共同基金对金融板块的超配升至十年高位，V与MA获两类基金共同青睐

概览

报告利用高盛股票策略团队整理的13-F数据，分析2Q26美国金融板块的共同基金与对冲基金持仓。主要结论是共同基金对金融板块的整体超配进一步上升至十年高位，但子行业和个股层面存在减仓与增仓并存的分化；对冲基金方面，V、MA和COF是热门多头，其中V和MA也得到共同基金超配。

核心观点

共同基金在2Q26进一步提高了金融板块配置。金融板块的共同基金配置增幅在S&P 500各板块中排名第二，同时成为整个指数中超配程度最高的板块。季度末共同基金对金融板块约超配230个基点，环比增加约40个基点；相比之下，2012年以来的平均超配约为110个基点。报告据此指出，当前对金融板块的倾斜度处于过去十年的最高水平，说明板块整体已成为共同基金非常集中的相对配置方向。 板块整体增配并不意味着所有金融子行业都同步获得资金。按GICS分类，保险、银行、资本市场和消费金融仍是共同基金超配程度最高的子行业，其中保险继续位居首位，但这四类子行业的敞口在2Q26均有所下降。资本市场和银行的降幅最大，分别环比减少9个基点和7个基点。与此同时，共同基金增加了金融服务和抵押贷款REITs的配置，但增配后仍低配这两个子行业。这意味着金融板块总敞口上升的同时，内部仓位正在重新分配，传统高超配子行业有所降温，而原有低配领域得到边际增持。 个股层面同样呈现明显分化。MS是2Q26共同基金增配幅度最大的金融股；WFC仍是共同基金相对基准最超配的金融股，但其仓位环比降幅也是整个金融板块中最大。报告列出的共同基金大盘金融股主要超配对象包括WFC、SCHW和MRSH，主要低配对象包括JPM、AFL和SPG。GSTHMFOW篮子披露的部分超配幅度包括SCHW 33个基点、MA 24个基点、V 21个基点、BAC 20个基点和WFC 18个基点，进一步显示超配并非集中于单一金融子行业。 对冲基金的热门金融多头包括V、MA和COF。按持有某股票并将其列为前十大持仓的对冲基金数量衡量，V、MA和COF属于热门多头；按对冲基金持股占公司市值的比例衡量，CHYM、LPLA、FNF、WBS和UNM是最集中的金融多头之一。报告还显示，2Q26持有基金数量增加最多的金融股依次包括CME、LPLA、IBKR、TCBI和XYZ：持有CME的对冲基金为92家，环比增加26家；LPLA为73家，增加22家；IBKR为89家，增加19家；TCBI为39家，增加17家；XYZ为87家，增加16家。 空头端，BAC和AXP是报告列示的热门对冲基金空头。BAC空头规模为62亿美元，约占其市值的1%；AXP空头规模为41亿美元，约占其市值的2%。热门仓位表还列示，V、MA、COF、NU和SPGI年初至今相对S&P 500的表现分别为-7%、-11%、-24%、-27%和-24%；空头名单中的BAC、AXP、JPM和BRK.B相对表现分别为1%、-22%、-3%和-13%。这些数据描述的是持仓流行度及同期相对表现，而不是报告给出的评级。 共同基金与对冲基金的重叠集中在V和MA：两类机构均对这两只股票持有多头或超配仓位，报告没有发现双方共同做空或共同低配的金融股。这种交集表明支付网络公司是两类机构最一致的金融板块持仓方向，但报告并未把这种持仓一致性转化为新的投资建议。 数据基础包括504只大盘共同基金，合计管理4.6万亿美元股票资产，以及991只对冲基金，合计拥有5.4万亿美元股票总头寸。报告一处将持仓描述为2Q26期初仓位，并注明依据截至2026年8月14日的13-F申报；样本说明又将其描述为基于最新13-F的3Q26期初仓位。报告明确提示，13-F数据不是实时持仓快照，因此这些结果应被理解为机构仓位趋势和相对拥挤度的方向性观察。

分析框架

报告先用13-F申报汇总共同基金对金融板块相对S&P 500基准的超配或低配，并与上季度、2012年以来平均水平及过去十年区间比较；随后按GICS子行业拆分仓位变化，再下沉到个股超配、低配及季度增减。对冲基金部分分别按进入前十大持仓的基金数量、空头权益价值以及对冲基金持股占公司市值的比例衡量热门多头、热门空头和持仓集中度，最后比较共同基金与对冲基金的共同持仓。

