WEC Energy Group (WEC): Goldman Sachs mantém Sell para WEC, pois a alta do plano de capital ainda não está suficientemente desriscada

Visão geral

Esta atualização avalia a WEC após os resultados de 2Q26, concentrando-se na próxima atualização do plano de capital no 3Q, no crescimento de carga ligado a data centers, no projeto Port Washington e nos desdobramentos regulatórios. O Goldman Sachs mantém uma postura baixista apesar de pequenas alterações nas estimativas e de diversos potenciais vetores de crescimento de longo prazo.

Visões principais

O Goldman Sachs mantém a recomendação Sell para a WEC e eleva o preço-alvo de $108 para $110, principalmente porque avança o período de avaliação. O relatório avalia a WEC com um múltiplo de 18x P/E, inalterado, sobre suas estimativas de EPS Q5-Q8. Embora a ação tenha ficado 6 pontos percentuais abaixo do XLU nos seis meses anteriores (-4% versus +2%), melhorando a relação risco/retorno, a instituição mantém a visão de que as perspectivas de plano de capital e crescimento de carga da WEC ainda não são suficientemente diferenciadas frente aos pares para justificar a avaliação com prêmio. O relatório aponta potencial de retorno total de 4% com o novo preço-alvo. Uma questão-chave de curto prazo é a obrigação de suporte de crédito da Oracle para o local Vantage após o rebaixamento da classificação de crédito da Oracle. A administração afirmou que os requisitos de garantia já estavam incorporados no pedido original em um gatilho BBB, de modo que a classificação atual da Oracle deixa a estrutura inalterada. A WEC também informou que já detém todas as garantias necessárias mesmo se a Oracle sofrer novo rebaixamento; a garantia aumenta com os gastos de construção e sobe ao valor contábil líquido quando os VLC tariff service agreements começarem em June 1, 2027. A administração também indicou que o local poderia ser realocado para outro hyperscaler no pior cenário, mas não vê atualmente indícios de que isso seja necessário. O Goldman Sachs continua buscando atualizações sobre o projeto Port Washington para ganhar confiança na execução. A administração espera que a atualização do plano de capital no 3Q aborde diversas fontes potenciais de crescimento: expansão do corredor I-94 da Microsoft, onde o primeiro data center já está plenamente operacional; potenciais clientes adicionais de grande carga na faixa de 400-500 MW; crescimento de transmissão na ATC; e possível investimento de capital relacionado a Point Beach. A administração indicou roll-off de 500 MW em December 2030 e de mais 500 MW em March 2033, com cada 1 GW representando $2.0-$2.5 billion. Grande parte do potencial de alta deve ser mais concentrada em 2030-2031. O Goldman Sachs vê esses vetores como construtivos, mas ainda não suficientemente desriscados para justificar a avaliação com prêmio. A regulação continua sendo um entrave relevante. Os testemunhos de equipe e intervenientes de Wisconsin vencem em meados de agosto, as ordens finais são esperadas até o fim do ano e as novas tarifas entrariam em vigor em January 2027/2028. A administração é construtiva sobre um possível acordo em Wisconsin dado o histórico recente da comissão, mas considera baixa a probabilidade de acordo em Illinois. O relatório observa que a Illinois Commerce Commission aprovou por unanimidade os acordos de QIP e do rider de inadimplência, resolvendo 12 processos em Illinois, enquanto uma decisão sobre o caso tarifário da Peoples Gas é esperada até o fim do ano. O Goldman Sachs permanece relativamente cauteloso quanto ao cenário regulatório da WEC devido à primária para governador em Wisconsin, ao foco em acessibilidade, à proposta de um candidato de moratória para data centers e a preocupações semelhantes levantadas por diversas comunidades. A atualização do modelo incorpora os resultados de 2Q26, premissas revisadas de aumentos tarifários da WEPCo até 2028 e pequenos ajustes nas estimativas de despesas operacionais e de manutenção e despesas com juros. O Goldman Sachs eleva sua estimativa de EPS de 2026 de $5.60 para $5.61, comparada à orientação da empresa de $5.51-$5.61 e ao consenso da FactSet de $5.60. Suas estimativas de EPS de 2027-2029 permanecem em $5.99, $6.43 e $6.99, resultando em EPS CAGR de 7.6% até 2030, também inalterado. O relatório identifica resultados regulatórios positivos, transição renovável ou inflexão de carga mais rápida que o esperado e gestão de custos como riscos de alta para sua visão Sell.

