Advanced Micro Devices Inc. (AMD): Las elevadas expectativas pueden pesar sobre el desempeño a corto plazo, pero la trayectoria de crecimiento del centro de datos sigue respaldando la recomendación de Compra

Visión general

Este informe revisa los últimos resultados trimestrales de AMD, la guía para el tercer trimestre y la perspectiva de la dirección para el negocio de centros de datos en 2027. Los ingresos trimestrales y el EPS estuvieron ligeramente por encima de las expectativas del mercado, y la guía de ingresos y ganancias para el tercer trimestre también superó las expectativas del consenso. Aunque la dirección espera que el crecimiento de los ingresos del centro de datos en 2027 sea muy superior al 100%, esta declaración sigue estando por debajo de las expectativas de ingresos y margen bruto de algunos de los inversores más alcistas, por lo que la acción puede enfrentar presión a corto plazo. Goldman Sachs considera que el fuerte crecimiento de las CPU para servidores y la expansión trimestral de MI-4XX pueden, en última instancia, respaldar a AMD para cumplir sus objetivos de crecimiento del centro de datos.

Perspectivas principales

La opinión central es que la brecha de expectativas a corto plazo puede ser negativa, mientras que los fundamentos a medio plazo siguen siendo favorables. AMD ha establecido una posición sólida en el mercado de CPU y está ampliando la cobertura de clientes para aceleradores de IA. Se espera que MI-4XX comience a enviarse en la segunda mitad de 2026, con ingresos aumentando en el tercer trimestre, acelerándose aún más en el cuarto trimestre y continuando en el primer trimestre de 2027. Las CPU para servidores, impulsadas por despliegues de IA agéntica y la demanda de renovación de centros de datos empresariales, pueden compensar parcialmente la presión sobre el margen bruto derivada de la expansión de nuevas GPU y productos de rack.

Marco de análisis

El informe compara los datos trimestrales reales, partida por partida, con las previsiones de Goldman Sachs y las expectativas de consenso del mercado, evalúa la trayectoria de ingresos, margen bruto y ganancias en combinación con la guía de la dirección a nivel de segmentos, y ajusta en consecuencia las previsiones de ganancias para 2026–2028. El precio objetivo utiliza un método de valoración relativa que combina EPS normalizado y un múltiplo P/E.

Notas metodológicas

• Valoración relativaMétodo de precio objetivo P/E

  Determinar el precio objetivo multiplicando el EPS normalizado por la relación P/E objetivo.

  Goldman Sachs aplica un múltiplo P/E de 32x al EPS normalizado de $20.00 para llegar a un precio objetivo a 12 meses de $640.

• Previsión de gananciasPrevisión de ganancias a nivel de segmentos

  Ajustar las previsiones de la empresa con base en los supuestos de crecimiento y margen para los negocios de centro de datos, cliente, gaming e integrado.

  El informe eleva las previsiones de EPS para 2026–2028 en un promedio de 13%, principalmente debido a mayores supuestos de ingresos, al tiempo que considera la presión sobre el margen bruto por la expansión de GPU y las contribuciones positivas de las CPU para servidores y el negocio integrado.

• Análisis de brecha de expectativasComparación entre resultados reales y consenso

  Comparar los resultados reales, la guía de la empresa, las previsiones de Goldman Sachs y las expectativas de consenso del mercado para evaluar la reacción de la acción posterior a los resultados.

  Aunque los resultados trimestrales y la guía para el tercer trimestre fueron ligeramente mejores que las expectativas de consenso, el informe considera que los inversores ya estaban posicionados positivamente y las expectativas más alcistas eran mayores, por lo que unos fundamentos favorables no necesariamente se traducirán en un desempeño positivo de la acción a corto plazo.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• AMD (US.AMD)

  Objeto de análisis del informe y acción con recomendación de Compra

  Fortalezas

  Sólida demanda de CPU para servidores, mayor visibilidad del crecimiento del negocio de centros de datos, una trayectoria clara de expansión de MI-4XX y continua ampliación de la cobertura de clientes de aceleradores de IA.

  Debilidades

  Las expectativas de mercado y los requisitos de valoración son elevados, los márgenes brutos iniciales de las nuevas GPU y productos de rack están por debajo del promedio de la empresa, y la guía reciente de gastos también está por encima de las expectativas del mercado.

  Comparación

  Los ingresos trimestrales, el EPS y la guía de ingresos para el tercer trimestre superaron las expectativas del consenso de mercado, pero las perspectivas de ingresos y margen bruto para 2027 aún no cumplieron las expectativas de los inversores más alcistas.

  Riesgos

  Adopción más lenta de IA agéntica, despliegues de GPU relacionados con Meta más lentos de lo esperado, disminución de la cuota de la arquitectura x86 en el mercado de IA empresarial y apalancamiento operativo insuficiente.

