U.S. utility capital expenditure and electrical equipment: El CAPEX de utilities sigue siendo un fuerte viento de cola para la electrificación, liderado por inversión en generación y transmisión

Visión general

Esta es la actualización 2Q26 de Bernstein de su monitor de CAPEX de utilities estadounidenses, que evalúa las tendencias de gasto de corto y largo plazo y sus implicaciones para fabricantes de equipos eléctricos y contratistas. La conclusión central es que el impulso del CAPEX sigue siendo sólido y está cada vez más liderado por generación, aunque los retrasos de ejecución y las preocupaciones sobre la asequibilidad para los clientes pueden limitar la narrativa de corto plazo.

Perspectivas principales

El CAPEX de utilities creció 22% interanual en 2Q26, pero quedó 9 puntos porcentuales por debajo de los patrones estacionales normales y cayó 2% trimestralmente. Bernstein señala que la comparación con 1Q fue inusualmente difícil porque el gasto del primer trimestre estuvo muy por encima de la estacionalidad. El consenso espera 35% de crecimiento interanual del CAPEX en 3Q, frente al crecimiento estacional histórico de 5%, mientras que las estimaciones de 4Q están por debajo de la estacionalidad; por ello, Bernstein ve potencial de alza respecto a la expectativa actual del mercado de 23% de crecimiento anual. Las expectativas de crecimiento para 2026 han bajado de 25% en 1Q a 23%, en línea con 2025, lo que el informe atribuye probablemente al aplazamiento del gasto debido a retrasos de construcción, regulación, permisos y factores relacionados. Esta interpretación se ve respaldada por el aumento de 4 puntos porcentuales en las expectativas para 2027 desde el inicio del año, hasta 11% de crecimiento interanual. Los planes de largo plazo de las utilities siguieron aumentando, aunque de forma menos marcada que en el trimestre anterior. Los presupuestos plurianuales de CAPEX fueron 22% mayores interanualmente en 2Q, frente a 24% en 1Q, y las utilities elevaron los planes en 1.4%, o $17.6 billion, durante el trimestre, aproximadamente en línea con la tendencia histórica. La mayor parte del gasto incremental se dirigió a generación, incluido aproximadamente $7 billion de gasto adicional de generación de NextEra para 2027-30. Bernstein espera que el gasto plurianual en generación crezca 49% interanual y el de transmisión 18%, mientras que el de distribución se mantiene en 10%. Frente al trimestre anterior, las expectativas subieron para generación en 4 puntos porcentuales y para transmisión en 1 punto porcentual, mientras distribución permaneció sin cambios. Esta mezcla de gasto importa porque generación y transmisión continúan ganando participación a costa de distribución, que ha perdido 5 puntos porcentuales de participación de CAPEX desde 2024. Para 2026, las utilities esperan aumentar más sus presupuestos de CAPEX en generación, 36% interanual, y transmisión, 25%; se espera que distribución crezca 14%, una re-aceleración significativa frente a 6% del año pasado. El informe describe el crecimiento agregado esperado del CAPEX de 2026 como aproximadamente tres veces el crecimiento histórico de 8% de la industria. Bernstein vincula esta mayor intensidad de capital con el aumento de la demanda de electricidad: Edison Electric Institute espera que las utilities propiedad de inversionistas inviertan $1.4T entre 2026-30, igual a lo invertido durante la década anterior. Los datos de Grid Strategies muestran que el CAGR del pronóstico nacional de demanda pico a cinco años aumentó de 0.8% a 3.7% entre 2022 y 2025, mientras que los planes integrados de recursos de utilities elevaron el crecimiento de carga previsto hasta 2035 a 2.0% desde 1.9%. Se prevé que la intensidad de capital de las utilities según el consenso suba de 54% en 2026 a 56% en 2027. Los centros de datos y otras grandes cargas son la fuente principal del crecimiento de demanda. El rastreador de Bernstein alcanzó 775 GW de capacidad acumulada de grandes cargas de utilities en 2Q, un aumento de 7% desde 726 GW en 1Q y equivalente a 57% de la capacidad actual de generación de EE. UU. El mayor cambio trimestral fue la cola de interconexión Oncor de Sempra, que llegó a 298 GW desde 289 GW en 1Q. Varias actualizaciones de utilities apuntan a un pipeline considerable: AEP destacó 69 GW de carga contratada para 2030, frente a 63 GW divulgados el trimestre anterior; el pipeline contratado de centros de datos de FirstEnergy aumentó 50% trimestralmente a 6.4 GW; la capacidad contratada de centros de datos de Dominion alcanzó aproximadamente 54 GW, 5.3 GW más que en 1Q; y el pipeline de PPL en Pensilvania llegó a aproximadamente 32 GW, con acuerdos firmados por 31.8 GW y más de 6.5 GW en construcción. El informe subraya que las oportunidades de carga no se convierten automáticamente en CAPEX. Las utilities utilizan cada vez más acuerdos de grandes cargas, facturas mínimas, garantías, estructuras take-or-pay y tarifas específicas para clientes para evitar que la nueva demanda incremente las facturas de los clientes existentes. Entre los ejemplos figuran la previsión de AEP de hasta $16 billion de compensaciones de costes para clientes derivadas de contratos take-or-pay ejecutados, el beneficio anual de asequibilidad estimado por DTE de aproximadamente $300 million del centro de datos Oracle una vez totalmente escalado, y aproximadamente $1.7 billion de beneficio durante la vida del contrato de Google. CMS indica que 1 GW de carga nueva podría reducir el CAGR de las tarifas de clientes en aproximadamente 2%, mientras requeriría $2-5 billion de capital incremental. Bernstein señala que, ante las elecciones de mitad de mandato, las menciones acumuladas de “affordability” en las llamadas de utilities han superado este año las de “data center”. Esto crea una presión de corto plazo, aun cuando las utilities que representan 80% de la energía suministrada en EE. UU. se comprometen a proteger a los pagadores de tarifas. Para los proveedores de equipos eléctricos e infraestructura, Bernstein argumenta que la mezcla de CAPEX es especialmente favorable para las empresas expuestas a generación. La generación representó 58% de los aumentos de intención de gasto de utilities en 4Q, 80% en 1Q y 99% en 2Q; por tanto, el informe identifica a GEV, ENR y PWR como mejor posicionadas que las empresas expuestas a distribución, especialmente porque la inversión en transmisión sigue a las nuevas construcciones de generación. En maquinaria estadounidense, Bernstein califica a Eaton y Hubbell como Outperform y a Quanta Services como Market-Perform, citando crecimiento atractivo de los mercados finales plurianuales, persistentes cuellos de botella en centros de datos, alta demanda de equipos y mano de obra, y una cartera de pedidos saludable. También califica a Vertiv, nVent y GE Vernova como Outperform.

