equipamentos elétricos dos EUA, infraestrutura de data centers e construção de engenharia: A mão de obra especializada em MEP limita a capacidade incremental anual de construção de data centers nos EUA a cerca de 35 GW

Visão geral

O relatório estima a capacidade de construção de data centers que pode ser suportada com base na oferta, no ritmo de contratação, nos requisitos de qualificação e na distribuição geográfica da mão de obra especializada americana em mecânica, elétrica e hidráulica. A conclusão é que a mão de obra não bloqueia completamente as expectativas de consenso do mercado, mas limitará o setor a romper a construção incremental anual de cerca de 35 GW e forçará os modelos de construção a migrar para a modularização.

Visões principais

O tamanho nominal da força de trabalho americana de MEP é de cerca de 1,8 milhão, mas os trabalhadores da construção somam cerca de 1,4 milhão, reduzindo-se ainda mais para apenas aproximadamente 790.000 ao focar em construção não residencial; isso ainda exige deduções por incompatibilidades de habilidades, inacessibilidade geográfica e demanda de mão de obra de outros projetos de construção. Se o ritmo máximo de contratações de 2023–2025 continuar, a capacidade incremental anual de construção de data centers poderá aumentar de cerca de 12 GW em 2026 para aproximadamente 35 GW em 2030; se retornar ao ritmo médio de contratação dos últimos 20 anos, a capacidade de 2030 seria de apenas cerca de 25 GW. Os 35 GW são suficientes para apoiar as expectativas de consenso do mercado de 25–35 GW de capacidade incremental anual até 2030, mas ficam abaixo dos aproximadamente 40 GW necessários para justificar a expansão de capacidade de equipamentos de geração de energia de porte médio, de modo que CAT e CMI enfrentam risco relativamente alto de sobrecapacidade. Superar esse teto depende principalmente da modularização e de melhorias de produtividade, beneficiando fabricantes de equipamentos e empreiteiras de engenharia com maior grau de integração vertical.

Estrutura de análise

O relatório primeiro utiliza entrevistas do setor para estimar o número de trabalhadores especializados em mecânica, elétrica e hidráulica e as horas de trabalho necessárias por 100 MW de capacidade de data center, e então deduz da força de trabalho total americana de MEP os trabalhadores não ligados à construção, residenciais, sem qualificação adequada, geograficamente inacessíveis e a mão de obra ocupada por outras atividades de construção. Por fim, converte a mão de obra especializada incremental disponível em diferentes cenários de contratação em capacidade anual de construção de data centers e a compara com expectativas de consenso do mercado, expansão de capacidade de equipamentos de geração de energia e a demanda implícita pela expansão da capacidade de GPUs.

Notas metodológicas

• Análise de restrição de ofertaModelo de capacidade restrita por mão de obra MEP

  Deriva o teto anual de construção dividindo o número de trabalhadores especializados em MEP que podem ser adicionados e utilizados na construção de data centers pela necessidade de mão de obra por unidade de capacidade.

  O modelo estima separadamente a contribuição de capacidade das especialidades mecânica, elétrica e hidráulica, com o teto geral determinado pela especialidade mecânica mais restrita; também deduz a mão de obra incremental consumida por outras atividades de construção não residencial.

• Análise de cenáriosCenários de contratação máxima e de contratação média de longo prazo

  Compara o ritmo máximo de contratação de 2023–2025 com o ritmo de contratação nos anos de crescimento positivo da média dos últimos 20 anos.

  O cenário de pico corresponde a um aumento de cerca de 6 GW de capacidade de construção por ano e a aproximadamente 35 GW em 2030; o cenário de média de longo prazo corresponde a um aumento de cerca de 2 GW por ano e a aproximadamente 25 GW em 2030.

• Estimativa bottom-upEconomia da mão de obra por unidade de capacidade

  Estima o número de trabalhadores, as horas de trabalho e os custos de mão de obra necessários por MW para cada especialidade com base em entrevistas do setor.

  Cada projeto de 100 MW exige cerca de 30 trabalhadores especializados em mecânica, 48 a 50 eletricistas e 10 encanadores, ou cerca de 88 a 90 trabalhadores especializados em MEP no local no total.

• Análise de oferta endereçávelFiltro de compatibilidade de habilidades e geografia

  Exclui do grupo nominal de mão de obra trabalhadores que não são qualificados para a construção complexa de data centers ou que não estão próximos às localizações dos projetos.

