研报解读河洛投研

China factory automation and machinery demand研报解读

Nomura 认为，Airtac 主要客户行业的增长具有广泛基础，且订单继续高于出货和指引。该机构将7月环比走弱解读为季节性因素，而非特定应用领域需求恶化的证据。

机构Nomura

日期20260804

行业China factory automation and machinery

摘要

未披露与报告主体相关的评级或目标价。

7月以人民币计价的销售额同比增长30%，环比持平。
按25个营业日估算，日销售额同比增长30%，环比下降8%。
电子、电池、汽车、机床及其他主要应用领域均实现广泛增长。
Airtac 表示订单高于出货，且两者均高于指引。
公司预计，在政策支持下，当前需求增长周期可能持续至2027。

研报解读

概览

这份中国工厂自动化数据更新以 Airtac 的7月销售额作为机械需求指标。Nomura 的结论是，主要客户行业的同比增长仍较广泛，而环比下滑似乎具有季节性。

核心观点

Airtac 是一家台湾气动设备制造商，约90%的销售额来自中国；其7月以人民币计价的销售额同比增长30%，环比持平。Nomura 估算，按25个营业日计算，日销售额同比增长30%，但环比下降8%。该机构指出，销售额与6月一样继续环比下滑，但认为这符合通常的6月至7月季节性模式，而非基础需求走弱的信号。公司表示，订单金额继续高于出货金额，且订单和出货均高于指引。Airtac 将需求归因于市场处于增长阶段，以及中国第十五个五年规划中对智能制造和产业升级的重视和其他经济刺激措施所带来的推动。公司预计政府将视需要继续提供政策支持，并认为当前需求增长周期可能持续至2027。按客户行业划分的数据支持 Nomura 的看法，即环比下滑并未集中于某一终端市场。Nomura 估算，电子行业销售额同比增长33%，占销售额27%；电池同比增长65%，占16%；汽车同比增长27%，占10%；包装机械同比增长15%，占8%；机床同比增长40%，占7%；通用机械同比增长33%，占5%；纺织机械同比增长31%，占5%；能源和照明（包括太阳能相关需求）同比增长18%，占3%。主要应用领域的销售额均环比下降，尤其是电子、电池和汽车；Nomura 将此主要归因于季节性因素。 Nomura 还提示关注 SMC；该公司计划于8月7日公布2026年4月至6月业绩及截至7月的订单数据。由于 SMC 的月度订单与月度销售额存在相关性，该机构表示，其订单可能同样会因季节性而暂时呈现见顶迹象。

分析框架

Nomura 通过 Airtac 的月度销售额评估中国机械需求，并按营业日调整以估算日销售额，再按终端客户行业拆分结果。随后，其将环比走势与历史季节性进行比较，并结合订单与出货趋势及相关机械指标，判断需求是否具有广泛基础。

方法论与常识提炼

行业/产业分析框架量价拆分
按营业日调整月度销售额，以计算日销售额。
Nomura 将月度销售额除以营业日，以区分日历效应与基础销售动能；据此估算日销售额同比增长30%、环比下降8%。
行业/产业分析框架供需框架
利用订单金额、出货金额、指引和终端市场销售增长评估需求状况。
订单高于出货和指引，以及客户行业的广泛增长，被用作需求周期在季节性环比走弱下仍保持积极的证据。
周期与景气框架景气拐点分析
将7月环比变动与6月至7月反复出现的季节性进行比较。
报告检验环比下滑是否意味着需求变化，并得出其更符合季节性时点而非广泛下行的结论。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

Airtac [1590 TT]
Airtac 的中国销售额被用作中国工厂自动化及气动设备需求的指标。
优势
约90%的销售额来自中国；7月销售增长覆盖多个主要客户行业，且订单和出货均高于指引。
劣势
主要应用领域的销售额均环比下滑。
对比
报告将 SMC 月度订单与 Airtac 销售数据作概念性比较，因为 SMC 月度订单与月度销售额相关。
风险
报告指出环比走弱具有季节性；未来需求增长取决于政策支持延续。
SMC [6273]
相关气动设备公司，其即将公布的订单数据被视为相关需求指标。
劣势
月度订单可能因季节性而暂时见顶。
对比
其订单走势因月度订单与月度销售额相关，而被概念性地与 Airtac 销售数据比较。

关键数据

Airtac 7月以人民币计价的销售额增长30% y-y; flat m-m已公布的7月销售业绩。
Airtac 日销售额估算增长30% y-y; -8% m-m按25个营业日计算。
电子行业销售增长及权重33% y-y; 27% of sales最大的客户行业敞口。
电池行业销售增长及权重65% y-y; 16% of sales所列主要应用领域中增速最高。
汽车行业销售增长及权重27% y-y; 10% of sales主要终端市场应用。
机床行业销售增长及权重40% y-y; 7% of sales已披露的客户行业表现。
能源和照明销售增长及权重18% y-y; 3% of sales包括太阳能相关需求。

影响与含义

Nomura 将这些数据解读为中国工厂自动化需求在广泛应用领域仍处于增长阶段的证据。报告的核心含义是，应在季节性背景下看待销售额的环比走弱；与此同时，政策支持以及订单高于出货和指引，支持该周期可能持续至2027的判断。

后续跟踪

SMC 计划于8月7日公布的2026年4月至6月业绩及截至7月的订单数据。
Airtac 的订单是否继续高于出货，以及两者是否仍高于指引。
中国对智能制造和产业升级的政策支持是否延续。
销售额环比下滑是否会在6月至7月的季节性阶段后逆转。