리서치 보고서 해설Hilo Research

China online travel agency regulation 리서치 보고서 해설

베이징 SAMR은 Meituan, Alibaba의 여행 예약 서비스, Tongcheng 및 Tujia를 경쟁 및 전자상거래 관련 법률에 따라 조사하고 있다. Nomura는 이 사건들이 중앙 SAMR의 Trip.com 조사보다 영향이 작을 것으로 보지만, 가맹점 관련 시정 조치는 가능하다고 본다.

기관Nomura

날짜20260921

업종online travel agencies

요약

산업 이벤트 노트이며, 보고서 전반의 투자의견이나 목표주가는 제시되지 않았다.

조사는 9월 19일 발표됐으며 Anti-Unfair Competition Law와 E-Commerce Law를 근거로 한다.
Nomura는 이 사건이 플랫폼과 여행 가맹점 간 거래에 주로 초점을 맞출 가능성이 높다고 본다.
Nomura는 조사 대상 플랫폼들이 모두 Trip.com보다 시장점유율이 작아 독점 관행 판정 가능성이 낮다고 본다.
예상 가능한 시정 조치에는 트래픽 배분 방식 변경이 포함될 수 있으며, 부과되더라도 벌금은 대규모 반독점 집행 관련 벌금보다 상당히 작을 것으로 예상된다.

보고서 해설

개요

이 퀵 노트는 베이징 SAMR의 4개 OTA 플랫폼에 대한 공식 조사를 검토하며, 관련 기업과 업계 경쟁 구조에 미치는 영향이 제한적일 것으로 결론 내린다.

핵심 견해

9월 19일 베이징시 시장감독관리국 지부는 Meituan과 Alibaba가 운영하는 여행 예약 서비스 및 독립 OTA인 Tongcheng과 Tujia에 대한 공식 조사를 발표했다. 근거 법률은 Anti-Unfair Competition Law와 E-Commerce Law이다. 최근 중앙 SAMR로부터 독점 관행 혐의 조사를 받은 Trip.com은 이번 베이징시 조사에는 포함되지 않았다. Nomura는 이번 사건들이 중앙 SAMR의 Trip.com 조사보다 중요성이 낮다고 본다. 현재 조사는 중앙 기관이 아닌 지방 규제기관이 주도하고, 적용 법률도 Anti-Monopoly Law와 다르다는 점이 근거다. Nomura는 또 조사 대상 4개 플랫폼의 시장점유율이 모두 Trip.com보다 상당히 작아 독점 관행 판정 가능성이 낮다고 본다. 대규모 반독점 집행은 상당한 벌금과 사업 관행 변경 명령을 수반할 수 있지만, Nomura는 이번 사건에서 위법 행위가 확인되더라도 재무상 벌금은 주요 반독점 집행에 따른 것보다 상당히 작을 것으로 예상한다. 보고서는 규제당국이 주로 가맹점 대상 관행에 초점을 맞추고 여행 가맹점에 더 공정한 영업 환경을 조성하려 할 수 있다고 본다. Trip.com이 최근 중국 호텔 예약 사업에서 일부 호텔 파트너에 대한 독점 요건을 없애고 호텔 목록 순위에서 수수료율의 중요성을 낮춘 점을 가능한 참고 사례로 제시한다. Nomura는 베이징 SAMR이 다른 OTA 플랫폼에도 특히 트래픽 배분 방식과 관련해 유사한 변경을 요구할 수 있다고 본다. Nomura는 이번 사건들이 이전 Trip.com 규제 조치보다 경쟁 구도에 미치는 영향이 더 제한적일 것으로 예상한다. Trip.com의 정책 변경으로 일부 호텔 파트너는 경쟁 플랫폼과 거래할 유연성을 더 갖게 되었고, 이는 호텔 예약 경쟁을 심화시킬 수 있다. 반면 이번 베이징 조사는 여러 소규모 OTA 플랫폼의 가맹점 대상 관행에 초점을 맞춘 것으로 보이며, 현재 이용 가능한 정보에 근거하면 업계 구조를 실질적으로 재편할 가능성은 낮다고 Nomura는 본다.

