Amorepacific (090430) — Interpretação do relatório

Visão geral

Este resumo do UBS Korea Summit apresenta a Amorepacific como uma história de expansão Western e diversificação de categorias. O UBS espera que a recuperação da COSRX, o desenvolvimento de uma carteira de marcas mais ampla nos EUA e na Europa e o impulso em cuidados capilares sustentem o crescimento, enquanto a Coreia oferece melhora de margem e a China é administrada para retornos.

Visões principais

O UBS afirma que as perspectivas de crescimento da Amorepacific estão cada vez menos dependentes de um único vetor. A COSRX resolveu o excesso de estoques de distribuidores e voltou a crescer em 2Q26, enquanto Laneige, Aestura e IOPE ampliam a base de crescimento nos EUA. A administração prioriza acelerar o crescimento de receita nas Américas e na Europa, mesmo que maiores gastos de marketing causem alguma diluição de margem no curto prazo. Os cuidados capilares, liderados por Mise-en-scène, Labo-H e Ryo, também estão surgindo como um pilar relevante de crescimento no médio e longo prazo. Nos EUA, as vendas independentes da COSRX têm orientação de crescimento de cerca de 30% em 3Q26. O UBS observa que o crescimento nos EUA pode moderar para cerca de 10%, pois os canais online enfrentam uma base comparativa alta e o sell-in offline desacelera no verão, sazonalmente mais fraco. Isso ocorre após um forte 2Q, quando as vendas online e offline nos EUA cresceram cerca de 70% e 30%. Laneige continua sendo a marca mais rentável da empresa nos EUA e está expandindo mais agressivamente na Amazon. Aestura cresceu cerca de 400% em 2Q e já estabeleceu uma estrutura de margem de dois dígitos, enquanto IOPE apresentou tração inicial encorajadora após o lançamento na Sephora. Mise-en-scène adota uma estratégia centrada primeiro na Amazon e, juntamente com Labo-H, teve forte desempenho durante o Prime Day. A Europa permanece em estágio mais inicial de desenvolvimento. A administração segue uma estratégia de “trickle-over”, comprovando as marcas primeiro nos EUA antes de expandi-las para a Europa. Está elevando investimentos na Amazon e em outros canais de comércio eletrônico, ampliando a distribuição física por meio de varejistas multimarcas como Kicks e pretende aumentar gastos com reconhecimento de marca, lançamentos de produtos e expansão de canais. A COSRX apresenta impulso encorajador em proteção solar, incluindo no Reino Unido, e colabora com a Silicon2 para desenvolver mais agressivamente cuidados capilares em escala global. O UBS caracteriza a Coreia como uma base estável de lucros e margens. As vendas multimarcas cresceram cerca de 20% em Q2, e cerca de Won20bn de economias estruturais do programa de aposentadoria antecipada de 4Q25 devem apoiar a continuidade da melhora anual de margem. O varejo de viagem também está se tornando mais qualificado, com vendas não-daigou respondendo pela faixa intermediária de 80% das vendas. Na China, a administração não prioriza mais crescimento amplo, pois os retornos são melhores nos mercados Western. Os balcões de lojas de departamento estão sendo reduzidos de 46 em 4Q25 para cerca de 10 no próximo trimestre, e os investimentos se concentram em áreas que ainda mostram tração, como Ryo, Laneige e Hera. O UBS projeta que a receita aumente de Won4,247bn em 2025 para Won4,742bn em 2026E e Won5,614bn em 2028E. O EBIT do UBS deve subir de Won336bn em 2025 para Won472bn em 2026E e Won679bn em 2028E, elevando a margem EBIT de 7.9% para 10.0% e 12.1%, respectivamente. O relatório mantém Buy e preço-alvo de 12 meses de Won180,000, derivado com um múltiplo P/E. Com a ação em Won143,300 em 25 de agosto de 2026, o UBS apresenta 25.6% de valorização projetada, 1.2% de dividend yield projetado e 26.8% de retorno projetado da ação, ante uma premissa de retorno de mercado de 9.2%.

