Texas Instruments（TXN）：JPMorganは、産業・自動車の回復とデータセンター売上の拡大により、Texas Instrumentsが幅広い成長機会を得るとみている。

概要

本会議レポートは、Texas Instrumentsの長期的な成長機会と、産業、自動車、データセンター、コンシューマー市場における現在の半導体環境を検討している。JPMorganは、同社がコア市場の循環的回復の恩恵を受けており、AI関連のデータセンター需要、値上げ施策、拡大する300mm生産能力が成長と利益率をさらに支えると論じている。

主要見解

JPMorganによれば、TXNの産業、自動車、データセンター、コンシューマー事業全体で需要トレンドは比較的強い。Q2に全事業で前年比成長を記録し、Q3でも同様の成長軌道をガイドした後、同社はコアの産業・自動車事業が引き続き力強く成長するとみている。自動車では、前四半期の前年比での反転は主に中国、米国、その他アジアによって牽引され、EV・ハイブリッド車への強い注力と、Tier-1サプライヤーおよび自動車OEMの在庫が持続不可能なほど低いことも寄与した。JPMorganは、これらの要因が2026年下期まで続くと予想している。 産業分野では、レポートは成長を航空宇宙・防衛、エネルギーインフラ、自動試験装置に帰しており、マルチマーケット／カタログ製品の継続成長もこれを補っている。航空宇宙・防衛、ATE、エネルギーインフラを除いても、コア産業は前年比で20%超の成長を維持しているが、前サイクルのピーク水準は下回っている。この区別は、回復が広範囲に及ぶ一方、まだ完全に成熟していないというレポートの見方を裏付ける。 データセンターは重要な追加的成長エンジンとして位置付けられている。JPMorganは、TXNのデータセンター事業が約$3Bの売上で年換算され、今年倍増する可能性を維持していると述べる。同事業は、グリッドからプロセッサーまでのパワーツリー製品、データコンバーター、電圧レギュレーション、コンピュートおよびネットワーキングのマザーボードに使われる標準／カタログ製品を含む。同社はこのポジションを、TXNが持つGaN、BCD、SiGe、従来型CMOSの幅広いプロセス技術と、タイミング、データ変換、アンプ、保護、スイッチングのカタログ製品群に結び付けている。 レポートは値上げも将来の成長の追い風と捉えている。一部のアナログおよびミックスドシグナル製品の値上げは当四半期末に発効予定であり、アナログ、パワー、マイクロコントローラー製品ラインにおける来年のより広範な値上げについて交渉が進んでいる。JPMorganは、来年に競合の供給環境がより制約される中で、顧客が供給確保を求めることが、これらの値上げを支える可能性があるとみている。 最後にJPMorganは、供給が逼迫する市場においてTXNの製造拠点が戦略的優位性になるとみている。RFAB2、Sherman 1、Lehi 1は合計で約$25Bの売上能力を提供する。Sherman 2とLehi 2がほぼ完成していることで、同社の売上創出能力は倍増する可能性がある。同機関は、競合が供給制約に直面する中で、この能力が成長、粗利益率の拡大、市場シェアの獲得を支え得ると論じている。

分析フレームワーク

レポートは、JPMorganのU.S. All Stars Conferenceでの経営陣との議論を、最終市場の需要トレンド、製品ポジショニング、公表された値上げ施策、製造能力の拡張と統合している。産業・自動車市場の循環的状況をデータセンター需要および顧客への供給能力と結び付けることで、TXNの見通しを評価している。

手法メモ

• 業界・産業分析フレームワーク需給フレームワーク

  半導体の需給分析

  レポートは、産業、自動車、データセンター市場の需要に加え、競合で見込まれる供給制約とTXN自身の利用可能なファブ能力を評価している。

• 業界・産業分析フレームワーク数量・価格分解

  最終市場需要と値上げ施策による成長評価

  JPMorganは、需要回復に起因する数量面の成長と、アナログ、パワー、マイクロコントローラー製品で予想される値上げに起因する将来成長を分けている。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• Texas Instruments (TXN)

  主要カバレッジ企業；産業・自動車の回復、データセンターの成長、値上げ施策、製造能力の恩恵を受けるポジションにある。

  強み

  幅広いパワーおよびカタログ製品ポートフォリオ、複数のプロセス技術、成長するデータセンター事業、十分な利用可能300mm能力。

  弱み

  コア産業の成長は依然として前サイクルのピーク水準を下回る。

  比較

  JPMorganは、競合が来年より供給制約の強い環境に直面する一方で、TXNは十分な能力を維持すると予想している。

  リスク

  レポートは、需給および価格設定の前提が条件付きである点以外、企業固有のリスクを示していない。

主要データ

• データセンター売上の年換算額~$3BJPMorganによれば、同事業はこの水準で年換算され、今年倍増する可能性がある。
• コア産業の成長率>20% Y/Y航空宇宙・防衛、ATE、エネルギーインフラを除く；前サイクルのピーク水準は下回る。
• 稼働中の売上能力~$25BRFAB2、Sherman 1、Lehi 1による能力。
• 潜在的な売上能力の拡張Potentially doubleSherman 2とLehi 2はほぼ完成している。
• TXN株価$271.4122 Sep 2026時点の価格。

影響と示唆

JPMorganは、TXNの広範な最終市場の回復、データセンター製品へのエクスポージャー、計画された値上げ、300mm製造投資が、特に競合の供給が逼迫した場合に、成長、粗利益率の拡大、潜在的な市場シェア獲得への道筋をつくると結論付けている。

注目点

• 低い流通在庫とEV／ハイブリッド車需要を含む産業・自動車の回復トレンドが2026年下期まで続くか。
• データセンター売上が約$3Bの年換算水準から倍増する可能性に向けて進展するか。
• Q4のアナログおよびミックスドシグナル製品の値上げ実施と、来年のより広範な値上げに関する交渉。
• Sherman 2とLehi 2の能力立ち上げ時期および寄与。