Productos de consumo básico: Los beneficios de los productos básicos de consumo de APAC son muy resilientes, mientras que la prima de valoración se ha reducido significativamente

Visión general

El sector de productos básicos de consumo de Asia-Pacífico presenta una rentabilidad relativamente sólida y estable a largo plazo dentro de la región. Tras la pandemia, el CFROI se recuperó desde sus mínimos de 2021–2022 hasta aproximadamente el 8% actual y se espera que mejore al 8,8% en 2027. Aunque el sector aún cotiza con una prima de valoración frente al mercado general, esta prima se ha reducido significativamente en los últimos años.

Perspectivas principales

La resiliencia de los beneficios y unas valoraciones relativamente moderadas proporcionan conjuntamente una base positiva para el sector. Las revisiones de beneficios del sector han mejorado, con una amplitud de revisiones cercana a un máximo de diez años, pero la continuidad de las revisiones positivas sigue siendo incierta. Debe darse prioridad a las compañías eCAP con estabilidad de beneficios demostrada, así como a las compañías no eCAP con tendencias de CFROI en mejora, valoraciones atractivas y cobertura de flujos de caja.

Marco de análisis

El informe utiliza el CFROI de UBS HOLT, el rendimiento implícito de mercado, las revisiones de beneficios, el crecimiento de ventas implícito por el mercado y los cuadros de puntuación de momentum-valoración para seleccionar y comparar valoraciones en el sector y entre compañías de productos básicos de consumo.

Notas metodológicas

• Calidad de beneficiosCFROI

  Rentabilidad del flujo de caja sobre la inversión

  Se utiliza para medir la rentabilidad sobre el capital de una compañía basada en flujos de caja y compararla con niveles históricos y competidores.

• Ventaja competitivaeCAP

  Período de ventaja competitiva experimentada

  Se refiere a compañías que han mantenido un CFROI alto y estable durante los últimos cinco años, lo que ayuda a identificar negocios con sólida calidad operativa y sostenibilidad de beneficios.

• ValoraciónRendimiento implícito de mercado HOLT (MIY)

  Rendimiento implícito de mercado

  Se utiliza para reflejar el rendimiento futuro exigido por el precio actual de la acción; un nivel alto respecto de la historia generalmente indica un mayor rendimiento exigido por la valoración.

• ValoraciónModelo de valoración HOLT

  Modelo de valoración por flujo de caja descontado

  El modelo combina datos financieros, de precios y de previsiones de consenso de terceros, utilizando un algoritmo empírico de convergencia para derivar rendimientos de capital a largo plazo, crecimiento y valor razonable.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Sector de productos básicos de consumo de Asia-Pacífico

  Sector principal cubierto

  Fortalezas

  Sólida resiliencia del CFROI a largo plazo, demanda de consumo relativamente defensiva y una prima de valoración que se ha reducido respecto de la historia.

  Debilidades

  El sector en su conjunto tiene una capacidad limitada para sostener revisiones positivas de beneficios.

  Comparación

  Aún cotiza con una prima de valoración frente al mercado APxJ general, pero la prima ha disminuido significativamente en los últimos cinco años.

  Riesgos

  Demanda desigual en China, menor crecimiento de volúmenes y volatilidad en los costes de productos agrícolas y embalajes.

• China Resources Beer, ITC Ltd.

  Compañías eCAP de alta calidad con expectativas relativamente conservadoras de crecimiento de ventas implícito por el mercado

  Fortalezas

  Demuestran una calidad de beneficios relativamente estable, mientras que el crecimiento de ventas a largo plazo implícito en los precios actuales de las acciones es relativamente prudente.

  Debilidades

  Siguen afectadas por las condiciones de demanda y costes del sector.

  Comparación

  Presentan expectativas de crecimiento implícitas inferiores a las de ciertas compañías indias de cuidado del hogar y personal.

  Riesgos

  Debilitamiento de las revisiones de beneficios o crecimiento inferior a las expectativas del mercado.