Estrutura de análise

O UBS combina os comentários da administração no Korea Summit com tendências operacionais regionais, evolução de marcas e canais, economias de custos e suas projeções de lucros. Avalia a empresa acompanhando os vetores de COSRX, da carteira Western mais ampla, de cuidados capilares, da Coreia e da China, e então avalia as ações com um múltiplo P/E.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Avaliação por múltiplo P/E

  O UBS afirma que seu preço-alvo de Won180,000 se baseia em um múltiplo P/E, vinculando o valor das ações aos lucros projetados.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Decomposição do crescimento por marca, canal e região

  O relatório separa o crescimento por marca, região e canal — por exemplo, vendas online versus offline da COSRX e expansão na Amazon, Sephora e varejo multimarcas — para explicar as fontes do impulso de receita.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Amorepacific (090430.KS)

  Empresa principal coberta; o UBS relaciona suas perspectivas à recuperação da COSRX, à expansão da carteira Western, aos cuidados capilares e à melhora de margem na Coreia.

  Pontos fortes

  Recuperação da COSRX, expansão rentável da Laneige, rápido crescimento da Aestura, tração inicial da IOPE, economias estruturais na Coreia e demanda emergente por cuidados capilares.

  Pontos fracos

  Espera-se que o crescimento da COSRX nos EUA modere em 3Q26, e maiores gastos de marketing Western podem diluir as margens no curto prazo.

  Comparação

  A administração considera que os retornos nos mercados Western são melhores do que na China e aloca investimentos de acordo com isso.

  Riscos

  Perdas na China maiores do que o esperado e crescimento das marcas Aestura ou Innisfree nos EUA mais lento do que o esperado.

Dados principais

• Preço-alvo de 12 mesesWon180,000Preço-alvo do UBS baseado em um múltiplo P/E
• Preço da açãoWon143,300Em 25 de agosto de 2026
• Retorno projetado da ação26.8%Composto por 25.6% de valorização projetada e 1.2% de dividend yield projetado
• Orientação de vendas da COSRX para 3Q26~30%Orientação de crescimento de vendas independentes
• Crescimento das vendas da COSRX nos EUA em 2Q~70% online / ~30% offlineO crescimento precedeu a moderação esperada em 3Q26
• Crescimento da Aestura~400%Crescimento em 2Q; o UBS afirma que a marca já estabeleceu uma estrutura de margem de dois dígitos
• Receita e EBIT de 2026EWon4,742bn revenue / Won472bn EBITEstimativas do UBS; margem EBIT projetada em 10.0%
• Balcões de lojas de departamento na China46 in 4Q25 to ~10 by next quarterReflete a mudança de crescimento amplo para gestão voltada à rentabilidade

Impacto e implicações

O UBS vê a tese de investimento sendo cada vez mais sustentada por uma carteira Western diversificada, e não apenas pela COSRX. O relatório prevê crescimento impulsionado por investimentos nas Américas e na Europa e aceita a diluição de margem de curto prazo nessas regiões, enquanto as economias estruturais da Coreia e o varejo de viagem de maior qualidade sustentam a rentabilidade do grupo e a China é racionalizada.

Riscos

• O risco de baixa inclui perdas na China maiores do que o esperado.
• O risco de baixa inclui crescimento das marcas Aestura e Innisfree nos EUA mais lento do que o esperado.

Pontos a observar

• Acompanhar o crescimento das vendas independentes da COSRX em 3Q26, incluindo a moderação esperada do crescimento nos EUA para cerca de 10%.
• Acompanhar o progresso na Amazon, Sephora, varejo multimarcas e investimentos europeus de construção de marca.
• Acompanhar o Amore Analyst Day aproximado em 11 de setembro de 2026.