Estrutura de análise

O relatório atualiza as projeções de lucros após 2Q26, testa oportunidades potenciais de investimento de capital e grandes cargas contra a certeza de execução, avalia o cronograma e os resultados regulatórios e, então, aplica um múltiplo de 18x P/E às estimativas de EPS futuro para definir o preço-alvo. Também compara as perspectivas de crescimento e a avaliação da WEC com seus pares.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Avaliação P/E futuro

  O Goldman Sachs aplica um múltiplo de 18x P/E, inalterado, às suas estimativas de EPS Q5-Q8 para derivar o preço-alvo de $110 da WEC.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Transmissão da demanda por grandes cargas e data centers para investimento de capital de serviços públicos

  O relatório vincula a demanda de hyperscalers, clientes adicionais de grande carga, crescimento de transmissão e roll-offs de capacidade de Point Beach ao potencial futuro de investimento de capital e crescimento de serviços públicos.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• WEC Energy Group (WEC)

  Empresa de serviços públicos coberta principal; o potencial de crescimento de data centers, transmissão da ATC e investimento de capital em Point Beach é contrabalançado por preocupações com avaliação, execução e regulação.

  Pontos fortes

  Execução e fundamentos de carga sólidos; potencial crescimento de data centers, transmissão da ATC e investimento de capital relacionado a Point Beach.

  Pontos fracos

  As perspectivas de plano de capital e crescimento de carga ainda não são suficientemente diferenciadas frente aos pares para sustentar uma avaliação com prêmio.

  Comparação

  O relatório considera que as perspectivas da WEC não são suficientemente diferenciadas em relação aos pares; a ação teve desempenho 6 pontos percentuais inferior ao XLU nos seis meses anteriores (-4% versus +2%).

  Riscos

  Resultados regulatórios positivos, transição renovável ou inflexão de carga mais rápida que o esperado e gestão de custos são riscos de alta para a recomendação Sell.

Dados principais

• Preço-alvo$110.00Elevado de $108, principalmente pelo avanço do período de avaliação.
• Preço atual$109.25Preço no fechamento de August 4, 2026.
• Estimativa de EPS de 2026$5.61Elevada de $5.60; a orientação da empresa é $5.51-$5.61 e o consenso da FactSet é $5.60.
• Estimativas de EPS de 2027-2029$5.99 / $6.43 / $6.99Inalteradas.
• EPS CAGR até 20307.6%Estimativa inalterada.
• Múltiplo de avaliação18x P/EInalterado e aplicado às estimativas de EPS Q5-Q8.
• Roll-off potencial de capacidade de Point Beach500 MW in December 2030 and 500 MW in March 2033A administração indicou que cada 1 GW pode representar $2.0-$2.5 billion.

Impacto e implicações

O relatório considera crível a oportunidade de crescimento de investimento de capital e carga no longo prazo, particularmente a partir de data centers, transmissão e Point Beach. Contudo, argumenta que o cronograma, a execução e os resultados regulatórios permanecem incertos demais para justificar a avaliação com prêmio da WEC frente aos pares.

Riscos

• Resultados regulatórios positivos poderiam melhorar as perspectivas da WEC além das premissas Sell do Goldman Sachs.
• Uma transição renovável ou inflexão de grande carga mais rápida que o esperado poderia acelerar o crescimento.
• Uma melhor gestão de custos poderia criar potencial de alta em relação à visão de recomendação da instituição.

Pontos a observar

• Detalhes da atualização do plano de capital no 3Q, incluindo a expansão do corredor I-94 da Microsoft, clientes adicionais de 400-500 MW, crescimento de transmissão da ATC e investimento de capital em Point Beach.
• Atualizações sobre a execução de Port Washington e os arranjos de suporte de crédito da Oracle para o local Vantage.
• Testemunhos de meados de agosto no caso tarifário de Wisconsin, ordens finais esperadas até o fim do ano e o cronograma de novas tarifas em January 2027/2028.
• Desdobramentos regulatórios em Illinois, incluindo a decisão esperada até o fim do ano sobre o caso tarifário da Peoples Gas.
• Respostas políticas e comunitárias ao desenvolvimento de data centers em Wisconsin.