Global oil market — Interpretación del informe

Visión general

Esta es una actualización del mercado petrolero sobre cómo la prolongada disrupción por el estrecho de Ormuz y Bab el-Mandeb ha modificado la perspectiva de equilibrio de la IEA para 2026-27. Bernstein enfatiza que, aunque las expectativas de demanda se han debilitado, la menor oferta del Golfo y el rápido agotamiento de inventarios dejan al mercado de corto plazo desabastecido.

Perspectivas principales

La IEA se volvió más bajista sobre el consumo de 2026 porque la prolongada disrupción del estrecho de Ormuz, los mayores precios de los combustibles y la menor actividad asiática están lastrando la demanda. Ahora prevé una demanda global de 103.3MMbbls/d en 2026, una caída interanual de 1.6MMbbls/d y 0.5MMbbls/d por debajo de la previsión del mes anterior. Se espera que la demanda caiga 4.9MMbbls/d en 2Q26 y 2.8MMbbls/d en 3Q26 antes de volver a crecer 0.6MMbbls/d en 4Q26; el informe también cita un repunte de la demanda de 2.4MMbbls/d en 2027 hasta 105.7MMbbls/d. La conclusión central de Bernstein es que la oferta, más que la demanda, está impulsando el mercado actual. Las renovadas hostilidades de julio interrumpieron el transporte marítimo por Ormuz y Bab el-Mandeb, retrasando la recuperación de las exportaciones y la producción del Golfo. La oferta global aumentó 2.4MMbbls/d intermensual en julio hasta 101.5MMbbls/d, al recuperarse parte de la producción del Golfo previamente cerrada, pero seguía 6.3MMbbls/d por debajo de un año antes y la producción del Golfo continuaba alrededor de 8.3MMbbls/d por debajo de los niveles normales. La IEA recortó su previsión de oferta para 3Q26 en otros 1.7MMbbls/d frente al informe anterior y redujo la previsión de oferta para 2026 en 0.6MMbbls/d hasta 102.0MMbbls/d, un descenso de 4.3MMbbls/d en el año. La producción no OPEC y de las Américas solo compensa parcialmente: la producción de las Américas se espera en 28.3MMbbls/d en 2026, 0.7MMbbls/d más interanual. El resultado es un equilibrio de corto plazo mucho más ajustado pese a la menor demanda. La IEA estima un déficit de 3Q26 de 1.8MMbbls/d, o 165MMbbls, más del doble de la previsión del mes anterior. Los datos de inventarios respaldan esa conclusión: los inventarios globales observados cayeron 69MMbbls, o 2.2MMbbls/d, en julio, liderados por una caída de 63MMbbl en petróleo almacenado en el mar. Desde que comenzó el conflicto, las existencias observadas han descendido 410MMbbls. En junio, los inventarios comerciales de la OECD cayeron 25MMbbls hasta 2,753MMbbls, superando la previsión de Bernstein de una reducción de 18MMbbl, mientras que las reservas estratégicas de petróleo de la OECD descendieron 35MMbbls; las existencias industriales de la OECD se situaban 46MMbbls por debajo de un año antes. Para julio se habían liberado alrededor de 300MMbbls de reservas de emergencia dentro de la acción coordinada de 400MMbbls anunciada el 11 de marzo. La IEA aún proyecta un superávit en 2027 una vez que se normalicen los flujos regionales: se prevé que la oferta aumente 8.3MMbbls/d hasta 110.3MMbbls/d, frente a un crecimiento de la demanda de 2.4MMbbls/d, lo que implica un posible excedente de oferta de hasta 4MMbbls/d. Bernstein considera que ese excedente podría ser menor de lo temido porque la perspectiva presupone flujos normalizados por Ormuz mientras los inventarios están muy agotados. Con aproximadamente el 75% de las liberaciones de reservas estratégicas ya completadas, la reconstrucción de inventarios comerciales podría tener que absorber una mayor parte de las futuras reducciones hacia 4Q, y la firma espera que la demanda de reposición, particularmente en China, absorba parte del exceso eventual. Por ello mantiene un objetivo para Brent de US$90/bbl en 2026 y considera que el riesgo para el precio del petróleo es claramente al alza mientras los estrechos permanezcan cerrados y el conflicto no tenga un final evidente.

Marco de análisis

Bernstein interpreta las previsiones revisadas de demanda y oferta de la IEA mediante un marco de equilibrio petrolero global, y después contrasta el déficit resultante con datos de producción, disrupciones navieras e inventarios. Compara la escasez inmediata con el escenario de normalización de 2027 y evalúa cómo los inventarios estratégicos y comerciales agotados podrían afectar la absorción del posterior superávit.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Análisis del equilibrio mundial entre oferta y demanda de petróleo

  El informe compara previsiones revisadas de demanda y oferta para identificar un déficit en 3Q26 y un posible superávit en 2027, vinculando el equilibrio con los cambios de inventarios y el riesgo para el precio del petróleo.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Transmisión de las disrupciones navieras hacia la oferta de crudo y los inventarios

  Explica cómo la disrupción por Ormuz y Bab el-Mandeb restringe las exportaciones y la producción del Golfo, estrechando posteriormente el equilibrio y reduciendo inventarios pese a la menor demanda.

Datos clave

• Demanda mundial de petróleo en 2026103.3MMbbls/dSe prevé una caída interanual de 1.6MMbbls/d; 0.5MMbbls/d por debajo de la previsión mensual anterior.
• Déficit del mercado petrolero en 3Q261.8MMbbls/d (165MMbbls)Más del doble de la previsión del mes anterior.
• Oferta mundial de petróleo en 2026102.0MMbbls/dRevisada a la baja en 0.6MMbbls/d; una caída interanual de 4.3MMbbls/d.
• Cambio de inventarios mundiales observados en julio-69MMbblsImpulsado por una caída de 63MMbbl en inventarios de petróleo en el mar.
• Oferta mundial de petróleo en 2027110.3MMbbls/dSe prevé que aumente 8.3MMbbls/d si se normalizan los flujos regionales.
• Precio objetivo de BrentUS$90/bblObjetivo de Bernstein para 2026.

Impacto e implicaciones

Bernstein sostiene que el contexto inmediato para el precio del petróleo sigue siendo ajustado porque la pérdida de oferta del Golfo y las reducciones de inventarios superan la debilidad de la demanda. Considera que el eventual superávit de 2027 depende de la normalización de los flujos y podría verse moderado por la reconstrucción de inventarios estratégicos y comerciales.

Riesgos

• El superávit proyectado para 2027 depende de que se normalicen los flujos por el estrecho de Ormuz.
• El calendario de recuperación de las exportaciones por Ormuz y de la producción del Golfo sigue siendo muy incierto.
• Los resultados de las previsiones dependen de supuestos que podrían cambiar materialmente si evolucionan de forma diferente el conflicto, las condiciones de demanda o la recuperación de la oferta.

Aspectos que vigilar

• El estado y la duración de la disrupción del transporte marítimo por el estrecho de Ormuz y Bab el-Mandeb.
• El ritmo de recuperación de las exportaciones y la producción del Golfo.
• Las reducciones de inventarios globales y comerciales de la OECD, las liberaciones de reservas estratégicas y la posterior demanda de reposición.
• Si el crecimiento de la oferta de 2027 se materializa como se supone y cuánto del superávit absorbe la reconstrucción de inventarios.