方法论与常识提炼

• 事件博弈与行为金融资金流/筹码分析

  13-F机构持仓分析

  报告汇总共同基金和对冲基金的13-F申报，以观察金融板块、子行业和个股的相对仓位及季度变化。该方法能提供机构持仓趋势，但由于申报存在时滞，并非实时交易记录。

• 量化/因子/组合理论

  相对基准超配、低配与季度变化比较

  报告把基金持仓权重与S&P 500基准权重比较，以基点表示超配或低配，并结合环比变化、历史平均和十年区间判断当前仓位的位置。

• 行业/产业分析框架

  GICS金融子行业拆分

  报告按照GICS分类将金融板块拆分为保险、银行、资本市场、消费金融、金融服务和抵押贷款REITs等子行业，用于识别板块总仓位变化背后的内部资金再配置。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 美国S&P 500金融板块

  共同基金整体超配约230个基点，环比增加约40个基点，为S&P 500中超配程度最高的板块。

  优势

  当前相对配置处于过去十年最高水平。

  劣势

  高度超配的子行业中，保险、银行、资本市场和消费金融均出现环比减仓。

  对比

  2012年以来平均超配约为110个基点。

  风险

  13-F数据存在时滞，不能代表实时持仓。

• V

  同时属于共同基金超配与对冲基金热门多头，是两类机构共同持有的核心重叠仓位。

  优势

  共同基金篮子超配21个基点，并获得两类机构一致持仓。

  劣势

  年初至今相对S&P 500表现为-7%。

  对比

  与MA共同构成报告中最明确的跨基金类型持仓重叠。

• MA

  同时属于共同基金超配与对冲基金热门多头。

  优势

  共同基金篮子超配24个基点，并获得两类机构一致持仓。

  劣势

  年初至今相对S&P 500表现为-11%。

  对比

  与V共同构成报告中最明确的跨基金类型持仓重叠。

• WFC

  仍是共同基金相对基准最超配的金融股。

  优势

  继续位居共同基金金融股超配前列。

  劣势

  2Q26出现整个金融板块中最大的共同基金仓位环比降幅。

  对比

  报告同时列示其在共同基金超配篮子中的幅度为18个基点。

• MS

  2Q26获得共同基金在金融股中幅度最大的环比增配。

  优势

  共同基金持仓边际改善最突出。

  对比

  增配幅度高于报告覆盖的其他金融股。

• BAC

  一方面出现在共同基金超配篮子中，另一方面属于对冲基金热门空头。

  优势

  共同基金篮子超配20个基点。

  劣势

  对冲基金空头规模为62亿美元，约占市值1%。

  对比

  体现共同基金与对冲基金之间的仓位分歧。

• AXP

  属于报告列示的热门对冲基金空头。

  劣势

  空头规模为41亿美元，约占市值2%。

  对比

  空头权益价值低于BAC，但空头占市值比例高于BAC。

• CHYM、LPLA、FNF、WBS、UNM

  按对冲基金持股占公司市值的比例衡量，属于最集中的金融股多头。

  优势

  对冲基金多头持仓集中度较高。

  对比

  该口径区别于按进入前十大持仓的基金数量衡量的热门多头。

关键数据

• 共同基金金融板块超配约230个基点2Q26环比增加约40个基点，为S&P 500中超配程度最高的板块
• 2012年以来平均超配约110个基点当前约230个基点的超配处于过去十年最高水平
• 金融板块配置环比增幅排名第2位在2Q26的S&P 500各板块中
• 资本市场子行业仓位变化-9个基点共同基金2Q26环比下降
• 银行子行业仓位变化-7个基点共同基金2Q26环比下降
• 共同基金样本504只、4.6万亿美元股票资产大盘共同基金样本
• 对冲基金样本991只、5.4万亿美元股票总头寸基于最新13-F申报
• 共同基金篮子部分超配幅度SCHW 33个基点；MA 24个基点；V 21个基点；BAC 20个基点；WFC 18个基点来自GSTHMFOW金融股构成表
• 对冲基金持有数量增幅领先者CME +26；LPLA +22；IBKR +19；TCBI +17；XYZ +162Q26持有相关股票的对冲基金家数环比变化
• BAC空头仓位62亿美元，占市值1%按空头权益价值属于热门金融股空头
• AXP空头仓位41亿美元，占市值2%按空头权益价值属于热门金融股空头
• 13-F申报截止日2026年8月14日报告明确提示数据不是实时持仓快照

影响与含义

报告认为，共同基金对美国金融板块的相对配置已达到历史高位，但资金正在板块内部重新分配：原本高度超配的保险、银行、资本市场和消费金融有所减仓，金融服务与抵押贷款REITs获得增配但仍低配。个股方面，V和MA体现出共同基金与对冲基金最清晰的持仓共识，而WFC、MS、BAC和AXP等股票则呈现超配、增减仓或多空关注度之间的差异。

风险

• 报告明确指出13-F数据不是实时持仓快照，申报时滞可能使其与当前实际仓位存在差异。