るQ3ガイダンスを示した。これを受け、JPMorganは2026年から2028年の利益予想を大幅に引き上げ、新規Scorpio X顧客、PCIe Gen 6およびGen 7へのアップグレード、Taurusの帯域幅進化、Leo/CXLコントローラーの立ち上がりが2027年の成長を共同で支えるとみている。

主要見解

中核的な見方は、同社の成長ドライバーが単一製品から複数の高速インターコネクト製品ラインへ拡大したというものである。Scorpio Xは従来予想を上回る速度で立ち上がり、10件超の顧客プロジェクトが進行中である。AriesはPCIe Gen 6の浸透と初期段階のGen 7機会の恩恵を受け、Taurusは800G、1.6T、3.2Tの導入とともに拡大する。Leo/CXLは米国のハイパースケール顧客で新たなデザインウィンを獲得し、2027年に量産出荷を達成する見込みである。高い売上成長と営業レバレッジにより、同社は長期的に約40%の営業利益率を維持すると予想されるが、現在のバリュエーションにはすでに高い成長期待が織り込まれている。

分析フレームワーク

本レポートはまずQ2の売上高、EPS、利益率をコンセンサス予想と比較し、次にQ3の経営陣ガイダンスに基づいてScorpio Xの量産立ち上がりを評価する。その後、各製品ラインの顧客プロジェクト、技術世代、量産スケジュールを織り込んで複数年の財務予想を引き上げ、最後に同業他社のPEG相対評価手法を用いて目標株価を決定する。

手法メモ

• バリュエーション手法PEG相対評価

  利益成長率で調整した株価収益率を用いる同業他社比較

  $465の目標株価は、おおむね同業他社PEGの1倍に基づき、2028年の調整後EPS予想$7.78の約60倍に相当する。

• 利益予想製品ライン主導のボトムアップ予想

  製品の量産、顧客採用、技術アップグレードのペースに基づき売上高と利益を予想

  予想引き上げは主に、より強いQ3ガイダンス、Scorpio Xの量産加速、AriesとTaurusの継続成長、ならびにLeo/CXL、カスタムチップ、光インターコネクトにおける2027年の機会に対する確信の高まりを反映している。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• ALAB.US

  中核カバレッジ企業

  強み

  人工知能サーバー向け高速インターコネクトで主導的地位を有し、PCIeリタイマーで高い市場シェアを持つ。Scorpio Xの量産は加速しており、Aries、Taurus、Leo/CXLは多様な成長ポートフォリオを形成し、同社は強い営業レバレッジを有する。

  弱み

  バリュエーションは相対的に高水準にあり、成長はハイパースケール顧客のプラットフォーム導入と新製品の適時な立ち上がりに依存する。また、研究開発投資の必要性も高い。

  比較

  Q2の売上高とEPSはいずれもコンセンサス予想を上回り、Q3売上高ガイダンスの中央値は前四半期比約40%の成長を示唆しており、市場の従来予想である約15%を明確に上回る。

  リスク

  人工知能インフラ需要の鈍化、新製品の量産遅延、競争激化、顧客による新技術採用の予想以上の遅れ、研究開発費の予想以上の増加。

主要データ

• Q2売上高$392 million前年同期比104%増、前四半期比27%増で、市場予想の$360 millionを上回った。
• Q2調整後EPS$0.80市場予想の$0.69を上回った。
• Q2非GAAP売上総利益率73.7%市場予想の約73.0%を上回った。
• Q2非GAAP営業利益率39.1%市場予想の約36.8%を上回った。
• Q3売上高ガイダンス$540 million to $560 million中央値は$550 millionで、前四半期比約40%の成長を示唆する。
• Q3非GAAP営業利益率ガイダンス約43%売上成長と営業レバレッジが牽引。
• Q3非GAAP EPSガイダンス$1.16 to $1.21従来の市場予想を上回る。
• 2026年調整後EPS予想$3.90従来予想$3.04から28.1%引き上げ。
• 2027年調整後EPS予想$6.15従来予想$4.04から52.3%引き上げ。
• 目標株価$465$280から引き上げ。現在株価$361.67に対する上昇余地は約28.6%。

影響と示唆

業績とガイダンスは、人工知能アクセラレーテッド・コンピューティング・プラットフォームにおける高速インターコネクト製品の需要が引き続き強いことを示している。Scorpio Xが予定より早く最大の製品ファミリーとなることは短期的な売上可視性を高め、Aries、Taurus、Leo/CXLは2027年の成長の広がりを強化する。投資家にとっては、大幅な利益予想上方修正と複数の製品サイクルの共鳴がポジティブ評価を支持する一方、予想2028年EPSの約60倍という目標バリュエーションは相対的に高く、株価は需要、量産時期、競争環境の変化に引き続き非常に敏感となる。

リスク

• 人工知能インフラ需要の成長が予想を下回る可能性。
• Scorpio XやLeo/CXLなどの新製品の量産、または顧客プラットフォームの導入が遅延する可能性。
• 競争激化により売上成長と価格決定力が制約される可能性。
• 顧客によるPCIe、CXL、次世代ネットワーキング技術の採用が予想より遅い可能性。
• 研究開発費が予想を上回り、利益成長と営業レバレッジを圧迫する可能性。
• 現在のバリュエーションは相対的に高く、成長または利益率が期待を下回った場合、バリュエーション圧縮のリスクは大きい。

注目点

• AWS Trainium 3 XPUプロジェクトにおけるScorpio Xの量産進捗と売上寄与。
• 10件超のScorpio X顧客プロジェクトにおいて新規顧客が量産へ移行する時期。
• Scorpioが予定通りQ3に同社最大の売上製品ファミリーとなるかどうか。
• AriesのPCIe Gen 6浸透率と初期PCIe Gen 7採用の進捗。
• 800G、1.6T、3.2TプラットフォームにおけるTaurusの出荷、装着率、平均販売価格の変化。
• 米国の2社のハイパースケール顧客におけるLeo/CXLの2027年量産出荷の進捗。
• Q3の売上総利益率約72%と営業利益率約43%を達成できるかどうか。
• カスタム・インターコネクトチップおよびNPO/CPO光インターコネクト機会の商用化進捗。