Investigación institucional

UBS espera que las alzas de precios de CCL impulsadas por la oferta y el aumento de ventas de CCL AI de alto valor mejoren marcadamente la rentabilidad de Nan Ya Plastics hasta 2027. Su precio objetivo de NT$300.00 se basa en una valoración por suma de partes.

• Se prevé que el ASP de CCL aumente 90% en 2026E y 85% en 2027E.
• El margen operativo de CCL se proyecta desde 4.1% en 2025 a 23% en 2026E y 30% en 2027E.
• Se prevé que el CCL M6+ de alto valor alcance 25% de los ingresos de CCL en 2027E, con ASP 3-10 veces el FR4 convencional.
• UBS prevé beneficio neto de 2026E/2027E 15%/23% por encima del consenso.
• El informe sostiene que el mercado infravalora el negocio central de CCL de NYP por preocupaciones sobre petroquímicos.

Bajo supuestos conservadores, la adquisición de Evonik podría elevar en más de 25% el BPA ajustado de BASF excluyendo Soluciones Agrícolas. Sin embargo, Bernstein prefiere la oportunidad de creación de valor independiente de BASF, mantiene Outperform y reduce el precio objetivo de €63 a €61.

• Los supuestos del caso base implican una acreción de BPA ajustado de aproximadamente 25%+ en los años 1–3 posteriores al cierre.
• El modelo supone una prima de 50% por Evonik, sinergias de costes equivalentes al 5% de las ventas de Evonik y ninguna sinergia de ingresos hasta 2030.
• Una mayor exposición a Europa, un múltiplo de valoración potencialmente menor y el riesgo de ejecución podrían compensar los beneficios de la fusión.
• La estimación de EBITDA de Verbund de BASF para 2028E baja 1%; el precio objetivo se reduce de €63 a €61.

J.P. Morgan espera que el próximo Capital Markets Day de BMW aborde la reestructuración de la huella de fabricación, la estabilización en China y la senda para recuperar la rentabilidad. Mantiene la calificación Overweight y el precio objetivo de €82.00, pero considera que el objetivo de margen automotriz de largo plazo de 8–10% no es realista durante los próximos tres años.

• El informe espera que BMW se concentre en restaurar un margen operativo automotriz de aproximadamente 5% durante los próximos 3–5 años.
• Un margen de aproximadamente 5% podría respaldar más de €3.5bn de flujo de caja libre, junto con dividendos y recompras de acciones.
• La producción de BMW en China debería estabilizarse cerca de 415,000 unidades a medida que la competencia se intensifique en FY27/28.
• J.P. Morgan ve una probabilidad considerable de que BMW tenga que reducir la capacidad europea en alrededor de 15%.
• Neue Klasse, la estabilización en China y una estrategia flexible de trenes motrices siguen siendo centrales para la tesis de inversión.
• Los riesgos bajistas son una mayor presión de precios y una capacidad limitada para trasladar los costes incrementales de los EV.

UBS espera una narrativa constructiva para FY27, incluidos aproximadamente €4bn de ingresos de centros de datos, pero considera que la guía y los márgenes estarán cerca del consenso ante presiones de capacidad, utilización y puesta en marcha de fábricas. Su precio objetivo de €64 no cambia.

• Se prevé que los ingresos de FQ1 crezcan 1% intertrimestralmente, frente al -2% del consenso.
• UBS espera una guía de ingresos de FY27 cercana a €20bn y un margen de segmento de 24%, próximo al consenso.
• El EPS de FY27 aumenta aproximadamente 7% después de que UBS elevara su previsión de margen a 24% desde 22.5%.
• Los ingresos de centros de datos podrían alcanzar aproximadamente €4bn en FY27, incluidos unos €3.5bn de AI.
• El precio objetivo de €64 se mantiene sin cambios; UBS considera equilibrada la valoración.

UBS espera que la mejora de los fundamentales de centros de datos de IA respalde ingresos y EPS materialmente mayores de Marvell hasta C2028, impulsados por silicio personalizado, Microsoft Maia y redes. Mantiene la calificación Buy, pero advierte que el posicionamiento abarrotado y las expectativas elevadas para el Analyst Day podrían provocar un escenario de sell-the-news a corto plazo.

• El precio objetivo sube de US$310 a US$335 por un mayor EPS no GAAP C2028E de US$12.16.
• UBS eleva su estimación de ingresos de XPU attach para C2027 a US$1.8bn desde US$1.0bn y para C2028 a US$5.1bn desde US$3.6bn.
• La previsión de ingresos de C2028 aumenta 9.1% a US$29.926bn y el EPS no GAAP aumenta 12.0% a US$12.16.
• El informe contempla aproximadamente US$40-45bn de ingresos y EPS en la franja media a alta de los diez dólares para C2030 si el margen bruto se mantiene en la franja media del 50%.
• Las expectativas a corto plazo son elevadas; UBS considera improbable que Marvell presente un EPS superior a US$20 en el evento.