  Data centers exigem habilidades especializadas, como trabalho em alta tensão e soldagem de grande diâmetro, enquanto regiões com cerca de 70% dos projetos possuem apenas aproximadamente 30% da mão de obra de MEP, tornando a oferta efetivamente disponível significativamente menor que o tamanho nominal.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• ETN, SU, VRT, LGN

  Principais beneficiários das tendências de construção modular e integração vertical, e o relatório mantém classificações Outperform.

  Pontos fortes

  Possuem capacidades de fabricação de equipamentos, integração de sistemas ou entrega modular e podem capturar o valor transferido do canteiro de obras para a fábrica.

  Pontos fracos

  O crescimento ainda depende de os projetos de data centers serem construídos dentro do cronograma, e o teto de mão de obra limitará a margem para os volumes do setor superarem as expectativas.

  Comparação

  Em comparação com construção puramente no local ou fornecedores de equipamentos de produto único, as capacidades de integração vertical são mais favoráveis para capturar o pool de lucros modular.

  Riscos

  Atrasos de projetos, despesas de capital em refrigeração, penetração modular abaixo do esperado e correção de valuation.

• PWR

  Listada como potencial beneficiária da modularização e da transformação do modelo de construção, mas sua classificação é mantida em Market-Perform.

  Pontos fortes

  Possui capacidades de contratação de engenharia em larga escala e de construção de infraestrutura complexa e pode participar da expansão da infraestrutura elétrica de data centers.

  Pontos fracos

  As operações de construção no local continuam restritas pela oferta de mão de obra especializada, e o grau de benefício pode ser menor que o dos fabricantes de equipamentos altamente baseados em fábrica.

  Comparação

  A avaliação do benefício das tendências do setor é positiva, mas a classificação da ação está abaixo da maioria dos beneficiários modulares citados no relatório.

  Riscos

  Aumento dos custos de mão de obra, atrasos no cronograma de construção, mudanças no mix de projetos e risco de valuation.

• FIX, EME

  Listadas no relatório como empreiteiras de engenharia que se beneficiam da tendência de modularização, mas não são cobertas pela Bernstein.

  Pontos fortes

  Capacidades especializadas de construção mecânica e elétrica as posicionam para se beneficiar dos investimentos em infraestrutura de data centers.

  Pontos fracos

  O relatório não fornece classificações formais, preços-alvo ou argumentos completos de valuation.

  Comparação

  Em comparação com os beneficiários cobertos, a conclusão de investimento possui evidências menos completas.

  Riscos

  Status sem cobertura, aperto da mão de obra, risco de execução e volatilidade do ciclo de projetos.

• CAT, CMI

  A expansão de equipamentos de geração de energia de porte médio enfrenta potencial risco de sobrecapacidade.

  Pontos fortes

  Possuem produtos maduros de equipamentos de geração de energia de porte médio e capacidades de fornecimento, e podem se beneficiar da demanda de data centers por geração de backup ou no local.

  Pontos fracos

  A justificativa para a expansão de capacidade relacionada exige que a construção anual de data centers nos EUA alcance cerca de 40 GW até 2030, acima do teto de 35 GW do cenário-base do relatório.

  Comparação

  Em comparação com equipamentos elétricos modulares e empreiteiras de engenharia, ambas são mais sensíveis a premissas de demanda de construção que excedem as restrições de mão de obra.

  Riscos

  Utilização de capacidade abaixo das expectativas, aumento de estoques, concorrência de preços e revisões para baixo de pedidos de data centers.

• DLR, EQIX, CSQR

  Nomes relacionados à operação de data centers para os quais o relatório mantém classificações Outperform.

  Pontos fortes

  Exposição direta ao crescimento da demanda por capacidade de data centers, com o cenário-base do setor ainda sustentando expansão significativa até 2030.

  Pontos fracos

  A escassez de mão de obra pode estender os prazos de entrega e elevar os custos de construção.

  Comparação

  O relatório não os lista como os principais beneficiários da mudança no pool de lucros modular; os principais vetores de valor continuam sendo a demanda por capacidade e a execução de projetos.

  Riscos

  Atrasos de projetos, custos de financiamento, aumento dos custos de construção e nova oferta abaixo do planejado.

