Global LNG demand and LNG exporters under a Super El Niño scenario: Bernstein prevé que un Super El Niño reduzca las importaciones mundiales de LNG solo alrededor de 1%, sin un impacto significativo en los exportadores de LNG.

Visión general

Bernstein analiza si un Super El Niño previsto para 2026–27 podría debilitar materialmente la demanda de LNG, especialmente en Asia. Concluye que el efecto meteorológico sería modesto frente a la variabilidad normal del mercado y no generaría un choque negativo relevante de demanda para los exportadores de LNG.

Perspectivas principales

Bernstein centra la cuestión en Asia, que representa aproximadamente 62% de las importaciones mundiales de LNG y está más directamente expuesta a los cambios meteorológicos asociados con El Niño que Europa o MENA. El informe señala que el evento previsto para 2026–27 podría ser uno de los más intensos de las últimas décadas, con el Relative Oceanic Nino Index, o RONI, por encima de 2.5°C. Se espera que El Niño traiga condiciones más cálidas y secas a gran parte del sur y sudeste de Asia, con el potencial de reducir las necesidades de calefacción en invierno. El análisis utiliza Japón como referencia para Asia porque se encuentra en una región fuertemente afectada por El Niño, es el segundo mayor importador mundial de LNG y recibe prácticamente todo su gas mediante LNG. Bernstein encuentra una relación fuerte entre el consumo japonés de LNG y los grados-día de calefacción, o HDD, pero prácticamente ninguna relación con los grados-día de refrigeración, o CDD. La relación estimada indica que, por cada grado adicional que un mes esté por debajo de la temperatura de referencia de 18°C, Japón consumiría aproximadamente 0.01 BCFD más de LNG por cada día de ese mes. Para modelar un Super El Niño, Bernstein parte del invierno de El Niño de 2023–24 y aplica el diferencial previsto de RONI de 1.2°C para 2026–27. Resta 36 HDD de cada mes invernal, calculados como 1.2 grados multiplicados por 30 días. Esto implica una caída estimada de 19% en los HDD invernales japoneses de 2026–27 frente al año anterior. Sin embargo, el consumo implícito de LNG japonés en invierno sería 9.1 BCFD, solo 2% inferior a la temporada precedente; la diferencia es 0.19 BCFD frente a 9.29 BCFD de consumo japonés en el invierno anterior. La respuesta limitada refleja un importante nivel de demanda base relativamente insensible al clima. Bernstein aplica después la reducción de 2% del consumo japonés a las importaciones asiáticas de LNG, usando las importaciones como aproximación de la demanda. El enfoque es deliberadamente conservador: aplica el efecto a todo el año, aunque lógicamente debería ser más intenso en invierno, y supone que el impacto completo de El Niño se materializa en 2026. El resultado es una reducción inferior a 0.7 BCFD de las importaciones asiáticas de LNG, equivalente a alrededor de 1% de las importaciones mundiales de LNG. Bernstein considera el cambio inmaterial dado que las variaciones históricas interanuales de las importaciones asiáticas se han situado entre -11% y +23%. La evidencia histórica apoya además esta conclusión: pese a la correlación positiva entre HDD y consumo, el año anterior de El Niño registró un mayor consumo japonés de LNG que los dos años siguientes. Por tanto, Bernstein sostiene que la demanda de LNG depende más de factores estructurales y de mercado, incluidos los niveles de inventario, la economía de sustitución de combustibles, los precios de LNG, la dinámica del mercado del carbón y las interrupciones de suministro, que de los cambios de temperatura relacionados con El Niño. Con esta base, reitera Outperform para Cheniere Energy y Market-Perform para Venture Global, sin prever un impacto negativo impulsado por El Niño para los exportadores de LNG.

Marco de análisis

Bernstein primero prueba el consumo mensual japonés de LNG frente a HDD y CDD, y selecciona los HDD como el factor meteorológico útil porque muestran la correlación más fuerte. Luego simula un invierno 2026–27 más cálido a partir del diferencial previsto de RONI, convierte el cambio de HDD en consumo mensual mediante la relación observada, compara el resultado estacional con el año anterior y extiende el efecto porcentual a las importaciones asiáticas de LNG.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Análisis de sensibilidad de la demanda de LNG impulsada por el clima

  El informe estima cómo unas condiciones invernales más cálidas podrían afectar el consumo de LNG y traduce el resultado a cambios en la demanda de importaciones asiáticas y mundiales de LNG.

