기관 리서치

보고서는 AI와 정부 지원의 전략적 자율성 투자가 이끄는 성장이 강한 크로스에셋 시장 여건을 설명한다고 본다. 현재 설비투자 사이클은 5년에 걸쳐 GDP에 누적으로 3%~6% 기여할 수 있으며, 최근 재가격 조정 이후 달러 강세를 추격하지 말아야 한다고 주장한다.

• 현재 사이클은 전후 재건 이후 두 번째로 큰 설비투자 붐이 될 수 있다.
• 기준 및 낙관 시나리오의 GDP 누적 기여도는 각각 3%와 6%다.
• 과거 주요 설비투자 붐 기간에는 달러가 점진적으로 약세를 보였다.
• 이 기관은 연말까지 달러의 큰 돌파보다 “폭풍 속의 평온”을 예상한다.

Goldman Sachs는 낮아진 포지셔닝과 극도로 좁은 시장 폭이 거시 불확실성 완화 시 후발 종목의 따라잡기 여지를 남긴다고 본다. 반면 금리 상승과 AI 설비투자가 이끄는 이익 지원의 약화 가능성이, 강한 지수 수익률과 이익에도 밸류에이션이 축소된 이유를 설명한다.

• S&P 500은 연초 이후 13% 상승했고 선행 12개월 EPS 컨센서스는 29% 상승해, 선행 P/E는 1년 전 23x에서 19x로 하락했다.
• 포지셔닝 지표는 -0.9로 하락해 3월 시장 저점과 같은 수준이며, S&P 500 중간 종목은 52주 고점 대비 16% 낮다.
• 하이퍼스케일러는 올해 $800 billion의 설비투자를 할 전망이며, Goldman Sachs는 이것이 S&P 500 올해 이익 성장의 약 절반을 이끈다고 추정한다.
• 보고서는 투자자들이 3년 후 매출 성장에는 평균보다 높은 P/E 프리미엄을 지불하고, 1년 후 매출 성장에는 평소보다 덜 주목한다고 본다.
• Goldman Sachs는 2025년 중반 이후 25% 넘게 상승한 Value 팩터의 전망이 약해질 것으로 본다.

CFO 미팅 이후 Goldman Sachs는 Hitachi Energy의 마진 개선, High-Tech의 잠재적 상방 및 소프트웨어·서비스로의 장기 전환을 강조했다. 매수 의견과 ¥6,600의 12개월 목표주가를 유지했다.

• Hitachi Energy 수요는 여전히 강하며, 경영진은 이익 상방과 FY3/28의 15%+ 조정 EBITA 마진 목표 초과 가능성을 언급했다.
• Hitachi는 FY3/28까지 AI를 통해 DSS 생산성을 30% 개선하는 것을 목표로 하나, GlobalLogic은 고객 가격 압력과 자동차 관련 약세에 직면해 있다.
• Goldman Sachs는 서비스·소프트웨어 비중 확대, 800VDC에 따른 Energy TAM 확장 및 재무 전략을 멀티플 재평가의 핵심 촉매로 제시했다.
• 매수 의견과 ¥6,600 목표주가는 FY3/28E의 13x EV/EBITDA 멀티플에 기반한다.

NIFTY는 유가와 미국 국채금리 우려로 주간 1% 하락했지만, Goldman Sachs는 외국인 펀드 배분 개선과 AI 인프라 주도의 설비투자를 지지 요인으로 본다. 보고서는 인도를 Marketweight로 유지하며 NIFTY가 2027년 6월까지 26,500에 도달할 것으로 예상한다.

• MSCI India는 선행 PER 19.6x에 거래되며 MXAPJ 대비 약 84% 프리미엄이다.
• 인도는 EM 펀드 가운데 최근 벤치마크 대비 익스포저 증가폭이 가장 컸지만, 글로벌 롱온리 펀드는 여전히 인도를 약 185bp 언더웨이트하고 있다.
• NSE500 설비투자 성장률은 2026년 16%로 예상되며, 42개 AI 인프라 기업이 6 percentage points를 기여한다.
• AI Enablers의 설비투자 성장률은 2025년 18%에서 2026E 65%로 가속될 전망이다.
• 8월 국내 주식 펀드 유입은 전월 대비 19% 증가한 US$3.1bn이었다.

UBS는 베이징의 새 선분양 체계가 프로젝트 수준 IRR을 기존 제도하 14.5%에서 10.1%로 낮춘다고 추정한다. UBS는 토지 경매와 신규 주택 공급 약화를 예상하며, KE Holdings에는 상대적 수혜, China Overseas Land & Investment에는 부정적 영향을 전망한다.

• 베이징은 프로젝트 완공 전 개발업체의 선분양 자금 인출을 금지한다.
• UBS는 프로젝트 IRR을 10.1%로 추정하며, 이는 기존 제도하 14.5%와 우한 제도하 13.6%보다 낮다.
• UBS는 낮아진 프로젝트 경제성이 베이징의 토지 경매와 신규 주택 공급을 둔화시킬 것으로 예상한다.
• KE Holdings는 수요가 기존 주택 거래로 이동하면서 수혜를 받을 수 있다.
• China Overseas Land & Investment에는 부정적이며, 베이징은 H1 2026 계약 판매의 18%를 차지했다.

