LG Electronics (066570.KS): Os resultados da LG Electronics no 2T26 superaram as expectativas; progresso do CDU é positivo, mas a perspectiva para robótica permanece imatura; manter Neutra

Visão geral

Este relatório analisa a avaliação do JPMorgan após a teleconferência de resultados do 2T26 da LG Electronics. A receita e o lucro operacional da empresa no 2T26 superaram as expectativas, principalmente devido a melhorias nos negócios de eletrodomésticos/mídia, controles de custos, demanda relacionada a eventos esportivos e um reembolso tarifário dos EUA. O relatório também avalia o progresso da empresa na transição dos negócios B2C tradicionais para CDU de resfriamento de data centers de IA e manufatura relacionada à robótica.

Visões principais

A visão central é que os pedidos de CDU e a certificação da NVIDIA oferecem suporte relativamente claro ao crescimento de médio a longo prazo, particularmente com potencial para impulsionar a divisão ES em 2027-2028. No entanto, o negócio de robótica permanece em estágio inicial. Embora a produção-piloto de atuadores e os planos de fábrica de dados estejam avançando, o modelo de negócios, a visibilidade dos pedidos e o ambiente competitivo continuam insuficientes para sustentar uma reavaliação positiva. Portanto, diante da queda na trajetória de lucros do 2S26 e de uma retração nas negociações temáticas de IA/robótica, o relatório recomenda que os investidores permaneçam à margem por enquanto e mantém a classificação Neutra.

Estrutura de análise

O relatório avalia a empresa com base na composição dos resultados do 2T26, na orientação da administração para o 3T26, nas margens dos segmentos de negócios, no progresso dos pedidos e da certificação de CDU, na visibilidade da comercialização da robótica e nos múltiplos históricos de avaliação; o preço-alvo baseia-se em um múltiplo de meio de ciclo do NOPAT principal por ação estimado para o FY27E.

Notas metodológicas

• AvaliaçãoAvaliação por múltiplo de NOPAT de meio de ciclo

  17x NOPAT principal por ação estimado para FY27E

  O preço-alvo para jun-27 de W190K baseia-se em 17x o NOPAT principal por ação estimado para FY27E, refletindo a normalização do resfriamento de nível de data center de IA e dos lucros cíclicos do negócio principal, sem ainda atribuir um prêmio de crescimento ao negócio de robótica.

• Análise de resultadosAnálise da margem operacional por segmento

  Comparar crescimento de receita e margem operacional entre as divisões HS, MS, VS e ES

  O relatório utiliza a receita anual, a margem operacional e a orientação da administração para cada divisão de negócios para explicar as fontes da superação no 2T26 e a perspectiva para o 3T26.

• Validação de temaAcompanhamento do progresso de pedidos e certificações

  Pedidos de CDU, certificação da NVIDIA, produção-piloto de atuadores

  Os pedidos de CDU de W600bn, a certificação da NVIDIA e a produção-piloto de atuadores de robótica são usados para avaliar a credibilidade da comercialização de novos negócios, com evidências mais fortes para CDU do que para robótica.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• LG Electronics (066570.KS)

  Empresa coberta

  Pontos fortes

  Os resultados do 2T26 superaram as expectativas; CDU recebeu certificação da NVIDIA; pedidos de CDU no 1S26 de W600bn; melhoria das margens de MS e VS; potencial de crescimento de médio a longo prazo em WebOS.

  Pontos fracos

  Trajetória decrescente de lucros no 2S26; negócio de robótica está em estágio inicial de comercialização com estratégia pouco clara; custos de logística, matérias-primas e painéis podem continuar pressionando as margens.

  Comparação

  A ação subiu inicialmente no acumulado do ano com expectativas de robótica, mas recuou significativamente desde o pico de 1 de junho; o relatório acredita que o foco deve passar de robótica para CDU e margens de MS.

