レポート解説Hilo Research

日本の医薬品業界（複数企業をカバレッジ）：低バリュエーションと収益改善が日本の医薬品セクターのリレーティングを支援

JPMorganは、日本の医薬品セクターが4～6月期決算後に安定化し、通期ガイダンス上方修正への期待、低バリュエーション、米国・欧州セクターに対するアンダーパフォーマンスが相まって、セクターのリレーティングを促す可能性があるとみている。

機関JPMorgan

日付2026-08-15

企業日本の医薬品業界（複数企業をカバレッジ）

業界医薬品・バイオテクノロジー

格付けOW（大塚ホールディングス（4578）、住友ファーマ（4506））

要約

セクター見通しはポジティブ；大塚ホールディングス（4578）と住友ファーマ（4506）はともにOW評価。

8月10日から14日にかけて、医薬品セクターは横ばいだった一方、TOPIXは3.0%上昇した。
アナリストは、セクターのバリュエーションが低位にとどまる中、複数企業が7～9月期決算シーズンに通期ガイダンスを引き上げる可能性があると予想している。
住友ファーマ（4506）は堅調な第1四半期決算と複数の10～12月期カタリストへの期待を背景に反発しており、アナリストはこの動きを妥当とみている。
良好なVoyxactの2年eGFRデータ後の大塚ホールディングス（4578）の株価調整は、業績モメンタム、バリュエーション、中長期の成長可能性が引き続き支えとなるため、買い機会とみられている。

レポート解説

概要

本レポートは、日本の医薬品業界に関する週次レビューであり、2026年8月10日から14日までのセクター・パフォーマンス、4～6月期決算への反応、バリュエーション、イベントカレンダー、および米国処方動向を扱う。決算発表後にセクター株価が安定化しており、リレーティングの基盤が形成されていると結論付けている。

主要見解

日本の医薬品セクターは短期的にはAI・半導体関連株の動向から影響を受ける可能性があるが、より重要なのはファンダメンタルズの改善である。アナリストは、一部企業が7～9月期決算で通期ガイダンスを引き上げると予想しており、バリュエーションが依然として低位で、セクターが米国・欧州の医薬品同業他社を下回っていることから、リレーティングの勢いが徐々に強まる可能性がある。個別銘柄では、レポートは業績およびその後のカタリストを理由に住友ファーマ（4506）を選好し、大塚ホールディングス（4578）の最近の株価調整も買い機会とみている。

分析フレームワーク

分析は、4～6月期業績と市場予想の比較、セクターおよび銘柄の相対リターン、国内外のバリュエーション指標、利益成長率および利回りデータ、イベント・カタリストカレンダー、ならびに主要医薬品の米国処方量（TRx）動向を組み合わせている。

手法メモ

業績分析実績業績と市場予想の比較
実際の営業利益の推移、予想に対する進捗、決算発表後の株価反応を比較する。
4～6月期決算が通期業績予想および株価に与える影響を評価するために用いる。
バリュエーション分析相対バリュエーションおよび成長指標
利益成長率、PEG、配当利回り、フリーキャッシュフロー利回り、および海外同業他社のバリュエーションを参照する。
日本の医薬品株が割安かどうか、および米国・欧州の同業他社に対するリレーティングの可能性を評価するために用いる。
事業トラッキング米国処方量（TRx）トラッキング
主要医薬品および競合薬の米国における処方量の変化を追跡する。
製品需要、競争環境、および潜在的な売上モメンタムをモニターするために用いる。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

