기관 리서치

BofA는 AI 에이전트가 유휴 현금의 이동을 점진적으로 쉽게 만들고 은행의 자금조달 비용을 높일 수 있다고 주장한다. Muse의 초기 채택은 소비자 관심을 보여주지만, 보고서는 예금 비용과 예금 베타가 가속돼야 은행 교란이 입증된다고 말한다.

• Muse는 9월 19일 기준 미국 누적 다운로드 약 2.5 million, 일간 활성 사용자 약 557,000을 기록했다.
• 보고서는 신뢰, 프라이버시, 계좌 접근 우려가 채택을 늦추므로 AI 기반 예금 교란은 임박한 사건이 아니라 점진적 변화라고 본다.
• 핵심 증거는 예금 비용 상승, 무이자 예금 감소, 그리고 통상적인 금리 사이클이나 경쟁 요인으로 설명되는 수준을 넘는 예금 베타가 될 것이다.
• 통합 은행·브로커리지·자산관리 생태계를 갖춘 은행은 내부 잔액 최적화를 통해 고객 자산을 유지할 가능성이 더 높다.

Morgan Stanley의 9월 아시아 마케팅 방문은 AI 주도 시장의 재평가, 엔화 강세, 식품 소비세 인하를 배경으로 식품 업종의 방어적 이익 특성에 대한 관심이 높아졌음을 보여준다. 다만 미국 수요, 가격 정책, 밸류에이션, 국내 소비 위험을 둘러싼 견해는 여전히 분화돼 있다.

• 투자자들의 식품 업종 관심은 3월 이후 높아졌다.
• 보고서는 최근의 제한적인 엔화 강세가 이익에 미치는 영향은 제한적일 것으로 본다.
• Kikkoman은 미국 사업 실행력, 2026년 하반기 가격 인상 가능성, 해외 확장 측면에서 광범위한 낙관론을 받았다.
• 신규 생산라인 가동 이후 미국 수요 부진은 즉석면 제조사에 계속 우려 요인이다.
• Morgan Stanley는 중동 상황이 7월부터 9월 실적에 미칠 영향과 여름철 악천후를 단기 위험으로 지적했다.

Morgan Stanley는 ServiceTitan, CCC Intelligent Solutions, Via Transportation을 소비자 에이전트에 가장 직접적으로 노출된 기업으로 꼽는다. 이 논지는 초기 단계의 개념적 분석이며, 실제 영업 영향에 대한 증거는 아직 없다.

• ServiceTitan은 지역 서비스 예약 증가와 GTV 상승을 통해 수혜를 볼 수 있다.
• CCC는 에이전트가 현재 미신고 사고를 보험 청구로 전환하도록 돕는 경우 수혜를 볼 수 있다.
• Via는 마이크로트랜싯의 발견성 개선으로 수혜를 볼 수 있으며, 이는 정부의 차량 및 서비스 시간 지출 확대를 뒷받침할 수 있다.
• Morgan Stanley는 소비자 에이전트가 이들 기업에 영향을 주고 있다는 증거는 아직 없다고 밝힌다.

Morgan Stanley는 Muse와 Instinct가 더 많은 기업 상호작용, 거래 및 관련 소프트웨어 인프라 수요를 만들 수 있다고 본다. 이 기회는 즉각적인 실적 촉매라기보다 중기적으로 더 매력적이다.

• 소비자 에이전트는 문의, 전화, 인증 메시지, 예약 확인 및 후속 연락을 늘릴 수 있다.
• Twilio는 사용량 기반 연결성과 소프트웨어 부가 판매를 통해 가장 광범위한 통신 노출을 보유한다.
• Wix는 GoDaddy보다 거래를 가능하게 하는 비즈니스 인프라에 더 직접적으로 노출돼 있다.
• Shopify는 카탈로그, 스토어프론트 및 거래 표준 계층을 통해 에이전트형 커머스 인프라로 자리매김한다.
• 보고서는 이 테마가 단기 실적 추정치 상향이나 Q3 촉매가 될 것으로 보지 않는다.

Morgan Stanley는 Expedia와 Meta Muse의 첫 대형 OTA 제휴가 에이전트형 여행이 검색과 예약의 위치를 바꾸면서 Booking과 Airbnb에 유사한 통합을 추구하도록 압박할 수 있다고 본다. 보고서는 Meta가 거래 수익화에 가까워지고 있으며 Instacart의 Muse 통합은 잠재적인 점유율 확대 기회라고 보지만, 커버 종목별로는 상이한 견해를 유지한다.

• Expedia는 Muse의 첫 대형 온라인 여행사 파트너가 되어 Muse 내 여행 계획 및 예약을 가능하게 한다.
• 이 제휴는 횡단형 AI 에이전트 참여를 Booking과 Airbnb에 더욱 필요하게 만들 수 있다.
• Airbnb는 플랫폼 트래픽의 약90%가 직접 유입이므로 직접 트래픽 위험이 가장 클 수 있다.
• Meta는 여행 영감 단계에서 거래 금액과 수수료 획득으로 이동할 수 있다.
• Instacart의 식료품 통합은 수천 개 소매업체와 여전히 오프라인 중심인 대형 식료품 시장을 활용할 수 있다.

J.P. Morgan은 Yonyou를 Underweight로 커버리지 개시하고 Dec-27 목표주가를 Rmb6.00으로 제시했다. 보고서는 Yonyou의 기업 기록, 권한, 워크플로, 실행 시스템에 지속적인 가치를 보지만, AI 도입은 여전히 증분 고객 지출, 영업 레버리지, 잉여현금흐름으로 이어져야 한다고 본다.