Dados principais

• Teto de construção do cenário-base em 2030Cerca de 35 GW/anoPressupõe a continuidade do ritmo máximo de contratação de mão de obra especializada em MEP de 2023–2025.
• Escala incremental anual de construção em 2026Cerca de 12 GW/anoO ponto de partida de crescimento estimado no relatório.
• Incremento anual no cenário-baseCerca de 6 GW/anoCorresponde a uma taxa de crescimento composta de cerca de 30% entre 2026 e 2030.
• Cenário de contratação na média de longo prazoCerca de 25 GW/ano em 2030A capacidade anual de construção aumenta cerca de 2 GW, correspondendo a uma taxa de crescimento composta de aproximadamente 20%.
• Tamanho nominal da força de trabalho MEPCerca de 1,75 milhão a 1,8 milhão de pessoasDas quais aproximadamente 1,37 milhão a 1,4 milhão estão empregadas na construção.
• Força de trabalho MEP não residencialCerca de 790.000 pessoasAinda são necessárias deduções adicionais por qualificação, geografia e restrições de mão de obra de outros projetos.
• Desencontro geográfico entre projetos e mão de obra70% dos projetos correspondem a cerca de 30% da mão de obra MEPA mão de obra não está concentrada nas áreas onde a construção futura de data centers será mais intensa.
• Mão de obra no local para um projeto de 100 MWCerca de 88 a 90 trabalhadores especializados em MEPCerca de 30 trabalhadores especializados em mecânica, 48 a 50 eletricistas e 10 encanadores, excluindo supervisores e pessoal de gestão.
• Escala máxima anual de contrataçãoCerca de 15.000 trabalhadores mecânicos, cerca de 30.000 elétricos e cerca de 15.000 hidráulicosO relatório considera que esse ritmo está mais próximo do teto de contratação do que de um ponto médio sustentável.
• Teto teórico sob realocação total de mão de obraCerca de 85 GW/anoPressupõe que toda a mão de obra especializada americana de MEP disponível migre para a construção de data centers, o que não é alcançável na realidade.
• Escala de construção necessária para a expansão de equipamentos de geração de energia de porte médioCerca de 40 GW/anoAcima do teto de 35 GW do cenário-base, criando potencial risco de sobrecapacidade para CAT e CMI.
• Preços-alvo selecionados mantidosLGN $103; ETN $534; HUBB $584; PWR $748LGN, ETN e HUBB mantêm classificações Outperform; PWR mantém classificação Market-Perform.

Impacto e implicações

As restrições de mão de obra significam que a demanda por equipamentos para data centers ainda pode manter forte crescimento, mas não pode ser extrapolada indefinidamente. Equipamentos de geração de energia de porte médio, GPUs e cadeias de suprimentos relacionadas podem enfrentar realização insuficiente de demanda se expandirem capacidade com base em uma escala anual de construção nos EUA superior a 35 GW. Ao mesmo tempo, modularização, pré-fabricação e integração fabril podem reduzir as horas de trabalho no local, transferindo o pool de lucros dos canteiros de obras para a manufatura e aumentando o valor relativo de OEMs verticalmente integrados e grandes empreiteiras de engenharia.

Riscos

• A contratação de MEP desacelerou em relação ao pico de 2023, de modo que o cenário-base pode superestimar a capacidade sustentável de contratação.
• A parcela de trabalhadores especializados em MEP na força de trabalho dos EUA está no nível mais alto em mais de 20 anos, deixando espaço limitado para expandir ainda mais a oferta.
• O treinamento depende de trabalhadores especializados existentes, os ciclos de formação de habilidades são longos e a força de trabalho não pode ser replicada rapidamente no curto prazo.
• O desencontro geográfico entre projetos de data centers e mão de obra pode causar atrasos localizados nos cronogramas e aumentos salariais.
• Uma recuperação em outras atividades de construção não residencial reduziria a disponibilidade de mão de obra MEP e deprimirá o ritmo real de construção de data centers.
• Se a construção de data centers não atingir cerca de 40 GW/ano, a expansão de equipamentos de geração de energia de porte médio poderá resultar em capacidade excedente.
• Se os ganhos de produtividade da modularização forem mais lentos que o esperado, o setor terá dificuldade para superar o teto de construção de cerca de 35 GW.

Pontos a observar

• Se a contratação anual de trabalhadores especializados em mecânica, elétrica e hidráulica retorna próximo ao pico de 2023–2025.
• Produtividade e ritmo de treinamento das especialidades mecânicas, como a restrição mais severa.
• Salários, migração de trabalhadores e atrasos de projetos nos principais estados americanos de data centers.
• Penetração de modularização, pré-fabricação e integração fabril em projetos de data centers.
• Se a participação da construção de data centers na mão de obra de construção não residencial dos EUA continua a aumentar.
• Capacidade, pedidos, estoques e cancelamentos em fabricantes de equipamentos de geração de energia de porte médio, como CAT e CMI.
• Se a capacidade incremental anual efetiva de data centers pode entrar na faixa de expectativa de consenso de 25–35 GW.