Condensadores electrolíticos de aluminio y componentes electrónicos: La demanda de IA y la mejora de los pedidos impulsaron los resultados de Nippon Chemi-Con del primer trimestre ligeramente por encima de las expectativas

Visión general

Este informe compara el desempeño operativo del primer trimestre de Nippon Chemi-Con (6997) y Nichicon (6996), centrándose en las ventas de condensadores electrolíticos de aluminio, la mezcla de aplicaciones finales y el impulso de los pedidos. Nippon Chemi-Con logró un sólido crecimiento de ingresos y beneficio operativo, con un beneficio ligeramente superior a las expectativas, y aplicaciones de alto crecimiento como los servidores de IA se convirtieron en los principales impulsores; las ventas globales de Nichicon también aumentaron intertrimestralmente, pero las tendencias entre las aplicaciones finales difirieron notablemente de las de Nippon Chemi-Con.

Perspectivas principales

Los resultados de Nippon Chemi-Con del primer trimestre representaron un sólido comienzo. Aunque los aumentos de costes de materiales fueron mayores de lo esperado, el crecimiento de ventas, las reducciones de costes y la depreciación del yen compensaron el impacto negativo, con un beneficio operativo de ¥1.67bn y logrando ya más de la mitad del objetivo de beneficio operativo del primer semestre de ¥3.0bn. Sus negocios de servidores de IA, automoción, equipos industriales y nuevas energías crecieron intertrimestralmente, mientras que los negocios de electrodomésticos e información y comunicaciones de servidores no relacionados con IA descendieron, lo que sugiere que la compañía podría estar priorizando el suministro de condensadores más largos requeridos para aplicaciones de IA. En contraste, las aplicaciones de tecnologías de la información y electrodomésticos de Nichicon crecieron más rápido, pero las de automoción, equipos industriales y fuentes de alimentación se debilitaron, lo que indica que la mejora actual de la demanda refleja diferencias por compañía y mezcla de aplicaciones más que una amplia recuperación sincronizada.

Marco de análisis

El informe evalúa la calidad de los beneficios, la fortaleza de la demanda y los cambios en la asignación de productos de las dos compañías comparando los resultados trimestrales con las previsiones institucionales y el consenso de mercado, desglosando el crecimiento interanual e intertrimestral, comparando la mezcla de aplicaciones finales y siguiendo la relación pedidos/facturación.

Notas metodológicas

• Análisis de resultadosAnálisis de brecha frente a expectativas

  Comparar el beneficio operativo real con las previsiones institucionales y el consenso de mercado

  El beneficio operativo de Nippon Chemi-Con en el primer trimestre fue de ¥1.67bn, por encima de la previsión de J.P. Morgan de ¥1.48bn y del consenso de mercado de ¥1.49bn, por lo que el informe ofrece una evaluación ligeramente positiva de los resultados.

• Análisis de crecimientoDesglose interanual e intertrimestral

  Identificar las fuentes de crecimiento combinando las tendencias interanuales y el impulso trimestral

  El informe compara las tasas de crecimiento interanual e intertrimestral de las ventas totales de condensadores electrolíticos de aluminio y de las principales áreas de aplicación para distinguir el crecimiento de la industria, los factores estacionales y los cambios en la mezcla de productos.

• Análisis de demandaRelación pedidos/facturación

  Evaluar el impulso posterior de la demanda mediante la relación entre pedidos y envíos

  La relación pedidos/facturación de condensadores electrolíticos de aluminio de Nippon Chemi-Con subió de 1.3 a 1.4, lo que significa que los nuevos pedidos continuaron superando los envíos del período actual y mejoró la visibilidad de la demanda.

• Comparación de paresComparación de la mezcla de aplicaciones finales

  Comparar los cambios de ventas de las dos compañías en los mismos mercados de aplicaciones

  El informe destaca que las dos compañías mostraron direcciones intertrimestrales opuestas en las aplicaciones de automoción y equipos industriales, lo que sugiere diferencias en la mezcla de productos, la estructura de clientes y la asignación de suministro.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Nippon Chemi-Con (6997)

  Compañía principal cubierta, los resultados del primer trimestre superaron ligeramente las expectativas

  Fortalezas

  Fuerte crecimiento en aplicaciones de servidores de IA, automoción, equipos industriales y nuevas energías; la relación pedidos/facturación subió a 1.4; el crecimiento de ventas, las reducciones de costes y la depreciación del yen compensaron la presión de los costes de materiales.

  Debilidades

  Las ventas de electrodomésticos y de aplicaciones de información y comunicaciones de servidores no relacionados con IA descendieron significativamente, y los aumentos de costes de materiales fueron mayores de lo esperado.

  Comparación

  Las ventas de condensadores electrolíticos de aluminio aumentaron un 5% intertrimestral, ligeramente por encima del 4% de Nichicon; el impulso en las aplicaciones de automoción y equipos industriales fue significativamente más fuerte que el de Nichicon.

  Riesgos

  Aumento continuado de los costes de materiales, apreciación del yen que reduzca los beneficios cambiarios, cambios en la demanda de IA o en la prioridad de suministro, y debilidad persistente de la demanda en aplicaciones tradicionales.

