Investigación institucional

El informe atribuye las sólidas condiciones entre activos al crecimiento respaldado por la IA y la inversión pública en autonomía estratégica. Estima que el ciclo actual de capex podría aportar entre 3% y 6% acumulados al PIB en cinco años, y aconseja no perseguir al dólar tras su reciente reajuste de precios.

• El ciclo actual podría convertirse en el segundo mayor auge de capex de la historia posterior a la reconstrucción.
• Los escenarios base y optimista implican contribuciones acumuladas al PIB de 3% y 6%, respectivamente.
• Los anteriores grandes auges de capex se asociaron con una tendencia gradual de debilitamiento del dólar.
• La institución prevé “calma en la tormenta” en lugar de una gran ruptura alcista del dólar durante el resto del año.

Goldman Sachs concluye que el menor posicionamiento y una amplitud de mercado extremadamente estrecha dejan margen para una recuperación de los rezagados si se reduce la incertidumbre macroeconómica. Sin embargo, las tasas más altas y la futura moderación del impulso de ganancias derivado del capex de AI explican la contracción de las valoraciones pese a los sólidos retornos del índice y las ganancias.

• El S&P 500 sube 13% en el año y las estimaciones de EPS forward a 12 meses han aumentado 29%; el P/E forward bajó de 23x hace un año a 19x.
• El indicador de posicionamiento cayó a -0.9, igualando el nivel del mínimo de mercado de marzo, mientras que la acción mediana del S&P 500 cotiza 16% por debajo de su máximo de 52 semanas.
• Los hyperscalers van camino de gastar $800 billion en capex este año, y Goldman Sachs estima que ello impulsa aproximadamente la mitad del crecimiento de ganancias del S&P 500.
• El informe sostiene que los inversores pagan una prima de P/E superior al promedio por el crecimiento de ventas a 3 años y una prima inferior al promedio por el crecimiento a 1 año.
• Goldman Sachs prevé un panorama más débil para su factor Value después de un retorno de más de 25% desde mediados de 2025.

Tras una reunión con el CFO, Goldman Sachs destaca la mejora de márgenes de Hitachi Energy, el potencial alcista de High-Tech y un giro de largo plazo hacia software y servicios. Mantiene la calificación de compra y un precio objetivo a 12 meses de ¥6,600.

• La demanda de Hitachi Energy sigue siendo fuerte; la dirección ve potencial alcista en beneficios y margen para superar el objetivo de margen EBITA ajustado de 15%+ para FY3/28.
• Hitachi pretende elevar la productividad de DSS en 30% mediante AI para FY3/28, aunque GlobalLogic afronta presión de precios de clientes y debilidad ligada a automoción.
• Goldman Sachs identifica el mayor peso de servicios y software, la expansión del TAM energético mediante 800VDC y la estrategia financiera como catalizadores clave para una reevaluación.
• La calificación de compra y el objetivo de ¥6,600 se basan en un múltiplo FY3/28E de 13x EV/EBITDA.

NIFTY cayó 1% en la semana por riesgos de petróleo y rendimientos estadounidenses, aunque Goldman Sachs considera que la mejora en la asignación de fondos extranjeros y el capex de infraestructura de IA son factores de apoyo. El informe mantiene India en Marketweight y espera que NIFTY alcance 26,500 en junio de 2027.

• MSCI India cotiza a un PER futuro de 19.6x, con una prima de aproximadamente 84% frente a MXAPJ.
• Los fondos long-only globales siguen infraponderando India en alrededor de 185bp, pese a que India registró el mayor aumento reciente de exposición frente al benchmark entre los fondos EM.
• El crecimiento del capex de NSE500 se prevé en 16% en 2026; 42 compañías de infraestructura de IA aportan 6 puntos porcentuales.
• El crecimiento del capex de AI Enablers se estima en 65% en 2026E, desde 18% en 2025.
• Las entradas en fondos domésticos de renta variable subieron 19% mensual en agosto, hasta US$3.1bn.

UBS estima que el nuevo marco de preventa de Pekín reduce la IRR a nivel de proyecto de 14.5% bajo el modelo anterior a 10.1%. La firma espera subastas de suelo y oferta de vivienda nueva más débiles, con un beneficio relativo para KE Holdings y un efecto negativo para China Overseas Land & Investment.

• Pekín impide que los promotores liberen fondos de preventa antes de la finalización del proyecto.
• UBS estima una IRR de proyecto de 10.1%, frente a 14.5% bajo el modelo anterior y 13.6% bajo el modelo de Wuhan.
• La firma espera que la menor rentabilidad económica de los proyectos enfríe las subastas de suelo y la oferta de vivienda nueva en Pekín.
• KE Holdings podría beneficiarse de un desplazamiento de la demanda hacia transacciones de vivienda existente.
• China Overseas Land & Investment tiene exposición negativa, ya que Pekín representó 18% de las ventas contratadas en H1 2026.