보고서는 소비자 AI 에이전트가 보험 비교를 늘리고 시장 심리를 압박할 수 있으나, 언더라이팅, 복잡한 상품, 기존 사업자의 AI 도입이 단기적 혼란을 제한할 것이라고 본다. 장기적으로 AI는 판매 효율, 리드 생성, 대리점 생산성을 개선할 수 있다.

• 최근 AI 우려는 개인 자동차보험 및 생명보험 관련 주가를 압박했지만, Morgan Stanley는 당장의 주된 영향을 리드 생성으로 본다.
• 언더라이팅 품질과 대차대조표 활용은 여전히 보험사를 차별화하는 핵심 요인이다.
• 보다 단순한 개인 자동차보험과 정기 생명보험 상품이 AI 주도 보험 구매의 초기 적용 영역이 될 가능성이 높다.
• 복잡한 패키지 상품, 고액 상품, 관계 중심 상품에서는 사람인 대리점과 브로커의 역할이 더 크게 유지될 것이다.
• AI는 고객 교육, 니즈 평가, 데이터 수집, 후속 연락 준비를 통해 전속 대리점 업무를 보완할 수 있다.
• 규모를 갖춘 대형 판매사는 에이전트형 AI를 더 효과적으로 도입할 수 있다.

보고서는 사우디 해양 사업 중단이 시추 펀더멘털 악화가 아니라 일시적 저점이었다고 주장한다. ADNOC Drilling은 방어적 최선호주, Arabian Drilling은 가동률 회복 노출, ADES는 분산된 성장 기회를 제공하지만 더 높은 레버리지와 통합 리스크를 지닌다.

• 중단된 사우디 해양 리그가 재가동되면 2026년 말까지 해양 가동률은 100%에 도달할 전망이다.
• 고사양 잭업 리그 일당은 2022년 이전 수준에서 두 배가 되어 $180,000-$220,000에 이르렀다.
• 사우디 가스 확장과 UAE 생산능력 목표는 2030년까지 추가 리그 수요를 지지한다.
• Bernstein은 ADNOC Drilling, Arabian Drilling 및 ADES에 대한 Outperform을 유지했다.

Bernstein은 무인 고객 트럭이 연환산 225,000마일 이상을 운행한다는 점을 근거로 Aurora 투자자 행사 이후 더 긍정적으로 전환했다. 다만 2030년까지 30,000대 초과, $5 billion 초과의 매출, 약 60%의 매출총이익률을 달성한다는 목표는 아직 반영하지 않는다.

• 고객 트럭은 이미 대당 연환산 225,000마일 이상을 운행하고 있어 Aurora의 기술 및 운영 모델을 뒷받침한다.
• 마일당 $0.85+의 수수료와 대당 연간 250,000마일을 전제로 2030년 $5 billion 매출에는 평균 약 23,500대의 운행 트럭이 필요하다.
• Bernstein은 Aurora가 선별된 고품질 화물 흐름을 넘어 확장할수록 이용률 희석과 수수료 압박이 연결된 위험이라고 본다.
• 보고서가 제시한 첫 관찰 가능한 재무 시험은 약 500대에서 1H27 매출총이익률 손익분기점 달성이다.

Citi는 빠른 초기 채택, 파트너 통합 및 확대되는 안경 폼팩터를 바탕으로 Muse가 Meta AI 전략의 중심이 되고 있다고 본다. Citi는 Buy 등급과 US$800 목표주가를 재확인했다.

• Muse는 첫 15일 동안 미국에서 약 310만 건의 다운로드와 약 72.5만 DAU를 기록했다.
• Citi는 Muse의 향후 수익화 경로로 커머스, 구독 및 광고를 본다.
• Meta는 2026년 말까지 100개 초과 AI 안경 스타일을 예상하며, 2027년까지 더 광범위한 카테고리 채택을 기대한다.
• US$800 목표주가는 Citi의 2027E GAAP EPS US$36.92에 약 22배를 적용한 것이다.

UBS는 유럽의 저장 주입이 소폭 회복됐지만 EU의 겨울 진입 시점 재고는 전년 및 5년 평균을 크게 밑돌 것으로 예상한다. 호르무즈 해협 리스크, 아시아 가격 프리미엄, 중국의 미국산 LNG 관세 완화 가능성은 글로벌 수급을 더 타이트하게 만들 수 있다.

• 유럽 가스 가격은 €70s/MWh 초반까지 잠시 하락한 뒤 €70s/MWh 중반으로 회복했다.
• 9월 22일 기준 EU 저장률은 70%로, 전년 동기 82%와 5년 평균 86%를 밑돌았다.
• UBS는 EU 저장률이 겨울 시작 시점에 74%, 겨울 말에는 약 25%가 될 것으로 예상한다.
• 미국 LNG 화물 도착량은 전주 대비 48%, 전년 대비 70% 증가했으며 유럽이 물량의 70%를 받았다.
• JKM은 TTF 대비 약 $1.5/mmBtu의 프리미엄을 회복해 LNG가 유럽에서 이탈할 수 있다.
• 주간 저장 증가량이 평균을 밑돌았음에도 미국 천연가스 재고는 5년 평균보다 4% 높았다.