Global luxury goods and Swiss watch exports レポート解説

概要

本業界アップデートは、8月のスイス腕時計輸出データと、世界のラグジュアリーグッズ業界への含意を評価したもの。Bernsteinは、世界および大中華圏で12カ月ベースの成長率がプラスに転じたことは輸出サイクルの段階的な改善を示すとみる一方、地域別需要はなお不均一で、マクロリスクが回復を鈍らせる可能性があると指摘する。

主要見解

2026年8月のスイス腕時計輸出は前年比9.1%増となった。Bernsteinは、営業日が1日多かった影響を調整すると成長率は約4.1%になると推計している。より重要なのは、世界の輸出額が12カ月移動平均で前年比0.2%増となり、2年ぶりにプラスへ転じたことである。同社は、変動の大きい月次出荷よりもこの移動平均が基調トレンドを明確に示すと考え、需要は緩やかな回復局面に入ったと結論づけている。 米国では月次の変動が続いた。8月の輸出額は前年比19.4%減で、7月の26.5%増から悪化したが、比較対象はより容易だった。Bernsteinは、これは主として販売出荷のタイミングを反映しており、最終需要の急激な悪化ではないとみている。12カ月移動平均では、米国の輸出額成長率は2026年4月の-21%から改善し、6月以降は-17%で安定している。レポートは、Watches of Switzerlandの2027年度第1四半期取引アップデートを、米国で幅広く需要の強さが続いている証拠として挙げている。 大中華圏は月次で大きく改善したが、回復はなお脆弱である。中国本土向け輸出は前年比15.8%増となり、7月の18.5%減から反転した。香港は1.4%増で、前月の0.5%増から改善した。いずれも比較対象の緩和が寄与した。12カ月移動平均では、同地域の輸出は前年比0.8%増となり、2024年4月以来初めてプラスとなった。欧州連合向け輸出成長率も12.8%と堅調で、フランスの113.5%増、ドイツの34%増、英国の46.1%増が、イタリアの40.4%減とスペインの38%減を上回った。 比較対象の緩和により、大半の価格帯で前月比の改善がみられた。CHF200未満の腕時計は数量で14.9%、金額で13.3%増加した。CHF3,000超はそれぞれ2.6%増と10.2%増、CHF200-500は7.4%増と6.1%増だった。例外はCHF500-3,000で、数量は1.9%減、金額は0.9%減となった。総輸出数量は12カ月移動平均で前年比4.5%増となり、前月の2.6%増から加速した。これはすべての価格帯での改善に支えられた。 材質別では、ゴールド・スチール腕時計が引き続き首位だった。輸出額は8月に前年比20.1%増となり、12カ月移動平均の成長率は7月の11.8%から14.5%へ加速した。その他金属は、移動平均ベースでプラスに転じた唯一の他のカテゴリーで5.2%、8月は3.7%増だった。貴金属、スチール、その他材質は8月にはそれぞれ6.9%、2.8%、31.9%増だったものの、12カ月ベースでは-2.8%、-4.3%、-1.3%と依然マイナス圏にある。 ラグジュアリー株について、BernsteinはRichemontへのエクスポージャーを最良のアイデアとして維持し、そのオーガニック成長プレミアムは市場予想の正常化を超えて持続する可能性が高いとみている。Hermèsについては、FY27Eにハイエンドでの競争力を高める機会があるとみる。LVMHはDiorの復活の恩恵を受けている一方、アスピレーショナルな中間所得層の需要低迷に引き続き苦しんでおり、Louis Vuittonでさらなる価格・ミックス調整が行われると予想する。Bernsteinは、KeringのGucciにおける価格・ミックス調整を、大きな美的再発明がなくても再ポジショニングが効果を持ち得る証拠と位置づけている。回復見通しは、高油価、インフレ、関税関連の混乱が再燃する可能性によって抑制される。

分析フレームワーク

Bernsteinは、スイス腕時計の月次輸出データを前年同期と比較し、12カ月移動平均を用いて基調的な需要トレンドを出荷タイミングや比較対象の影響から切り分けている。その後、仕向地市場、価格帯、材質別にデータを分析し、業界の見方を一部ラグジュアリー企業に関する同社の見解と結び付けている。

手法メモ

• 業界・産業分析フレームワーク数量・価格分解

  輸出実績を、腕時計の価格帯および材質別に、数量と金額の成長率へ分解している。

  これにより、改善が広範かどうか、また出荷数量の増加、高額商品の出荷、あるいはその両方によるものかを示している。

• 業界・産業分析フレームワーク需給フレームワーク

  レポートは、地域別の輸出動向と小売業者のコメントを用いてスイス腕時計需要の方向性を評価している。

  月次輸出を販売出荷のタイミング、比較対象、12カ月移動平均と併せて解釈し、回復の持続性を判断している。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• Richemont

  BernsteinはRichemontをラグジュアリー業界における最良のアイデアと位置づけている。

  強み

  レポートは、同社のオーガニック成長プレミアムが市場予想の正常化を超えて持続すると見込んでいる。

  リスク

  業界回復は引き続きマクロ経済、インフレ、関税関連のリスクにさらされている。

• Hermès

  ハイエンド市場でのポジショニングから恩恵を受けるソフト・ラグジュアリー企業。

  強み

  Bernsteinは、このメガブランドがハイエンドで勝つ能力を高める機会があるとみている。

• LVMH

  レポートにおけるブランドおよび価格・ミックス戦略の議論に関連するラグジュアリーグループ。

  強み

  レポートによれば、LVMHはDiorの復活の恩恵を受けている。

  弱み

  アスピレーショナルな中間所得層の需要低迷とFashion & Leather Goodsのオーガニック成長の弱さに引き続き影響を受けている。

  比較

  Bernsteinは、LVMHがLouis Vuittonのブランド価値により多くの保護策を設けつつ、Kering型の価格・ミックス調整へさらに進むと予想している。

• Kering

  ラグジュアリーブランドの再ポジショニングの事例。

  強み

  レポートは、Gucciが価格・ミックス調整は効果を発揮し得ることを示したとしている。

  比較

  Gucciの経験は、Louis Vuittonにおける潜在的な価格・ミックス変更の参照点として用いられている。

主要データ

• 2026年8月のスイス腕時計輸出成長率+9.1% YoY営業日が1日多かった影響を調整すると約+4.1%。
• 世界の輸出額、12カ月移動平均+0.2% YoY2年ぶりにプラスへ転じた。
• 大中華圏の輸出額、12カ月移動平均+0.8% YoY2024年4月以来初めてプラスとなった。
• 米国の輸出額-19.4% YoY2026年7月の+26.5%に対し減少。Bernsteinは月次の変動を主として販売出荷のタイミングによるものとみている。
• 欧州連合の輸出額+12.8% YoY2026年7月の+12.4%に対し上昇。
• ゴールド・スチール腕時計の輸出額、12カ月移動平均+14.5% YoY2026年7月の+11.8%から加速。

影響と示唆

Bernsteinは、このデータを急速な反発ではなく、スイス腕時計需要がゆっくりと正常化している証拠と解釈している。米国は引き続き重要な支援市場であり、大中華圏は重要な移動平均成長の閾値を超えたもののなお脆弱である。また、ゴールド・スチール腕時計の強さは、商品カテゴリー間で回復が不均一であることを示している。

リスク

• 原油価格の上昇とインフレ圧力は、業界の緩やかな回復を脅かす可能性がある。
• 関税関連の混乱が再燃すれば、回復が鈍化する可能性がある。
• 大中華圏は12カ月ベースの輸出成長率がプラスに戻ったにもかかわらず、回復は脆弱である。