• Nichicon (6996)

  Compañía de comparación de pares, las ventas de condensadores electrolíticos de aluminio crecieron moderadamente

  Fortalezas

  Las aplicaciones de tecnologías de la información crecieron un 38% intertrimestral, las aplicaciones de electrodomésticos crecieron un 17% intertrimestral, y las ventas totales de condensadores electrolíticos de aluminio aumentaron un 4% intertrimestral.

  Debilidades

  Las aplicaciones de automoción, equipos eléctricos e industriales y fuentes de alimentación descendieron un 9%, 12% y 15% intertrimestral, respectivamente.

  Comparación

  El impulso general de ventas fue cercano al de Nippon Chemi-Con, pero la estructura de mercados finales fue opuesta, con las aplicaciones de automoción y equipos industriales claramente rezagadas.

  Riesgos

  Debilidad continuada de la demanda automotriz e industrial, mezcla de productos desfavorable y dependencia excesiva de las aplicaciones de tecnologías de la información y electrodomésticos para el crecimiento.

Datos clave

• Ventas de Nippon Chemi-Con en el primer trimestre¥37.99bnEl informe describió el desempeño de las ventas como sólido.
• Beneficio operativo de Nippon Chemi-Con en el primer trimestre¥1.67bnPor encima de la previsión de J.P. Morgan de ¥1.48bn y del consenso de mercado de ¥1.49bn.
• Avance hacia el objetivo de beneficio operativo del primer semestreMás del 50%La compañía mantuvo su objetivo de beneficio operativo del primer semestre de ¥3.0bn y su previsión para todo el año.
• Ventas de condensadores electrolíticos de aluminio de Nippon Chemi-Con¥33.6bnAumentaron un 23% interanual y un 5% intertrimestral.
• Relación pedidos/facturación de Nippon Chemi-Con1.4Fue de 1.3 en el trimestre anterior.
• Cambios intertrimestrales en las principales aplicaciones de Nippon Chemi-ConServidores de IA +8%, automóviles +20%, equipos industriales +22%, nuevas energías +44%Los electrodomésticos descendieron un 35%, y las aplicaciones de información y comunicaciones de servidores no relacionados con IA descendieron un 5%.
• Cambio intertrimestral de las ventas de condensadores electrolíticos de aluminio de Nichicon+4%En términos generales, cercano al crecimiento intertrimestral del 5% de Nippon Chemi-Con.
• Cambios intertrimestrales en las principales aplicaciones de NichiconTecnologías de la información +38%, electrodomésticos +17%Los automóviles descendieron un 9%, los equipos eléctricos e industriales descendieron un 12%, y las fuentes de alimentación descendieron un 15%.

Impacto e implicaciones

Los resultados reforzaron el impulso de la demanda de servidores de IA para condensadores electrolíticos de aluminio de alta especificación, y Nippon Chemi-Con podría beneficiarse de esta tendencia mediante una asignación prioritaria de capacidad y suministro. El aumento de la relación pedidos/facturación también es favorable para la visibilidad de ingresos posteriores. Sin embargo, los electrodomésticos tradicionales, la información y comunicaciones no relacionadas con IA, y algunas aplicaciones industriales de Nichicon siguen débiles, por lo que los inversores no deberían interpretar directamente la mejora de una sola compañía como una recuperación integral de toda la industria. Las diferencias en la mezcla de aplicaciones entre compañías pueden seguir impulsando la divergencia en el crecimiento de ingresos y el desempeño de los márgenes.

Riesgos

• Los costes de materias primas podrían seguir aumentando más de lo esperado, lo que potencialmente comprimiría los márgenes operativos.
• Movimientos adversos del tipo de cambio del yen podrían debilitar el respaldo cambiario reflejado este trimestre.
• La demanda de servidores de IA, el gasto de capital de los clientes o la prioridad de suministro de los condensadores relacionados podrían cambiar.
• Las aplicaciones de electrodomésticos e información y comunicaciones no relacionadas con IA podrían seguir débiles, lastrando el crecimiento general de la industria.
• La divergencia en las tendencias de aplicaciones finales entre las dos compañías sugiere que la recuperación de la industria podría ser más débil de lo que indica el crecimiento principal de ventas.
• El informe no proporcionó nuevas calificaciones de acciones, precios objetivo ni conclusiones completas de valoración.

Aspectos que vigilar

• Si Nippon Chemi-Con puede alcanzar su objetivo de beneficio operativo del primer semestre de ¥3.0bn y su previsión para todo el año.
• Si la relación pedidos/facturación de condensadores electrolíticos de aluminio puede mantenerse en 1.4 o aumentar aún más.
• La demanda, la asignación de capacidad y el ritmo de suministro de condensadores alargados utilizados en servidores de IA.
• El impacto neto de los costes de materias primas, los esfuerzos de reducción de costes y el tipo de cambio del yen sobre los márgenes.
• Los cambios posteriores de ventas trimestrales en aplicaciones de automoción, equipos industriales, nuevas energías y electrodomésticos.
• Si las aplicaciones de automoción, equipos industriales y fuentes de alimentación de Nichicon pueden retomar el crecimiento.