AI infrastructure and data center demand：9月のtoken支出加速はAIインフラ需要を支えるが、GPUレンタルとメモリ価格は分化

概要

本Data Center Watchは、LLM tokenの活動、ハイパースケーラー以外のGPUレンタル価格、メモリのスポット価格を通じてAIインフラ需要を追跡する。J.P. Morganは、9月のtoken支出と利用量は大幅に強まった一方、ハードウェアサービスとメモリ価格のシグナルは一様ではなかったとみている。

主要見解

J.P. Morganの中心的な結論は、AIインフラ需要が9月も強く、主にLLM token支出の顕著な加速によって支えられたというものだ。OpenRouterトラッカーでは、token利用量は前月比71%増となり、8月の47%、7月の18%を上回り、前年比では30倍となった。平均token価格は前月比4%増、前年比20%増で、総token支出は前月比28%増、前年比14倍となった。これは7月と8月の前月比成長率がともに7%だったことと対照的である。レポートは、支出加速を需要の強さを示す証拠と解釈する一方、価格動向はモデル構成に大きく左右されるとしている。 出来高加重平均token価格は前月比25%低下、前年比55%低下した。レポートは、この要因として、より安価で利用量の多い新モデルへのシフトと、同一モデル内での価格圧縮を挙げる。DeepSeek V4.1 FlashとGLM 5.3 Flashだけで約41兆token、総利用量の30%が加わり、価格は従来のオープンウェイト平均を下回った。また、Kimi K3、GLM 5.3、GPT-5.6 Solの価格圧縮にも言及している。オープンウェイトモデルの利用量は前月比83%増、前年比101倍となり、クローズドウェイトモデルの前月比39%増、前年比10倍を大きく上回った。その結果、追跡対象の利用量におけるオープンウェイトモデルの重要性が高まった一方、クローズドウェイトモデルはtoken利用量の27%を占めながら支出の72%を占めた。 レポートは、利用量での主導と支出での主導を区別している。9月のtoken利用量上位5モデルはDeepSeek V4.1 Flash、GLM 5.3 Flash、Tencent’s Hy4 preview、GPT-5.6 Luna、DeepSeek V4 Flashで、総利用量の53%超を占め、8月の50%超から上昇した。支出ベースの上位モデルはGPT-6 Astra、Tencent’s Hy4 preview、Claude Fable 5.1、Claude Opus 5、GPT-5.6 Solで、支出の50%を占め、8月の48%から上昇した。両方の上位5リストで重複したモデルは1つだけであり、高利用量の活動と支出が異なるモデル群によって牽引されていることを示している。 J.P. Morganは、LLMトラッカーが毎月1週間、OpenRouterに掲載される約300モデルを対象とするサンプルである点に注意を促している。OpenRouterは単一エンドポイントを通じてAPIアクセスを集約するが、そのトラフィックは開発者、スタートアップ、agentic-codingに偏り、OpenAIやAnthropicへの直接利用などのファーストパーティAPI利用量や、ハイパースケーラーがホストするエンドポイントは含まれない。従って、このトラッカーはLLM市場の一部のトレンドを示す指標であり、全モデル利用量の完全な測定ではないと位置付けられている。 GPUレンタル価格は、より一様ではない需要シグナルを示した。ハイパースケーラー以外の容量に関するBloomberg指数によると、A100レンタル価格は9月に平均$1.59 per GPU-hourで前月比2.8%低下し、H100価格は平均$2.64 per GPU-hourで前月比2.6%低下した。それでもH100対A100の価格比は8月の1.65xから1.66xへ小幅に上昇した。B200レンタル価格は8月の下落後、前月比1.3%反発して$5.70 per GPU-hourとなり、H100に対するプレミアムは2.08xから2.16xへ上昇した。したがって、旧世代GPUのレンタル価格は弱含んだ一方、B200価格は緩やかに回復し、明確に高い価格帯を維持した。 メモリのスポット価格トレンドも、これまでの上昇後に停滞した。DDR5 16Gbのスポット価格は9月に前月比1%下落して$49.70となり、5カ月連続の月次上昇後では初の下落だったが、2025年9月の$6.96を614%上回った。NAND 1Tbのスポット価格は実質横ばいで、前月比0.1%上昇して$30.54となったが、1年前の$5.36を470%上回った。レポートは、前年比でなお非常に大きな上昇率を維持しているものの、メモリ価格の前月比の上昇モメンタムはもはや加速していないと判断している。