Marco de análisis

Bernstein agrega el CAPEX trimestral de utilities, estimaciones de consenso, planes de capital de empresas y comentarios de directivos, y compara el gasto real con los patrones estacionales y los pronósticos del trimestre anterior. Separa el gasto entre generación, transmisión y distribución, sigue revisiones de planes y pipelines de grandes cargas, y relaciona la perspectiva de demanda resultante con la exposición al CAPEX de utilities de negocios cubiertos de equipos eléctricos y contratistas.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Seguimiento del CAPEX de utilities y de la demanda de grandes cargas

  El informe combina planes de gasto de utilities con indicadores de demanda, como pipelines de centros de datos, para evaluar cómo las crecientes necesidades de energía se traducen en inversión en generación, transmisión y distribución.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Exposición al CAPEX de utilities por negocio de equipos eléctricos y contratistas

  Bernstein vincula las categorías de inversión de utilities con la perspectiva de ingresos de proveedores y contratistas, enfatizando que la inversión en generación y la posterior inversión en transmisión deberían beneficiar a las compañías con exposición relevante.

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Crecimiento del CAPEX por categoría de gasto

  El análisis divide el CAPEX agregado entre generación, transmisión y distribución para identificar las categorías de inversión que impulsan el crecimiento y cambian la mezcla de gasto del sector.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Eaton (ETN)

  Empresa cubierta de equipos eléctricos posicionada para beneficiarse de la electrificación y del crecimiento del CAPEX de utilities.

  Fortalezas

  Bernstein cita crecimiento atractivo de mercados finales plurianuales, demanda de centros de datos, cuellos de botella persistentes y carteras de pedidos saludables.

  Comparación

  Calificación Outperform; precio objetivo $534.

  Riesgos

  Los retrasos de CAPEX de utilities y las restricciones ligadas a asequibilidad podrían aplazar el gasto.

• Hubbell (HUBB)

  Empresa cubierta de equipos eléctricos con exposición al CAPEX de utilities.

  Fortalezas

  Bernstein cita crecimiento atractivo de mercados finales plurianuales, alta demanda de equipos y mano de obra, y carteras de pedidos saludables.

  Comparación

  Calificación Outperform; precio objetivo $584.

