기관 리서치

보고서는 민주당의 하원 장악 가능성이 높고 상원 경쟁은 치열하다고 본다. 생활비 부담과 에너지 비용 상승이 유권자 심리를 바꾸고 있으며, 가계 자산 효과가 단기 주식 회복력을 지지하는 반면 유가, 관세, 재정 압력 및 행정조치가 중간선거 후 전망의 변동성을 높인다.

• 발언자들은 민주당의 하원 장악 확률을 90%로 보며, 상원은 갈수록 접전으로 판단한다.
• 미국 가계 순자산은 2Q에 $13trn, 지난 1년간 약 $20trn 증가해 소비를 뒷받침했다.
• Brent는 $100-110/bbl까지 상승했으며, 휘발유 가격이 약 $4/gallon을 지속적으로 넘으면 추정 $150-160bn의 가계 세금 감면 효과 대부분을 상쇄할 수 있다.
• 민주당이 하원을 장악하면 주로 감독과 조사가 강화되고, 교착 상태로 행정조치가 핵심 정책 경로가 될 수 있다.
• 포괄적 AI 규제 법안은 선거 전 통과 가능성이 낮지만, 주·지방정부의 데이터센터 제한은 확대되고 있다.

JPMorgan은 중국 AI token 소비가 2026E부터 2030E까지 약 60배 증가해 업계 영업이익을 US$27bn에서 US$243bn으로 끌어올릴 것으로 예상한다. 가치사슬이 초기 하드웨어 이익에서 클라우드와 하류 수익화로 이동하는 가운데 Alibaba, Tencent, Zhipu를 선호한다.

• 중국 AI 영업이익은 2026E US$27bn에서 2030E US$243bn으로 증가할 전망이다.
• 모델·애플리케이션은 2030년까지 업계 연간 이익 증가분의 64%를 기여할 전망이다.
• 하류 영업이익은 2028E US$6.2bn으로 흑자 전환할 전망이다.
• Alibaba, Tencent, Zhipu는 인프라, 애플리케이션, 모델 전반에 걸친 JPMorgan의 선호 익스포저다.
• SenseTime, Phancy, Xunce는 Overweight로 신규 커버리지하며 Meitu는 Neutral로 신규 커버리지한다.

8월 상업은행은 채권 수탁 잔액을 RMB857.4bn 늘렸지만, 전체 채권시장의 성장 속도는 7월보다 둔화됐다. UBS는 성장 지원 정책과 국경 간 현금 풀 운영의 확대도 강조한다.

• 8월 채권 수탁 총액은 전월 대비 RMB1.51trn 증가했으며, 7월 증가액보다 RMB750bn 적었다.
• 상업은행은 RMB857.4bn 순매수로 증가분의 절반 이상을 차지했고, 금리채를 선호했다.
• PBOC 판궁성 총재는 통화정책을 적당히 완화적으로 유지할 것이라고 밝혔다.
• 확대된 체계 아래 외국계 은행들이 전국 단위 집중형 국경 간 현금 풀 운영을 시작했다.

Bernstein은 Figure AI의 Helix 2.5가 독점적 인간 비디오 데이터와 통합 브레인 모델이 휴머노이드 로봇 성능을 개선하고 있음을 보여준다고 평가한다. 보지 못한 주택에서 56%의 작업 성공률을 달성한 것은 실질적 진전이지만, 이전 가능한 제로샷 작업 능력이나 상업화 준비 완료를 뜻하지는 않는다.

• Helix 2.5는 보지 못한 30개 주택에서 훈련된 가사 작업 3가지를 수행해 전체 56%의 성공률을 기록했다.
• Index 사전학습은 제로샷 성공률을 9%에서 56%로 높였고 Helix 02 성능에 도달하는 데 필요한 데이터량을 절반으로 줄였다.
• Bernstein은 독점 데이터와 모델-데이터 통합이 중요한 경쟁 해자가 되고 있다고 본다.
• 다음 시험대는 관련 작업 간 이전 가능한 기술과 약 50–60%의 성공률에서 99% 신뢰성으로 효율적으로 올라가는 경로다.

홍콩 Green Week와 홍콩 최초의 5개년 계획은 전력·물 인프라, 적응, 핵심 소재, 자동화 및 공급망 회복력에 대한 Goldman Sachs의 선호를 강화한다. 보고서는 이들 테마와 연계된 APAC Buy-rated 주식 24개를 강조한다.

• Goldman Sachs의 민감도 분석에 따르면 글로벌 기업 재고 집약도가 10% 상승하거나 고정자산 집약도가 1% 상승할 경우 각각 약US$400 billion의 추가 투자가 필요하다.
• 보고서는 지정학적 분절화, 전력 수요 증가 및 물리적 기후 위험으로 회복력 지출이 구조화되고 있다고 본다.
• 인도와 방글라데시의 냉방 보급률이 태국·베트남 수준에 도달하면 46 TWh의 추가 전력 수요를 의미한다.
• 테마형 펀드는 2Q26에 US$4.9 billion의 자금 유입을 기록했으며, Climate Action 펀드의 US$7.3 billion 유입이 주도했다.
• 수정된 EU ETS 가정은 2034-37년 CBAM 모델 비용을 2026년 1월 가정보다 철강은 약5%-8%, 알루미늄은8%-10% 낮추지만 장기 압력을 없애지는 않는다.

보고서는 무역흑자가 지속되는 반면, 브레턴우즈 II 체제에서처럼 달러 안전자산으로 흡수되는 메커니즘은 더 이상 안정적이지 않다고 주장한다. 이에 따라 더 많은 조정이 시장 가격에 맡겨지며, 위안화 강세와 글로벌 수익률 상승, 환율 변동성 확대로 이어진다고 본다.

