Scorpio X提前放量，推动ALAB业绩、指引与目标价全面上修
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Scorpio X提前放量，推动ALAB业绩、指引与目标价全面上修
Q2营收同比增长104%，Q3收入指引中值隐含环比增长约40%；JPMorgan看好Scorpio X及多条互连产品线延续高增长，重申增持并将目标价上调至$465。
- Q2收入达$392百万，同比增长104%、环比增长27%，高于市场预期的$360百万。
- Q3收入指引为$540百万至$560百万，中值对应约40%的环比增长，显著高于业绩公布前市场隐含的约15%。
- Scorpio预计在Q3提前一个季度成为公司收入最大的产品系列，主要受AWS Trainium 3 XPU项目中的Scorpio X量产推动。
- 2026年及2027年调整后每股收益预测分别上调28.1%和52.3%，至$3.90和$6.15。
- 目标价由$280上调至$465，相对$361.67的现价具有约28.6%的潜在上涨空间。
研报解读
概览
Astera Labs Q2业绩显著超出市场预期，Scorpio、Aries和Taurus均受益于人工智能基础设施需求。Scorpio X开始生产出货并随AWS Trainium 3 XPU项目加速量产，促使管理层给出远强于预期的Q3指引。JPMorgan据此大幅上调2026年至2028年盈利预测，并认为Scorpio X新增客户、PCIe Gen 6与Gen 7升级、Taurus带宽演进以及Leo/CXL控制器放量将共同支撑2027年增长。
核心观点
核心判断是公司增长动力已从单一产品扩展至多条高速互连产品线。Scorpio X量产速度快于此前预期，并有超过10个客户项目正在推进；Aries受益于PCIe Gen 6渗透及早期Gen 7机会；Taurus将随800G、1.6T和3.2T部署扩大；Leo/CXL取得新的美国超大规模客户设计订单，并预计于2027年实现批量出货。公司凭借收入高增长和经营杠杆，有望维持约40%的长期经营利润率，但当前估值已经反映较高增长预期。
分析框架
报告首先将Q2收入、每股收益及利润率与市场一致预期比较，再依据Q3管理层指引评估Scorpio X量产斜率；随后结合各产品线的客户项目、技术代际和量产时间表上调多年财务预测，最后使用同业PEG相对估值法确定目标价。
方法论与常识提炼
以盈利增长调整后的市盈率进行同业比较
目标价$465基于约1倍同业PEG，对应约60倍2028年调整后每股收益预测$7.78。
依据产品量产、客户导入及技术升级节奏预测收入和利润
预测上调主要反映更强的Q3指引、Scorpio X更快量产、Aries与Taurus持续增长，以及对2027年Leo/CXL、定制芯片和光互连机会的信心提升。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- ALAB.US核心覆盖标的
- 优势
- 在人工智能服务器高速互连领域具备领先地位，PCIe重定时器市场份额居前；Scorpio X量产加速，Aries、Taurus和Leo/CXL形成多元增长组合，并具备较强经营杠杆。
- 劣势
- 估值处于较高水平，增长依赖超大规模客户的平台部署与新产品按期放量，研发投入需求较高。
- 对比
- Q2收入和每股收益均高于市场一致预期，Q3收入指引中值对应约40%的环比增长，明显强于市场此前约15%的预期。
- 风险
- 人工智能基础设施需求放缓、新产品量产延迟、竞争加剧、客户采用新技术速度不及预期及研发费用超预期。
关键数据
- Q2收入$392百万同比增长104%、环比增长27%，高于市场预期的$360百万。
- Q2调整后每股收益$0.80高于市场预期的$0.69。
- Q2非公认会计准则毛利率73.7%高于市场预期的约73.0%。
- Q2非公认会计准则经营利润率39.1%高于市场预期的约36.8%。
- Q3收入指引$540百万至$560百万中值$550百万，隐含环比增长约40%。
- Q3非公认会计准则经营利润率指引约43%受收入增长和经营杠杆推动。
- Q3非公认会计准则每股收益指引$1.16至$1.21高于市场此前预期。
- 2026年调整后每股收益预测$3.90前值$3.04，上调28.1%。
- 2027年调整后每股收益预测$6.15前值$4.04，上调52.3%。
- 目标价$465由$280上调；相对$361.67现价的潜在上涨空间约为28.6%。
影响与含义
业绩与指引显示人工智能加速计算平台对高速互连产品的需求仍然强劲，Scorpio X提前成为最大产品系列提高了近期收入能见度，而Aries、Taurus和Leo/CXL则增强了2027年增长的广度。对投资者而言，盈利预测大幅上修和多产品周期共振支持积极评级；但约60倍2028年预期每股收益的目标估值较高，股价对需求、量产节奏及竞争变化将保持高度敏感。
风险
- 人工智能基础设施需求增速可能低于预测。
- Scorpio X、Leo/CXL等新产品量产或客户平台部署可能延迟。
- 竞争加剧可能限制收入增长与定价能力。
- 客户对PCIe、CXL及新一代网络技术的采用速度可能慢于预期。
- 研发支出高于预期可能压制盈利增长和经营杠杆。
- 当前估值较高，若增长或利润率未达预期，估值回撤风险较大。
后续跟踪
- Scorpio X在AWS Trainium 3 XPU项目中的量产进度及收入贡献。
- 超过10个Scorpio X客户项目中新增客户转入量产的时间。
- Scorpio能否在Q3如期成为公司最大的收入产品系列。
- Aries PCIe Gen 6渗透率及PCIe Gen 7早期导入进展。
- Taurus在800G、1.6T和3.2T平台中的出货量、附加率及平均售价变化。
- Leo/CXL在两家美国超大规模客户中的2027年批量出货进度。
- Q3约72%的毛利率和约43%的经营利润率能否实现。
- 定制互连芯片及NPO、CPO光互连机会的商业化进度。