El informe sostiene que los agentes de IA para consumidores pueden aumentar la comparación de seguros y presionar el sentimiento, pero la suscripción, los productos complejos y la adopción de IA por los incumbentes deberían limitar la disrupción a corto plazo. A más largo plazo, la IA podría mejorar la eficiencia de distribución, la generación de clientes potenciales y la productividad de los agentes.

• Los recientes temores sobre IA presionaron a acciones de seguros de automóvil personales y de vida, pero Morgan Stanley considera que el efecto inmediato será principalmente la generación de clientes potenciales.
• La calidad de suscripción y el uso del balance siguen siendo los principales diferenciadores de las aseguradoras.
• Los productos más simples de automóvil personal y seguros de vida temporal son los casos de uso iniciales más probables para las compras guiadas por IA.
• Los productos complejos, agrupados, de alto valor y basados en relaciones deberían conservar un papel mayor para agentes y corredores humanos.
• La IA puede complementar los flujos de trabajo de agentes cautivos mediante educación al cliente, evaluación de necesidades, recopilación de datos y preparación de seguimiento.
• Los distribuidores más grandes podrían estar mejor posicionados para adoptar IA agéntica debido a su escala.

El informe sostiene que la disrupción offshore saudí creó un mínimo temporal, no deterioró los fundamentales de perforación. ADNOC Drilling es la opción defensiva preferida, Arabian Drilling ofrece recuperación de utilización y ADES aporta crecimiento diversificado, aunque con mayor apalancamiento y riesgo de integración.

• La reanudación de los rigs offshore saudíes suspendidos debería llevar la utilización offshore al 100% a finales de 2026.
• Las tarifas diarias de jack-ups de alta especificación se han duplicado desde niveles previos a 2022 hasta $180,000-$220,000.
• La expansión de gas saudí y las ambiciones de capacidad de UAE respaldan demanda incremental de rigs hasta 2030.
• Bernstein reitera Outperform para ADNOC Drilling, Arabian Drilling y ADES.

Bernstein salió incrementalmente más optimista del Investor Day de Aurora por la elevada utilización de los camiones sin conductor, pero aún no incorpora plenamente sus ambiciosos objetivos de rentabilidad para 2030.

• Los camiones de clientes operan por encima de 225,000 millas anualizadas por vehículo.
• El objetivo de $5 billion requiere unas 23,500 unidades promedio en servicio.
• La dilución de utilización y la compresión de tarifas son riesgos vinculados.
• La primera prueba financiera es el equilibrio de margen bruto en 1H27 con aproximadamente 500 camiones.

Citi considera que Muse se está convirtiendo en el eje de la estrategia de AI de Meta, respaldada por una rápida adopción inicial, integraciones con socios y más formatos de gafas. La firma reitera Buy y su precio objetivo de US$800.

• Muse alcanzó aproximadamente 3.1 millones de descargas en EE. UU. y cerca de 725,000 DAU en sus primeros 15 días.
• Citi ve comercio, suscripciones y publicidad como posibles vías futuras de monetización de Muse.
• Meta espera más de 100 estilos de gafas AI al cierre de 2026, con una mayor adopción de la categoría esperada hacia 2027.
• El precio objetivo de US$800 se basa en aproximadamente 22x el 2027E GAAP EPS de Citi de US$36.92.

UBS informa de una recuperación moderada de las inyecciones de almacenamiento en Europa, pero espera que los inventarios de la UE entren al invierno muy por debajo del año pasado y del promedio de cinco años. Los riesgos en Hormuz, la prima de precios asiática y una posible reducción del arancel chino al LNG estadounidense podrían estrechar aún más el balance global.

• Los precios europeos del gas se recuperaron hasta la zona media de €70s/MWh tras probar brevemente la zona baja de €70s/MWh.
• El almacenamiento de la UE estaba al 70% el 22 de septiembre, frente al 82% de hace un año y al promedio quinquenal de 86%.
• UBS espera que el almacenamiento de la UE alcance 74% al inicio del invierno y caiga a alrededor de 25% al final del invierno.
• Las llegadas de cargamentos estadounidenses de LNG aumentaron 48% semanalmente y 70% interanualmente, y Europa recibió 70% de los volúmenes.
• JKM recuperó una prima de aproximadamente $1.5/mmBtu sobre TTF, lo que podría desviar LNG desde Europa.
• Los inventarios estadounidenses de gas siguieron 4% por encima del promedio de cinco años pese a una acumulación semanal inferior al promedio.