China hotel sector: UBS, 중국 호텔 업종 RevPAR이 Q4까지 전년 대비 하락을 지속할 것으로 예상

개요

UBS는 중국 본토 호텔 업종의 단기 영업 환경을 평가하며 RevPAR이 2026년 Q4까지 전년 대비 마이너스를 유지할 가능성이 높다고 결론 내렸다. 이 견해는 레저 수요 모멘텀 약화, 여행객의 가격 민감도 상승, 높은 비교 기준 및 호텔 개장 둔화에 기반한다.

핵심 견해

8월에는 영업 모멘텀이 개선되는 모습이 일시적으로 나타났다. STR에 따르면, 날씨 개선과 여름 레저 수요 회복으로 업계 RevPAR은 전년 대비 0.2% 상승했다. 미드스케일 및 어퍼 미드스케일 호텔의 하락 폭은 축소됐고, 이코노미 부문은 RevPAR이 전년 대비 5.3% 성장하며 다른 카테고리를 앞섰다. UBS의 채널 점검도 HWorld와 Atour가 8월에 전년 대비 RevPAR 플러스 성장으로 회복했음을 시사했다. 그러나 이 회복은 지속되지 않았다. STR은 9월 셋째 주 업계 RevPAR이 전년 대비 1.3% 하락했음을 보여줬으며, UBS는 업계 전반과 주요 호텔 그룹의 9월 전체 RevPAR 성장률이 전년 대비 마이너스를 기록할 것으로 예상한다. 국경절 연휴에 대해 UBS는 레저 여행객이 가격에 더욱 민감해졌기 때문에 RevPAR이 전년 대비 하락할 것으로 예상한다. 채널 점검은 항공 운임 데이터와 같은 방향을 가리키며, 연료 할증료를 제외한 국내 항공 운임도 전년 대비 하락할 가능성이 높다. UBS는 Flight Master의 주간 항공 운임 및 승객 수 성장 데이터를 비즈니스 및 레저 여행객 모두 가격을 더 중시하고 있다는 증거로 해석한다. UBS는 업계 RevPAR이 Q4에도 전년 대비 마이너스를 유지할 것으로 예상한다. 첫째, 2025년 Q4의 평균 일일 객실 요금 플러스 성장이 RevPAR을 끌어올렸기 때문에 업계는 높은 비교 기준에 직면한다. 둘째, 지속적인 소비자 다운트레이딩이 가격 책정과 수요를 제약할 가능성이 있다. 따라서 보고서는 8월의 개선만으로는 업계 RevPAR의 지속적인 회복을 확립하기에 불충분하다고 본다. 보고서는 호텔 공급과 개발 활동을 또 다른 업계 위험으로 지목한다. 2026년 상반기 업계 호텔 공급은 전년 대비 5% 증가해 2025년 상반기의 10% 초과 성장을 크게 밑돌았다. 상장 호텔 운영사 4곳의 실적도 Q2 신규 호텔 개장이 전년 대비 및 전분기 대비 모두 감소했음을 보여줬다. UBS는 2026년 하반기에 Jin Jiang과 BTG의 신규 개장이 계속 둔화되고, 업계 전체 호텔 계약도 더 느려지며, 주요 그룹이 2027년 연간 개장 목표를 낮출 수 있다고 예상한다. 추가 호텔 공급은 업계와 주요 그룹의 매출 및 이익 성장의 핵심 동력이므로, 개장 둔화가 심화되면 매출의 전년 대비 성장에 부담을 줄 수 있다.

분석 프레임워크

UBS는 STR의 주간 및 월간 호텔 운영 데이터, 채널 점검, 부문별 RevPAR 관찰, Flight Master의 항공 운임 및 승객 수 지표, 상장 운영사 실적을 결합한다. 수요와 가격 책정 여건을 호텔 공급 증가 및 신규 개장 추세와 함께 평가해 RevPAR, 매출 및 이익 성장에 대한 견해를 형성한다.

방법론 메모

• 산업 분석 프레임워크수급 프레임워크

  호텔 수요, 가격 책정 및 공급 분석

  보고서는 여행 수요, 소비자 가격 민감도, 호텔 요금 및 객실 점유율 지표를 통해 RevPAR을 평가하고, 호텔 공급과 신규 개장을 향후 업계 매출 및 이익 성장의 동력으로 검토한다.

핵심 데이터

• 2026년 8월 업계 RevPAR 성장률0.2% YoY날씨 개선과 여름 레저 수요 회복이 소폭 상승을 뒷받침했다.
• 2026년 8월 이코노미 부문 RevPAR 성장률5.3% YoY이코노미 부문은 다른 호텔 카테고리보다 우수한 성과를 보였다.
• 2026년 9월 셋째 주 업계 RevPAR 성장률-1.3% YoY8월 개선 이후 모멘텀이 다시 약화됐다.
• 2026년 상반기 업계 호텔 공급 성장률5% YoY2025년 상반기에 기록한 전년 대비 10% 초과 성장보다 크게 낮았다.

영향과 시사점

UBS의 평가는 특히 여행객 다운트레이딩이 가격 책정을 제한하는 상황에서 중국 호텔 업종의 단기 영업 성과가 계속 압박받을 수 있음을 시사한다. 별도로, 신규 개장 및 계약의 지속적인 둔화는 업계와 주요 호텔 그룹의 매출 및 이익 성장의 중요한 원천을 약화시킬 수 있다.

위험

• 지속적인 경제 부진이 호텔 수요를 더 약화시킬 수 있다.
• 성수기 관광객 수 증가가 예상보다 느릴 수 있다.
• 악천후가 여행 수요를 교란할 수 있다.
• 지진, 항공 사고, 전염병 또는 기타 재해가 업계 성과에 영향을 줄 수 있다.
• 예상보다 나은 거시경제 환경과 더 강한 국내 관광 사업 성장은 UBS의 견해에 대한 상방 위험이다.

주시할 점

• 9월 및 국경절 연휴 RevPAR의 전년 동기 대비 성과.
• 여행객의 가격 민감도 지표로서 국내 항공 운임 및 승객 수 성장 추세.
• Q4 평균 일일 객실 요금과 RevPAR이 2025년의 높은 비교 기준으로 계속 제약받는지 여부.
• Jin Jiang과 BTG의 신규 호텔 개장, 업계 호텔 계약 및 2027년 개장 목표 변경.