分析フレームワーク

レポートは、3つの月次指標を組み合わせている。OpenRouterにおけるLLM token利用量、価格、支出の1週間サンプル、Bloombergによるハイパースケーラー以外のGPUレンタル料金指数、そしてBloombergのメモリスポット価格データである。前月比と前年比の変化を比較し、オープンウェイトとクローズドウェイトのモデルを分け、価格と利用量の構成を用いてtoken支出の変化を説明している。

手法メモ

• その他その他

  OpenRouterのtoken利用量、価格、支出に関する月次トラッカー

  J.P. Morganは毎月、OpenRouterにある約300モデルについて1週間のサンプルを取り、利用量、平均価格、出来高加重価格、支出の変化を追跡する。レポートは、このサンプルに直接のファーストパーティAPIおよびハイパースケーラーがホストするAPIの利用量が含まれないと指摘している。

• 業界・産業分析フレームワーク数量・価格分解

  利用量、平均価格、出来高加重価格を用いたtoken支出分析

  レポートは、token利用量の拡大と価格効果を分けて支出成長を説明する。利用量が多く低価格のオープンウェイトモデルは、平均token価格が上昇する中でも出来高加重価格を押し下げた。

• 業界・産業分析フレームワーク需給フレームワーク

  AIインフラ需要の指標としてのGPUレンタル価格とメモリスポット価格

  レポートは、GPUレンタル料金、DRAMおよびNANDスポット価格の前月比変化を用いて、重要なAIインフラ投入財の価格環境が強まっているか弱まっているかを評価する。

主要データ

• OpenRouterのtoken利用量成長+71% m/m; 30x y/y9月の成長率は8月の+47% m/mから加速した。
• OpenRouterのtoken支出成長+28% m/m; 14x y/y7月と8月はいずれも+7% m/mだった。
• 出来高加重token価格-25% m/m; -55% y/yより安価なモデル構成と同一モデルの価格圧縮により低下した。
• A100レンタル価格$1.59 per GPU-hour; -2.8% m/m9月のハイパースケーラー以外における平均レンタル料金。
• H100レンタル価格$2.64 per GPU-hour; -2.6% m/mH100対A100の価格比は1.66xとなった。
• B200レンタル価格$5.70 per GPU-hour; +1.3% m/mB200対H100の価格比は8月の2.08xから2.16xへ上昇した。
• DDR5 16Gbスポット価格$49.70; -1% m/m; +614% y/y5カ月連続の月次上昇後、初めて前月比で低下した。
• NAND 1Tbスポット価格$30.54; +0.1% m/m; +470% y/y前月の上昇後、前月比で実質横ばいだった。

影響と示唆

レポートは、token支出の加速がAIインフラ需要の継続的な強さを支えると主張しており、特にオープンウェイトモデルの利用量が急拡大していることを重視している。同時に、A100とH100のレンタル料金低下、およびメモリ価格の前月比モメンタム停滞は、インフラ価格環境が広範に加速しているのではなく、依然として不均一であることを示している。

リスク

• OpenRouterのサンプルは開発者、スタートアップ、agentic-codingのトラフィックに偏り、直接のファーストパーティAPIおよびハイパースケーラーがホストするAPIの利用量を含まないため、LLM需要全体の代表性には限界がある。

注目点

• 9月の加速後もtoken利用量とtoken支出の成長が高水準を維持するか。
• オープンウェイトとクローズドウェイトのモデルにおける利用量と支出の構成変化。
• A100、H100、B200 GPUのレンタル価格の前月比トレンド。
• DDR5およびNANDのスポット価格が前月比上昇を再開するか、横ばいから下落が続くか。