분석 프레임워크

Nomura는 규제기관, 법적 근거, 표면적인 조사 범위, 조사 대상 플랫폼의 시장 지위를 중앙 SAMR의 Trip.com 선행 사건과 비교한 뒤, 예상 가능한 가맹점 관행 시정 조치와 업계 경쟁에 대한 잠재적 영향을 검토한다.

방법론 메모

산업 분석 프레임워크산업 집중도 분석
OTA 시장점유율 및 시장 지배력 비교
Nomura는 새로 조사받는 플랫폼들의 시장점유율이 Trip.com보다 작다는 점을 활용해 독점 관행 판정 가능성이 낮다고 논증한다.
이벤트 주도 및 행동재무이벤트 주도 분석
규제 이벤트 비교
보고서는 베이징 조사의 규제기관과 법적 근거를 Trip.com에 대한 이전 중앙 반독점 조사와 비교해 가능한 결과를 평가한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

Meituan (3690 HK)
이 회사의 여행 예약 서비스는 베이징 SAMR 조사 대상 OTA 플랫폼 중 하나이다.
약점
가맹점 대상 관행의 시정이 필요할 수 있다.
비교
Nomura에 따르면 시장점유율은 Trip.com보다 작다.
위험
위법 행위가 확인되면 행정 벌금 또는 사업 관행 변경 요구가 있을 수 있다.
Alibaba Group Holding (BABA US)
이 회사의 여행 예약 서비스는 베이징 SAMR 조사 대상 OTA 플랫폼 중 하나이다.
약점
가맹점 대상 관행의 시정이 필요할 수 있다.
비교
Nomura에 따르면 시장점유율은 Trip.com보다 작다.
위험
위법 행위가 확인되면 행정 벌금 또는 사업 관행 변경 요구가 있을 수 있다.
Tongcheng (780 HK)
조사를 받는 독립 OTA이다.
약점
가맹점 대상 관행의 시정이 필요할 수 있다.
비교
Nomura에 따르면 시장점유율은 Trip.com보다 작다.
위험
위법 행위가 확인되면 행정 벌금 또는 사업 관행 변경 요구가 있을 수 있다.
Trip.com (TCOM US)
규제상 비교 기준이며 최신 베이징 조사에는 포함되지 않았다.
강점
일부 호텔 파트너는 경쟁 플랫폼과 거래할 수 있는 유연성을 더 갖게 됐다.
약점
이전 정책 변경은 호텔 예약 경쟁을 심화시킬 수 있다.
비교
Nomura는 이전 중앙 SAMR 반독점 사건이 현재 베이징 사건보다 더 큰 영향을 미친다고 본다.

핵심 데이터

조사 발표19 September 2026베이징 SAMR은 4개 OTA 플랫폼에 대한 공식 조사를 발표했다.
조사 대상 플랫폼4Meituan 여행 서비스, Alibaba 여행 서비스, Tongcheng 및 Tujia이다.
적용 법률Anti-Unfair Competition Law and E-Commerce Law베이징 조사에서 인용된 법적 근거이다.
Trip.com 상태Not implicatedTrip.com은 최근 중앙 SAMR 조사를 받았지만 이번 베이징시 조사에는 포함되지 않았다.

영향과 시사점

Nomura는 트래픽 배분 변경을 포함한 가맹점 대상 시정 조치가 가능하다고 보지만, 현재 이용 가능한 정보에 근거하면 대규모 벌금이나 업계 구조의 실질적 변화 가능성은 제한적이라고 본다.

위험

베이징 조사의 최종 판단과 시정 조치는 불확실하다.
위법 행위가 확인되면 행정 벌금이 부과될 수 있다.

주시할 점

조사가 진행되면서 베이징 SAMR이 어떤 구체적 행위를 지적하는지.
규제당국이 OTA의 가맹점 조건이나 트래픽 배분 방식 변경을 요구하는지.
시정 조치가 호텔 파트너 독점성과 순위 관행에 관한 Trip.com의 변경을 따르는지.