El informe espera que la demanda mundial de alojamiento vuelva a un crecimiento de largo plazo de aproximadamente 4% en noches de habitación tras un 3.6% en 2026. La oferta hotelera limitada debería respaldar los precios, los alquileres vacacionales y las marcas hoteleras ligeras en activos.

• Bernstein prevé un crecimiento de la demanda mundial de alojamiento de 3.6% en 2026, frente a una tasa de largo plazo de aproximadamente 4%.
• Los tipos de interés, los costes de construcción y las disrupciones de la cadena de suministro mantienen limitada la oferta hotelera.
• Se prevé que las noches de habitación de alquileres vacacionales crezcan aproximadamente 8% hasta el final de la década.
• Se espera que Booking y Expedia representen 18% de todas las noches de habitación hotelera en línea en 2030.
• Hilton, Marriott, Hyatt e IHG solo tenían 8.5% de las habitaciones hoteleras mundiales en 2025, dejando margen para ganar cuota.

El semanal global de baterías de Bernstein sigue nuevos acuerdos de suministro ESS, demanda de licitaciones coreanas, desarrollos de fabricación y tecnologías de carga rápida. Muchos proyectos anunciados y afirmaciones comerciales siguen sujetos a contratos, financiación, adopción de clientes o validación de producción.

• El marco de cinco años de EVE Energy con Fluence cubre hasta 206 GWh para 2027-31, aunque solo 16 GWh están comprometidos para 2027.
• La licitación ESS centralizada de Corea del Sur por 1,180 MW es más del doble de la oferta de la primera ronda del año anterior.
• La planta de CATL en Debrecen inició producción de prueba, pero el calendario de producción en serie sigue sin anunciarse.
• El rastreador mostraba costes de celda LFP de US$59/kWh y costes de celda NMC de US$76-80/kWh al 25 de septiembre.
• Varios anuncios sobre baterías de estado sólido, ion-sodio y carga ultrarrápida permanecen en etapas de desarrollo, prueba o planificación.

El informe sostiene que los tres meses de estancamiento de AI y tecnología han limpiado el posicionamiento, mientras que ganancias, capex y monetización siguen respaldando la tesis. Prefiere semiconductores a software y considera que gran parte del de-rating de los hyperscalers ya está reflejado en las valoraciones.

• Desde junio, las ganancias forward de semiconductores subieron 30%, mientras que software prácticamente no registró mejora de ganancias.
• J.P. Morgan mantiene una postura alcista en semiconductores tras un retroceso que considera saludable.
• Software y las empresas expuestas a canibalización por AI están baratas, pero pueden seguir siendo rezagadas estructurales.
• Las valoraciones de Mag-7 cayeron a mínimos de 10 años, aunque un mayor capex y menor flujo de caja libre justifican parte de la compresión.
• El informe espera que las acciones reanuden sus avances cuando disminuya la volatilidad de petróleo y tasas y lleguen los resultados de Q3.

El mayor crecimiento del peso en Express, unas condiciones favorables de oferta y demanda de carga aérea y las contribuciones de otras divisiones llevan a UBS a elevar sus previsiones. Sin embargo, la firma mantiene Neutral porque el potencial hasta el precio objetivo es limitado.

• Las estimaciones de EBIT FY26/27 suben a €7.06bn/€7.49bn, alrededor de 2% por encima del consenso compilado por la compañía.
• El precio objetivo a 12 meses aumenta a €59.50 desde €54.50.
• El crecimiento del peso en Express y el apalancamiento operativo impulsan principalmente la mejora de beneficios.
• UBS espera que el entorno de carga aérea a medio plazo sea más favorable que el del transporte marítimo.
• DHL cotiza a 14.5x P/E FY27, con una rentabilidad FCF de alrededor de 5% y una rentabilidad por dividendo de 3.7%.

La debilidad de las finanzas de los hogares chinos, el sector inmobiliario, el empleo y la demografía probablemente seguirá limitando la demanda de lujo. Bernstein recorta las previsiones de LVMH, modera ligeramente las de Hermès y sigue prefiriendo Richemont por la fortaleza de joyería y su menor exposición a China continental.

• El crecimiento de las ventas minoristas de China fue de solo 0.4% interanual en agosto, el quinto mes consecutivo con una lectura de 1% o menos.
• Bernstein estima que los precios inmobiliarios chinos han caído alrededor de 40% de media desde 2021 y que el desempleo juvenil es de 18.9%.
• La previsión de crecimiento orgánico de ventas FY27E de Moda y artículos de piel de LVMH baja a 1.8% desde 5.0%; el precio objetivo pasa a €480.
• Richemont sigue siendo la principal selección de Bernstein, respaldada por el impulso de joyería y una exposición relativamente baja a China continental.