Investigación institucional

UBS considera excesiva la preocupación por la nueva capacidad de fibra óptica, ya que los cuellos de botella de equipos, conocimiento técnico y verificación de clientes retrasarán la oferta efectiva. Eleva sus previsiones de beneficios para 2026-28E en 116-158% y sube el precio objetivo de YOFC-H a HK$330.

• UBS espera que las condiciones ajustadas de oferta y demanda de fibra de alta gama persistan hasta 2027-28E.
• Las previsiones de beneficios para 2026-28E suben 116-158%, hasta Rmb9.1bn, Rmb15.6bn y Rmb19.1bn.
• El precio objetivo de YOFC-H sube a HK$330 desde HK$290 pese a un múltiplo objetivo P/E menor de 16x frente a 30x.
• UBS considera que el P/E 2027E de 8-9x de YOFC-H está muy por debajo del rango de 12-36x de pares chinos y globales.

El informe espera que los datos de HARMONi-GI1 en cáncer de vías biliares, previstos para el 25 de octubre, respalden ivonescimab más allá del cáncer de pulmón; J.P. Morgan considera que un hazard ratio de supervivencia global de 0.6 o inferior sería un resultado positivo creíble. Mantiene Overweight y un precio objetivo de HK$125.00 Dec-2027.

• Akeso informó que HARMONi-GI1 alcanzó el objetivo primario de supervivencia global en agosto.
• La presentación late-breaking abstract de ESMO’26 está prevista para el 25 de octubre.
• J.P. Morgan estima que el hazard ratio de supervivencia global podría alcanzar 0.6 o menos si se reproduce el beneficio de Phase 2 en Phase 3.
• Los próximos catalizadores incluyen el PDUFA del 14 de noviembre y los datos de la cohorte escamosa de HARMONi-3.
• El precio objetivo de HK$125.00 se basa en una valoración DCF.

Las conclusiones de la llamada con expertos de Bank of America sitúan a la memoria flash de alto ancho de banda (HBF) como una posible capa de capacidad junto a HBM para cargas de trabajo de inferencia intensivas en lectura, no como sustituto de HBM en el entrenamiento de IA. El informe identifica a Sandisk como el beneficiario directo más claro, sujeto a una ejecución técnica exitosa.

• HBF se considera un complemento de HBM orientado a la inferencia, no un sustituto de la memoria para entrenamiento.
• El caso de uso inicial consiste en almacenar pesos de modelos, caché KV, datos de prellenado e índices de uso intensivo de lectura.
• Aún no hay dispositivos funcionales que aporten evidencia medida sobre potencia, ancho de banda, latencia o resistencia.
• Los primeros productos de flash de mayor ancho de banda basados en PCIe podrían surgir a finales de 2027.
• Los controladores, las interconexiones de aceleradores, la gestión térmica, el empaquetado y la cualificación de clientes son hitos centrales.
• El informe califica a Sandisk como el beneficiario más directo de HBF, aunque destaca el riesgo de ejecución.

UBS señala que las acciones inmobiliarias chinas subieron ante expectativas de un posible subsidio a las tasas hipotecarias antes del feriado nacional. La dirección de la política sería favorable para la demanda, aunque las exclusiones y una duración breve pueden limitar su impacto.

• Las acciones inmobiliarias chinas subieron 10% desde el 18 de septiembre de 2026 ante expectativas de relajación de política.
• Un recorte de 40-100 puntos básicos podría reducir la tasa hipotecaria de primera vivienda de 3.05% a 2.05%-2.65%.
• UBS sostiene que excluir las hipotecas existentes y las transacciones de segunda mano limitaría materialmente el impacto de la política.
• Un recorte de la tasa del fondo de previsión de vivienda podría ser más duradero y amplio que un subsidio hipotecario temporal.
• Promotores de bajo P/B, incluidos Vanke, Longfor, Yuexiu y Seazen, podrían beneficiarse de un subsidio hipotecario.

BofA prevé mayor uso de CDS y una estructura de múltiples herramientas. Considera más resiliente a Wolters Kluwer y mantiene cautela sobre Doximity.

• El uso profesional de IA por médicos alcanzó 81% en 2026.
• Más de 80% considera el CDS muy importante.
• BofA mantiene Buy en Wolters Kluwer y Underperform en Doximity.

JPMorgan considera que el entorno fragmentado de hardware y modelos de AI de China aumenta el valor de la programación, la optimización y el serving adaptado al modelo. Su precio objetivo de HK$50 se basa en 15x 2028E EV/EBITDA, con crecimiento de API, mejora de márgenes y productividad de capital como elementos centrales.