• 중국의 공식 외환보유액은 2014년 USD4trn로 정점을 찍은 뒤 증가를 멈췄지만, 민간부문의 달러 재순환은 수년간 지속됐다.
• 중국 기업 고객의 FX 결제는 H1 2025의 순적자에서 H2 2025의 USD222bn 흑자로 전환됐고, January-August 2026에는 USD338bn 흑자로 확대됐다.
• 중국 은행의 달러 자산 축적은 Q1 2026에 거의 멈췄으며, 외부자산 USD131bn 증가분 중 달러 표시 자산은 USD7bn에 그쳤다.
• 한국과 대만의 흑자 재순환은 미국 국채보다 미국 주식 및 비국채 자산으로 향하는 비중이 커지고 있다.
• 이 기관은 무역 불균형은 지속되는 반면, 과거의 안정적인 자금조달 메커니즘은 크게 약화된 상태로 남을 것으로 예상한다.

UBS는 글로벌 AI 데이터센터 구축이 광섬유 수요를 통신 예산 중심에서 소비 중심으로 전환하고 고사양 광섬유 공급을 적어도 2027-28E까지 타이트하게 유지할 것으로 예상한다. YOFC-H의 Buy 및 최선호를 재확인하고 YOFC-A의 Neutral을 유지했다.

• 섹터는 6월 고점 이후 37% 조정받았으며, 이익 정점과 설비 확장 우려가 배경이다.
• UBS는 글로벌 광섬유 수요가 2026-30E에 약 11% CAGR로 성장하고, 2030E에는 데이터센터가 수요의 45% 이상을 차지할 것으로 예상한다.
• 데이터센터 광섬유 수요는 2026-30E에 37% CAGR로 성장할 전망이다.
• 프리폼 병목, 장비 리드타임, 고객 인증이 실효 신규 공급을 지연시킬 전망이다.
• UBS는 광섬유 가격이 2027E까지 계속 상승하되 상승 속도는 둔화될 것으로 본다.
• YOFC-H는 YOFC-A 대비 57% 할인 거래 중이며 UBS는 할인 축소를 예상한다.

소비자 AI 에이전트는 통신요금 비교와 전환, 저가 요금제 이동을 쉽게 만들어 이미 정체된 유럽 모바일 서비스 매출 성장에 압력을 더할 수 있다. 그러나 Morgan Stanley는 유럽의 낮은 ARPU, 치열한 경쟁, 번들링, B2B 노출이 섹터 전반의 하방을 제한한다고 본다.

• 유럽 통신 섹터는 3거래일 동안 광범위한 유럽 시장을 4% 초과 하회했다.
• 유럽 모바일 서비스 매출 성장은 전년 대비 제로 수준으로 향하고 있어, 추가 가격 압력은 영업레버리지를 통해 EBITDA에 큰 영향을 줄 수 있다.
• 유럽 모바일 ARPU는 €10-20 수준으로 미국의 약 $50보다 낮아 소비자의 절감 가능액과 전환 유인이 작다.
• 스위스와 노르웨이 같은 고ARPU 시장은 상대적으로 더 노출돼 보이며, 이탈리아와 독일은 위험이 더 낮아 보인다.
• 포르투갈과 스페인의 번들링 및 복잡한 B2B 가격 책정은 상대적 보호를 제공한다.

Citi의 창고 자동화 의사결정자 103명 대상 설문은 향후 12개월 자동화 지출이 약 13% 증가할 것으로 보여주며, 이는 이전 설문의 약 8%를 상회한다. 보고서는 자동화의 성장 여력이 길다고 보며 Symbotic을 주요 수혜자로 지목한다.

• 응답자들은 향후 12개월 자동화 지출이 약 13% 증가할 것으로 예상했으며, 이는 Citi의 2025년 설문에서의 약 8%보다 높다.
• 응답자의 80% 이상은 AI/GenAI가 창고 및 풀필먼트 센터의 효율성을 개선할 수 있다고 본다.
• 현재 자동화 수준이 80%를 넘는 응답자는 5% 미만이지만, 30% 이상은 향후 50%-80%의 자동화 수준을 예상한다.
• 예산 제약과 기술 복잡성은 여전히 자동화 도입의 주요 장벽이다.
• Citi는 Symbotic을 주요 수혜자로 보며, 약 82x FY27 adjusted EBITDA를 기준으로 US$70 목표주가를 제시한다.

보고서는 WPS의 유통력, 문서 맥락 및 기업 워크플로우 소유가 개인 구독, 사용량 기반 과금 및 빠르게 성장하는 WPS365를 통한 AI 수익화를 가능하게 한다고 주장한다. Rmb325 Dec-2027 목표주가는 45x 2028E P/E에 근거한다.

• 1H26 개인 매출은 15.2% YoY 증가했고, 유료 개인 사용자는 15.4% 증가해 글로벌 MAU 성장률 3.9%를 웃돌았다.
• 1H26 WPS365 매출은 60.8% YoY 증가한 Rmb497mn으로, 60% 초과 성장이 6개 분기 연속 이어졌다.
• JPMorgan은 2026-28E 매출이 컨센서스보다 5%/11%/8%, 핵심 이익이 10%/2%/2% 높을 것으로 예상한다.
• Rmb325 Dec-2027 목표주가는 45x 2028E P/E를 적용하며, 회사의 과거 선행 밸류에이션 범위보다 할인된 수준이다.