  Riesgos

  Los retrasos de CAPEX de utilities y las restricciones ligadas a asequibilidad podrían aplazar el gasto.

• Quanta Services (PWR)

  Contratista cubierto que se espera se beneficie de la inversión en generación y la posterior transmisión.

  Fortalezas

  El informe identifica a PWR entre las compañías expuestas a generación posicionadas para aumentos del gasto de utilities.

  Comparación

  Calificación Market-Perform; precio objetivo $748.

  Riesgos

  Los retrasos de construcción, regulación y permisos pueden aplazar el gasto de proyectos.

• Vertiv (VRT)

  Empresa cubierta de equipos eléctricos que se beneficia de la demanda de centros de datos y electrificación.

  Fortalezas

  Bernstein identifica persistentes cuellos de botella en centros de datos, alta demanda de equipos y mano de obra, y carteras de pedidos saludables.

  Comparación

  Calificación Outperform; precio objetivo $368.

• nVent (NVT)

  Empresa cubierta de equipos eléctricos que se beneficia de los vientos de cola del CAPEX de utilities y la electrificación.

  Fortalezas

  El informe observa crecimiento atractivo de mercados finales plurianuales y una demanda de centros de datos favorable.

  Comparación

  Calificación Outperform; precio objetivo $229.

• GE Vernova (GEV)

  Empresa cubierta expuesta a generación, identificada como especialmente alineada con la mezcla de CAPEX de utilities.

  Fortalezas

  La generación ha impulsado la mayoría de los aumentos de intención de gasto de utilities durante tres trimestres consecutivos.

  Comparación

  Calificación Outperform; precio objetivo $1,298.

  Riesgos

  La ejecución de proyectos de generación, los permisos y las presiones de asequibilidad podrían retrasar la conversión de demanda.

Datos clave

• Crecimiento del CAPEX de utilities en 2Q2622% Y/Y9 puntos porcentuales por debajo de la estacionalidad y 2% menos trimestralmente.
• Crecimiento del CAPEX de utilities según consenso para 3Q2635% Y/YFrente a 5% de crecimiento estacional histórico.
• Expectativa de crecimiento anual del CAPEX de utilities en 202623% Y/YBaja desde 25% en 1Q; Bernstein ve potencial de alza porque las estimaciones de 4Q están por debajo de la estacionalidad.
• Aumento del plan plurianual de CAPEX en 2Q26$17.6B / 1.4% Q/QLos planes fueron 22% mayores interanualmente, con gasto incremental concentrado en generación.
• Crecimiento del CAPEX por categoría en 2026Generation 36%; transmission 25%; distribution 14%La distribución se re-acelera desde un crecimiento de 6% el año anterior.
• Pipeline de grandes cargas775 GWSube desde 726 GW en 1Q y equivale a 57% de la capacidad actual de generación de EE. UU.
• Previsión de inversión de utilities propiedad de inversionistas$1.4T in 2026-30Equivale a la inversión de los 10 años previos, según Edison Electric Institute.

Impacto e implicaciones

Bernstein concluye que la dirección y composición de la inversión de utilities favorecen a las compañías expuestas a generación, equipos de transmisión y trabajos de infraestructura. La oportunidad está respaldada por la aceleración de la demanda de grandes cargas, pero su realización depende de construcción, permisos, aprobaciones regulatorias, financiación y estructuras contractuales que mantengan asequibles las facturas para los pagadores de tarifas.

Riesgos

• Los retrasos de construcción, regulación, permisos y ejecución relacionada pueden desplazar el gasto de utilities a períodos posteriores.
• Las preocupaciones por la asequibilidad para los pagadores de tarifas y la presión política o regulatoria asociada pueden limitar la inversión relacionada con centros de datos.
• Las futuras oportunidades de centros de datos dependen de la capacidad de las utilities de desarrollar los recursos necesarios de generación y transmisión y de conseguir financiación en condiciones aceptables.

Aspectos que vigilar

• Si el CAPEX de utilities de 3Q alcanza la previsión de consenso de 35% de crecimiento interanual y si las estimaciones de 4Q por debajo de la estacionalidad se revisan al alza.
• Nuevas revisiones de planes de CAPEX de generación y transmisión, especialmente tras compromisos de centros de datos y otras grandes cargas.
• La conversión de pipelines de grandes cargas de utilities en acuerdos firmados, tarifas aprobadas, hitos de interconexión y construcción.
• Las divulgaciones de utilities sobre protecciones de asequibilidad, efectos en las facturas de clientes y aprobaciones regulatorias para proyectos de grandes cargas.