• 등급은 Neutral에서 Underweight로 하향됐고, Dec-27 목표주가는 Rmb10.00에서 Rmb6.00으로 낮아졌다.
• 목표주가는 45x 2028E P/E를 기반으로 하며, Yonyou가 A주 시장에서 드문 규모 있는 엔터프라이즈 소프트웨어 프랜차이즈라는 점을 반영한다.
• Yonyou는 1H26에 AI 관련 매출 Rmb464mn과 AI 관련 계약 Rmb906mn을 보고했지만, 그룹 매출은 전년 대비 4.1% 증가에 그쳤다.
• 보고서의 2026-28 매출 전망은 컨센서스보다 3%, 5%, 10% 낮다.
• 1H26 매출총이익률은 전년 대비 2.6%p 개선된 50.9%였지만, 지배주주 귀속 순손실은 Rmb928mn, 영업현금 유출은 Rmb1.0bn이었다.
• 재평가를 위해서는 AI가 순고객 ACV를 높이고 구축 생산성과 현금 창출을 개선한다는 증거가 필요하다.

Goldman Sachs는 바이오텍 자금조달 환경이 더 선별적이지만 기록적인 RFP 활동, 공급망 현지화 및 펩타이드 수요가 아웃소싱 성장을 뒷받침한다고 본다. 고객들은 공급망 회복력을 위해 더 높은 비용의 미국 제조를 수용하고 있다.

• Neuland는 1H RFP 유입이 사상 최고였으며 전년 대비 두 배를 넘게 증가했다고 보고했다.
• Bora는 1H26에 14개의 전임상 분자를 신규 계약했으며, 개발 프로그램 수주는 이미 FY25 전체 건수를 넘어섰다.
• Bora의 Maple Grove 시설 RFP는 다섯 배 증가했으며, 신규 문의의 약 50%가 미국 내 제조만을 요구한다.
• 전 세계 임상 개발 단계 펩타이드 프로그램은 2025년 초 약 600개에서 2026년 5월 약 1,000개로 증가했다.
• 두 회사 모두 AI로 측정 가능한 생산성 향상을 보고했지만, 규제받는 제조 환경은 도입 속도를 늦출 것으로 보인다.

UBS는 투자자들이 AI 주도의 HVLP 동박 수요에 여전히 긍정적이지만 생산, 수율 및 실적이 목표 규모로 실현될지에 집중하고 있다고 본다. 배터리 동박 가공비 상승과 가동률 상승은 더 뚜렷한 이익 전환을 뒷받침하며, UBS는 Defu와 Nuode에 Neutral 등급을 유지하면서도 실적 리스크가 상방으로 기울어 있다고 본다.

• Defu는 월초 이후 15% 상승했고, Mitsui Kinzoku는 22% 하락, Co-tech는 8% 하락했다.
• Defu의 8월 HVLP4 출하는 73t, 수율은 약 60%였으며 3Q27에는 월간 총 HVLP 출하량 2,000t 초과를 목표로 한다.
• 주요 배터리 고객은 4Q부터 약 Rmb1,000–2,000/t의 가공비 인상을 수용했다.
• ICCSINO는 중국 동박 가동률이 2026년 92%에서 2027년 98%로 상승할 것으로 예상한다.
• UBS는 Defu와 Nuode에 Neutral 등급을 유지하지만 실적 리스크는 상방으로 기울어 있다고 본다.

UBS는 Yangtze Optical Fibre and Cable H주에 대한 Buy를 재확인하고 목표주가를 HK$290에서 HK$330로 상향했다. AI 데이터센터 수요와 프리폼 생산능력 병목으로 고사양 광섬유 공급은 적어도 2027-28E까지 타이트할 것으로 예상한다.

• UBS는 2026-28E 이익 전망을 116-158% 상향했다.
• 발표된 증설 계획에도 고사양 광섬유 공급은 적어도 2027-28E까지 타이트할 것으로 예상된다.
• YOFC-H는 2027E P/E 8-9x에 거래되며, 중국 및 글로벌 동종업체의 12-36x보다 낮다.
• HK$330 목표주가는 16x 2027E P/E를 적용했으며, UBS가 장기 가격 정상화를 가정함에 따라 기존 30x에서 낮아졌다.

UBS는 주로 더 강한 메모리 가격을 바탕으로 Micron의 8월 분기 실적과 11월 분기 가이던스가 기대를 상회할 것으로 예상한다. 이후 메모리 하락 국면을 모델에 반영했음에도 전 사이클 이익력을 근거로 US$1,625 목표주가를 유지했다.

• UBS는 FQ4:26 매출을 US$52.4B, 비GAAP EPS를 US$32.50로 예상하며, 이는 회사 가이던스와 Street 추정치를 웃돈다.
• 수요가 공급을 앞지르면서 DRAM은 적어도 C2Q28까지 공급 부족이 지속될 것으로 예상한다.
• C2027/2028/2029 EPS 추정치는 약 US$212/US$277/US$219로, 현재 Street 추정치를 크게 상회한다.
• UBS는 자사주 매입이 FQ2:27에 분기 약 US$20B로 시작해 F2027 말에는 분기 약 US$50B에 근접할 것으로 예상한다.
• US$1,625 목표주가는 유지되며, 약 8x NTM P/E와 할인된 C2029E EPS에 근거한다.