• Inicia cobertura con Overweight y precio objetivo Dec-2027 de HK$50, frente a un precio de HK$27.60 el 23 de septiembre de 2026.
• JPMorgan prevé un CAGR de ingresos 2026-28E de 36% y un beneficio neto ajustado 2028E de Rmb0.9bn.
• Los ingresos de API alcanzaron Rmb464mn en 1H26, con un alza interanual de 861%; JPMorgan espera que el margen bruto de API se aproxime a c.30% durante los próximos dos años.
• La previsión de beneficio neto ajustado 2028E está 37% por encima del consenso, impulsada por mayor crecimiento de API, mejora de márgenes y apalancamiento operativo.
• Las principales métricas a verificar son utilización, margen bruto de API, beneficio bruto por unidad de cómputo, CFO, FCF y ROIC incremental.

BofA concluye que Vale, Rio Tinto y Glencore suelen reflejar precios implícitos del cobre inferiores al spot y a las mineras de cobre puras, mientras BHP ya cotiza con prima. La siguiente fase de valoración dependerá de convertir los proyectos de cobre en producción, beneficios y flujo de caja visibles.

• En P/NAV, las mineras diversificadas cotizan con descuentos implícitos de cobre promedio de 9% frente al spot y de 6% frente a las mineras de cobre puras.
• En EV/EBITDA, los descuentos promedio son 5% frente al spot y 3% frente a las mineras puras.
• BHP es la excepción: el cobre aportó 54% del Underlying EBITDA de FY26 y sus valores implícitos del cobre superan el spot.
• Vale ofrece la mayor oportunidad de cambio relativo en la mezcla de materias primas si ejecuta su cartera de proyectos brownfield de cobre.
• Los estudios de viabilidad, los avances en permisos, las aprobaciones de construcción y la primera producción son catalizadores clave de revalorización.

Una reunión con el COO de Dell, Jeff Clarke, reforzó la valoración de Morgan Stanley del escenario alcista: Agentic AI podría ampliar estructuralmente la demanda de infraestructura, prolongar la escasez de componentes y sostener los márgenes. Sin embargo, la firma mantiene su objetivo de $511 y Equal-weight mientras evalúa la duración de la expansión y el riesgo de demanda adelantada.

• Dell estima que la generación de tokens de inferencia podría crecer 87x hasta 2030, respaldando un mayor mercado de computación y almacenamiento.
• El objetivo de $511 de Morgan Stanley se basa en 14x del EPS FY28 de $36.47.
• La firma ahora asigna una mayor probabilidad a que su escenario alcista de $756 se cumpla en los próximos 12 meses.
• La principal incertidumbre es si la demanda de infraestructura de AI perdura o se adelantó antes de una desaceleración en CY27.

Citi evalúa si agentes de IA como Muse de Meta pueden facilitar la comparación de electricidad y afectar los negocios minoristas de productores independientes de energía. Espera presión sobre los márgenes del sector a corto plazo, pero ve a NRG como la mejor posicionada entre los grandes participantes.

• Muse de Meta podría permitir a los clientes comparar con más facilidad y frecuencia proveedores minoristas de electricidad y plazos de contrato.
• Citi prevé mayor erosión de márgenes para los minoristas pequeños, mientras que los operadores grandes con escala de suministro y cobertura podrían ganar cuota.
• Los activos de generación, las ventajas de escala y la oferta de paquetes de NRG se citan como defensas estructurales.
• Citi valora NRG mediante una combinación de SOTP, EV/EBITDA y P/E, y añade $20 por el valor potencial de centros de datos e interconexión.

El resumen del Día 2 de Bank of America identifica visibilidad de crecimiento en centros de datos de IA, refrigeración, automatización, robótica y determinadas compañías de consumo, industriales y de salud. El informe también subraya que muchas oportunidades dependen de la conversión de pedidos, la ejecución de márgenes, el entorno regulatorio y la disciplina de capital.

• La capacidad vinculada a IA, la interconexión óptica, la refrigeración líquida y la demanda de nube son temas recurrentes de crecimiento.
• Varias compañías esperan un fortalecimiento de beneficios en 2027 a medida que aumentan la capacidad, la utilización o los nuevos negocios.
• La demanda de consumo e industrial sigue siendo desigual, y se mencionan con frecuencia riesgos de inflación de costes, competencia y ejecución.
• El informe mantiene calificaciones específicas por compañía, en lugar de una recomendación única de cartera.