Datos clave

• Ingresos trimestrales$11.5bnPor encima de las expectativas de Goldman Sachs y del consenso de mercado de $11.3bn.
• Margen bruto trimestral56.2%Cercano a la previsión de Goldman Sachs de 56.3% y ligeramente por encima de las expectativas del mercado de 56.0%.
• Margen operativo trimestral26.8%En línea con la previsión de Goldman Sachs y ligeramente por encima de las expectativas del mercado de 26.7%.
• EPS trimestral no GAAP$1.66Por encima de las expectativas de Goldman Sachs y del consenso de mercado de $1.61.
• Ingresos del centro de datos$6.72bnEn términos generales, en línea con la previsión de Goldman Sachs de $6.7bn y por encima de las expectativas del mercado de $6.6bn.
• Punto medio de la guía de ingresos para el tercer trimestre$13.0bnPor encima de la previsión de Goldman Sachs de $12.3bn y de las expectativas del mercado de $12.6bn.
• Guía de margen bruto no GAAP para el tercer trimestre56%Por debajo de la previsión de Goldman Sachs de 56.7% y en términos generales en línea con las expectativas del mercado de 55.7%.
• EPS implícito del tercer trimestre$1.93Por encima de las expectativas del mercado de $1.85 y de la previsión de Goldman Sachs de $1.83.
• Guía de crecimiento de ingresos del centro de datos en 2027Muy por encima del 100% interanualSe espera que el crecimiento sea impulsado conjuntamente por la expansión de MI-4XX y la demanda de CPU para servidores.
• Previsión de ingresos de GPU para centros de datos en 2027Más de $40bnPrevisión de Goldman Sachs, dependiente de una expansión fluida de los productos MI-4XX.
• Expectativas de crecimiento de ingresos de CPU para servidoresMás del 80% en 2026 y más del 70% en 2027La dirección espera que el fuerte crecimiento continúe sobre una base de ingresos mayor.
• Revisión de previsiones de gananciasElevadas en un promedio de 13% para 2026–2028Refleja principalmente supuestos de ingresos por encima de las previsiones anteriores.
• Precio objetivo a 12 meses$640Basado en un múltiplo P/E de 32x y un EPS normalizado de $20.00.

Impacto e implicaciones

A corto plazo, los sólidos resultados y la guía mejor de lo esperado podrían ya estar descontados por el posicionamiento positivo y las mayores expectativas del mercado, dejando a la acción vulnerable a una reacción de venta tras la noticia. A medio plazo, si MI-4XX se expande trimestralmente según lo previsto, las CPU para servidores continúan ganando cuota y persiste la demanda de renovación de centros de datos empresariales, es probable que AMD amplíe su cuota del mercado general de cómputo y cumpla su objetivo de ingresos del centro de datos para 2027. El desempeño de los márgenes dependerá de si el crecimiento de las CPU para servidores de alto margen y del negocio integrado puede compensar la presión inicial de rendimiento y mezcla de productos de las GPU y los racks Helios.

Riesgos

• El ritmo de adopción de la IA agéntica es más lento de lo esperado, debilitando la demanda de CPU para servidores y aceleradores.
• El avance de los despliegues de GPU de AMD relacionados con la asociación con Meta es más lento de lo esperado.
• La cuota de la arquitectura x86 en las cargas de trabajo de IA empresarial se erosiona.
• El crecimiento de ingresos no genera suficiente apalancamiento operativo, mientras que el crecimiento de gastos o la presión sobre el margen bruto lastran las ganancias.
• La expansión, entrega o mejora del rendimiento de MI-4XX y los racks Helios no cumplen las expectativas.
• Las expectativas de mercado y la valoración son altas, por lo que, incluso si los resultados superan las expectativas de consenso, la acción aún puede caer porque no cumple las expectativas más alcistas.

Aspectos que vigilar

• Los envíos iniciales de MI-4XX en la segunda mitad de 2026 y la magnitud de la expansión de ingresos en el tercer trimestre, cuarto trimestre y primer trimestre de 2027.
• Si los ingresos del centro de datos en 2027 pueden alcanzar el objetivo de la dirección de un crecimiento interanual muy superior al 100%.
• Si los ingresos de CPU para servidores pueden crecer más del 80% y 70% en 2026 y 2027, respectivamente.
• El ritmo de mejora del rendimiento de los racks Helios y el impacto de la mezcla de productos de GPU para centros de datos en el margen bruto general.
• La ejecución frente a la guía de ingresos para el tercer trimestre de $13.0bn, así como el crecimiento secuencial de los negocios de centro de datos e integrado.
• La ampliación de la cobertura de clientes de aceleradores de IA, el avance de los despliegues relacionados con Meta y los cambios en la cuota de AMD del mercado general de cómputo.