大塚ホールディングス（4578）
主要カバレッジ銘柄、OW評価
強み
Voyxactの中長期的な利益成長の可能性、堅調な業績モメンタム、セクター平均とおおむね同水準にあるバリュエーション。zipalertinibは、第III相REZILIENT3試験の中間解析で主要評価項目である無増悪生存期間を達成した。
弱み
株価はこれまでVoyxactの2年eGFRデータを受けて上昇しており、直近では利益確定売りの中で調整している。
比較
バリュエーションはセクター平均とおおむね同水準；年初来+35.6%の上昇は医薬品セクターの-0.3%を上回る。
リスク
その後の臨床試験データ、商業化の実行、競合薬、およびバリュエーション圧縮に関するリスク。
住友ファーマ（4506）
主要カバレッジ銘柄、OW評価
強み
堅調な第1四半期業績と10～12月期に予想される複数のカタリスト；米国において、網膜色素変性症に対するiPS細胞由来同種網膜シートの第I/II相試験で、初の患者への網膜下移植が実施された。
弱み
株価はこれまで大幅な調整を経験しており、年初来40.8%下落している。
比較
8月10日から14日にかけて5.9%上昇し、医薬品セクターの週間パフォーマンス0.0%を上回った。
リスク
臨床開発の不確実性、カタリストが期待に届かないリスク、処方動向、および業績回復が期待を下回るリスク。

主要データ

医薬品セクターの週間パフォーマンス0.0%2026年8月10日から14日まで。TOPIXは+3.0%。
住友ファーマ（4506）の週間パフォーマンス+5.9%同期間にレポートで取り上げられた医薬品株の中で相対的に好調な銘柄の一つ。
大塚ホールディングス（4578）の週間パフォーマンス-5.3%良好なVoyxactの2年eGFRデータ後、利益確定売りも一因となり調整。
医薬品セクターの年初来パフォーマンス-0.3%同期間のTOPIXは+23.1%であり、セクターが市場全体を大きくアンダーパフォームしていることを示す。
大塚ホールディングス（4578）の年初来パフォーマンス+35.6%2026年8月14日時点。
住友ファーマ（4506）の年初来パフォーマンス-40.8%2026年8月14日時点。
大塚ホールディングス（4578）の株価およびレーティング¥12,030; OWレポート記載の株価は2026年8月14日終値時点。
大塚ホールディングス（4578）の直近開示目標株価¥16,000レーティング履歴表では、2026年8月5日時点でOW評価および目標株価¥16,000が示されている。

影響と示唆

通期ガイダンスの上方修正が実現し、バリュエーション・ディスカウントが縮小すれば、日本の医薬品セクターは市場全体および米国・欧州同業他社に対してバリュエーションの回復を経験する可能性がある。投資家は、業績上方修正、臨床データ、規制当局への申請、処方量、および製品商業化の進捗に注目できる。個別銘柄では、レポートは業績耐性または明確な臨床・製品カタリストを持つ銘柄を選好している。

リスク

AI・半導体関連株のリスク選好の変化が、医薬品セクターの短期的なボラティリティを生む可能性がある。
7～9月期決算シーズンに予想される通期ガイダンス上方修正が実現しない可能性がある。
臨床試験、規制当局の承認、および製品商業化の結果には不確実性がある。
医薬品競争、米国処方量の変化、および為替変動が業績予想に影響を与える可能性がある。
レポートは、J.P. Morganが大塚ホールディングス（4578）および住友ファーマ（4506）とマーケットメイク、顧客サービス、および投資銀行報酬の可能性に関する関係を有することを開示している。

注目点

日本の医薬品企業による7～9月期決算および通期ガイダンス改定。
大塚ホールディングス（4578）のVoyxactに関するその後の商業化および臨床の進捗、ならびにzipalertinibに関する追加の試験情報。
10～12月期における住友ファーマ（4506）の製品、臨床、および事業カタリスト。
MSI-High結腸がんに対するTecentriqの術後補助療法の追加適応について、中外製薬が進める申請の進捗。
deramiocelの米国販売契約に関する日本新薬とCapricor Therapeutics間の仲裁の進捗。
主要医薬品の米国TRx動向、および日本の医薬品セクターと米国・欧州同業他社の間のバリュエーション格差の変化。