• China Resources Beer, HM Sampoerna, Saigon Beer

  Candidatas de la selección eCAP de momentum y valoración

  Fortalezas

  Combinan un momentum de beneficios favorable y características de valoración relativamente atractivas en el cuadro de puntuación de HOLT.

  Debilidades

  Las compañías de calidad generalmente aún conllevan una determinada prima de valoración.

  Comparación

  Se sitúan entre las combinaciones más favorables de momentum y valoración dentro de las compañías eCAP de gran capitalización.

  Riesgos

  Reversión del momentum de beneficios, cambios en el apetito de riesgo del mercado y debilitamiento de la demanda de consumo.

• WH Group, Tingyi, Tsingtao Brewery, CP Foods

  Candidatas de selección no eCAP por mejora de CFROI y valoración

  Fortalezas

  Se espera que el CFROI mejore respecto de los niveles históricos, junto con ventajas de selección en valoración, cobertura de flujos de caja y rentabilidad por dividendo.

  Debilidades

  Su base de calidad de beneficios es inferior a la de los compounders eCAP maduros.

  Comparación

  Representan oportunidades diversificadas en producción de alimentos, agricultura y marcas de consumo.

  Riesgos

  Volatilidad de costes, competencia sectorial y mejora de beneficios inferior a las expectativas.

• Avenue Supermarts, Varun Beverages, Eastroc Beverage

  Valores que requieren cautela

  Fortalezas

  El informe no proporciona una evaluación clara de ventajas fundamentales.

  Debilidades

  Valoraciones relativamente elevadas y débil momentum reciente de beneficios.

  Comparación

  Se encuentran en una combinación desfavorable respecto de competidores con ventajas de valoración y momentum.

  Riesgos

  Si las expectativas de beneficios continúan revisándose a la baja, las valoraciones elevadas podrían afrontar mayor presión de reevaluación.

Datos clave

• CFROI actual del sectorAproximadamente 8%Ha vuelto a un máximo de diez años.
• CFROI esperado para 20278.8%Basado en previsiones de consenso de mercado.
• Rendimiento implícito de mercado del sector3.9%Por encima de la mediana de diez años del 2.6%.
• CFROI medio de eCAPAproximadamente 18%Por encima del nivel sectorial general de aproximadamente el 8%.
• Rendimiento implícito de mercado de eCAPAproximadamente 0.9%Refleja la mayor prima de valoración que el mercado asigna a una rentabilidad estable.
• Universo de selección eCAP de HOLT30 compañíasCompañías eCAP de productos básicos de consumo con capitalización bursátil superior a US$1bn.

Impacto e implicaciones

En un contexto de incertidumbre macroeconómica y momentum de beneficios divergente, el sector puede servir como una asignación de calidad relativamente defensiva. Los inversores deben utilizar como criterios principales de selección un CFROI estable, resiliencia de márgenes y expectativas razonables de crecimiento implícito por el mercado, evitando al mismo tiempo compañías que presenten simultáneamente valoraciones elevadas y expectativas de beneficios en deterioro.

Riesgos

• Una recuperación desigual de la demanda de consumo china.
• Menor crecimiento de los volúmenes del sector.
• Volatilidad en los costes de insumos, como productos agrícolas y embalajes.
• Dificultad para sostener revisiones positivas de beneficios.
• La prima de valoración de las compañías eCAP de alta calidad podría contraerse a medida que cambie el apetito de riesgo.
• El modelo HOLT depende de datos de terceros y estimaciones de consenso; los resultados operativos reales pueden diferir de los supuestos del modelo.

Aspectos que vigilar

• Si el CFROI del sector puede mejorar al 8.8% según lo previsto entre 2026 y 2027.
• Si la amplitud de las revisiones de beneficios puede traducirse en revisiones positivas sostenidas.
• Cambios en la demanda china, los volúmenes del sector y las presiones de costes.
• La magnitud de la desviación entre el rendimiento implícito de mercado del sector y su rango histórico de diez años.
• Cambios en la resiliencia de márgenes de las compañías eCAP y en las expectativas de crecimiento de ventas implícito por el mercado.
• El riesgo de rebajas de previsiones para compañías altamente valoradas con débil momentum de beneficios.