• OtroOtro

  Correlación lineal mensual entre el consumo japonés de LNG y los grados-día de calefacción

  Bernstein utiliza la relación mensual observada entre HDD y consumo de LNG para modelar un escenario de Super El Niño; también prueba los CDD, pero no encuentra correlación con el consumo.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Cheniere Energy (LNG)

  Exportador de LNG cubierto; Bernstein no prevé un impacto negativo de un Super El Niño y reitera Outperform.

  Fortalezas

  La conclusión del informe sobre la demanda de LNG respalda la visión de que la erosión de la demanda inducida por el clima sería inmaterial.

  Comparación

  Calificación Outperform frente a Market-Perform para Venture Global.

  Riesgos

  Menores precios internacionales de LNG si el gas ruso por gasoducto vuelve a Europa, riesgo de recontractación después de 2037 y retrasos en permisos para futuros proyectos de expansión.

• Venture Global (VG)

  Exportador de LNG cubierto; Bernstein no prevé un impacto negativo de un Super El Niño y reitera Market-Perform.

  Fortalezas

  El informe no espera que la debilidad de demanda relacionada con El Niño sea material para los exportadores de LNG.

  Comparación

  Calificación Market-Perform frente a Outperform para Cheniere Energy.

  Riesgos

  Menor margen sobre el precio internacional del gas, retrasos en aprobaciones regulatorias o sobrecostes de construcción; un mayor margen, la ejecución exitosa de proyectos adicionales y la eliminación de cuellos de botella en la capacidad de exportación existente serían factores al alza.

Datos clave

• Intensidad prevista del Super El NiñoRONI >2.5°CNivel previsto para 2026–27; se describe como potencialmente uno de los eventos más fuertes registrados.
• Participación de Asia en las importaciones mundiales de LNGApproximately 62%Sustenta el enfoque en la demanda asiática.
• Cambio estimado de los HDD invernales japoneses-19%Estimación para 2026–27 frente al año anterior bajo el supuesto de Super El Niño.
• Estimación de consumo japonés de LNG en invierno9.1 BCFDSolo 2% por debajo de la temporada invernal previa.
• Diferencia de consumo japonés0.19 BCFDDiferencia entre el consumo invernal 2025–26 y la estimación para 2026–27; el consumo del invierno previo fue 9.29 BCFD.
• Reducción estimada de las importaciones asiáticas de LNG<0.7 BCFDSe deriva de aplicar la reducción de 2% a las importaciones asiáticas.
• Reducción estimada de las importaciones mundiales de LNGApproximately 1%Bernstein considera que está dentro de las fluctuaciones normales del mercado.
• Oscilaciones históricas de las importaciones asiáticas de LNG-11% to +23%Se usan para contextualizar la reducción estimada de 2%.

Impacto e implicaciones

Bernstein sostiene que un Super El Niño no debería perjudicar materialmente la demanda mundial de LNG ni los fundamentos de los exportadores de LNG. Considera que los inventarios, la economía relativa de los combustibles, los precios del LNG y del carbón, y las interrupciones de suministro son impulsores de demanda más importantes que el efecto meteorológico previsto.

Riesgos

• El análisis podría pasar por alto la variabilidad de los efectos climáticos de El Niño en otras regiones de Asia, los patrones de importación de otros países y el hecho de que el gas puede importarse mediante gasoducto y LNG.
• Para Cheniere, menores precios internacionales de LNG, el riesgo de recontractación posterior a 2037 y retrasos en permisos de proyectos de expansión podrían presionar el precio objetivo.
• Para Venture Global, menores márgenes sobre el precio internacional del gas, retrasos en aprobaciones de proyectos y sobrecostes de construcción son riesgos a la baja.

Aspectos que vigilar

• Actualizaciones de NOAA sobre El Niño previstas en octubre y diciembre para las previsiones de temperatura de Europa y el norte de Asia.
• Niveles de almacenamiento de la UE, especialmente si se mantienen en el extremo bajo de los promedios de cinco años.
• Precios de JKM frente a TTF; una prima podría desviar cargamentos hacia Asia.
• Datos de importación de Asia para octubre y noviembre como indicadores de compras al contado.
• Alteraciones en los precios del carbón en Asia, suministro catarí y movimientos de buques en el contexto del conflicto en el estrecho de Ormuz, y tarifas de flete de LNG desde la costa del Golfo hacia Tokio frente a Róterdam.
• Evolución de la política energética de la UE y cambios en el calendario de la transición europea lejos del gas ruso.