  Riscos

  Os riscos de alta incluem expansão da margem de H&A, diversificação de clientes do WebOS, recuperação do mercado de VE e novas conquistas de projetos no negócio de veículos; os riscos de baixa incluem custos de logística e matérias-primas, alta dos preços de painéis de TV, recuperação atrasada de VE e desaceleração em novos pedidos de componentes veiculares.

• LG Magna

  Negócio de subsidiária/joint venture relacionada

  Pontos fortes

  A fábrica no México opera de forma estável desde o início da produção em 2023 e contribui com mais de 40% das vendas; a Hungria é uma base-chave de localização para a Europa e deve iniciar a produção em massa em jan-27.

  Pontos fracos

  Exposta a flutuações na demanda por VE, dependência regional e concentração de clientes.

  Comparação

  A empresa está expandindo sua base de receita fora da América do Norte por meio de pedidos de OEMs asiáticos e europeus.

  Riscos

  Uma recuperação atrasada do mercado de VE e mudanças nas políticas de promoções e incentivos podem afetar os pedidos e a rentabilidade.

Dados principais

• Vendas do 2T26W23.8tnDivulgação da empresa; receita do 2T26.
• Lucro operacional do 2T26W1.58tnA margem operacional foi de 6.6%, acima das expectativas.
• Benefício líquido não recorrente de reembolso tarifárioAproximadamente W300bnA administração afirmou que o reembolso tarifário dos EUA foi de aproximadamente W300bn após a dedução de despesas não recorrentes.
• Pedidos de CDU1S26 W600bnA administração afirmou que os pedidos excluem grandes empresas de tecnologia e podem atingir vários trilhões de won sul-coreanos até o fim do ano.
• Preço atualW147,500Em 30 jul 26.
• Preço-alvoW190,000Preço-alvo para jun-27; classificação Neutra.
• Potencial implícito de alta do preço-alvoAproximadamente 28.8%Calculado com base no preço-alvo de W190,000 e no preço atual de W147,500.
• Premissa de capacidade de data centers de IA25GW em 2026 a 70GW em 2031A administração afirmou que mais de 60% estará na América do Norte.

Impacto e implicações

Em termos de implicações para investimento, a qualidade dos lucros de curto prazo da LGE é sustentada pelo reembolso não recorrente e pelos controles de custos, mas os principais catalisadores para uma reavaliação passarão do tema de robótica para o cumprimento de pedidos de CDU, o reconhecimento de receitas de resfriamento para data centers de IA, a normalização das margens de MS e a qualidade dos pedidos de VS. Se os pedidos de grandes clientes de CDU se concretizarem, o impulso de crescimento da divisão ES poderá se fortalecer em 2027-2028; se a robótica não tiver pedidos visíveis, as avaliações temáticas relacionadas poderão continuar a cair.

Riscos

• Custos mais altos de matérias-primas e logística podem pressionar as margens.
• A manutenção dos preços elevados de painéis de TV pode comprimir ainda mais a rentabilidade de hardware.
• Uma recuperação atrasada do mercado de VE ou uma desaceleração de novos pedidos para o negócio de componentes veiculares.
• Intensificação da concorrência em robótica, estratégia comercial pouco clara e visibilidade insuficiente de pedidos relevantes.
• Tarifas, desdobramentos geopolíticos e volatilidade das tarifas de frete no 2S26 ainda podem afetar os lucros.

Pontos a observar

• Novos pedidos de CDU no 2S26, particularmente se pedidos de clientes de grandes empresas de tecnologia se concretizarem.
• O ritmo de reconhecimento de receita de CDU e sua contribuição para o crescimento da divisão ES em 2027-2028.
• Produção em massa de atuadores de robótica, cobertura de parceiros e pedidos verificáveis.
• Se as margens de MS podem sustentar a melhora diante dos custos crescentes de memória.
• A orientação de margem operacional de um dígito alto da divisão VS e o progresso operacional nas instalações da LG Magna no México e na Hungria.
• Demanda norte-americana por resfriamento de data centers de IA e progresso nas parcerias de canal com CSPs.