腾讯减持快手2.73亿股，瑞银仍维持12个月买入观点

概览

本报告为瑞银关于快手科技（01024.HK）的快速点评，核心事件是腾讯通过大宗交易出售2.73亿股快手B类股，将持股比例由15.7%降至9.4%。瑞银认为该事件短期可能影响市场情绪，但并未改变其对快手12个月维度的正面判断。

核心观点

瑞银的核心观点是：第一，腾讯减持后仍保留较大持股，且短期可能维持当前附近的持股水平；第二，腾讯近期对Kling的投资显示快手在视频生成式AI及内容生态上的战略价值仍被认可；第三，快手仍有HK$76.5亿剩余回购额度，叠加估值不高，有助于缓冲短期下跌压力；第四，瑞银继续给予Buy评级和HK$70.00目标价。

分析框架

报告采用事件驱动点评与基本面估值相结合的方式：先评估腾讯大宗交易减持对持股结构和市场情绪的影响，再结合腾讯对Kling的投资、快手回购额度、估值水平和12个月预测回报判断投资含义。估值方面，瑞银使用DCF方法推导快手目标价。

方法论与常识提炼

• 估值方法DCF 现金流折现

  折现现金流估值

  瑞银说明其使用DCF方法推导快手目标价，目标价为HK$70.00。

• 收益预测Forecast Stock Return

  预测股票总回报

  报告披露预测股价升幅52.2%、预测股息收益率1.6%、预测股票总回报53.8%，并与11.1%的市场回报假设比较，得到42.7%的预测超额回报。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 快手科技（01024.HK）

  核心覆盖标的

  优势

  拥有短视频、直播、电商、在线营销和游戏等多元变现业务；瑞银认为其战略价值仍受腾讯相关投资动作支持；剩余回购额度和低估值提供下行支撑。

  劣势

  腾讯减持可能损害短期市场情绪；2026E净现金转为净负债预测，盈利与投资节奏仍需观察。

  对比

  报告引用iResearch称，快手曾为全球日活用户第二大短视频平台、按GMV计第二大直播电商平台，以及按打赏收入计最大的直播平台。

  风险

  竞争加剧、监管收紧、核心业务及视频GenAI商业化慢于预期、中国经济放缓拖累广告收入、投资高于预期和盈利弱于预期。

• 腾讯持有的快手B类股

  事件相关持股

  优势

  减持后腾讯仍持有9.4%，瑞银认为短期可能维持持股；近期对Kling投资显示战略关系仍有价值。

  劣势

  大宗交易减持本身可能被市场解读为战略股东信心下降。

  对比

  持股比例从15.7%下降至9.4%。

  风险

  若后续继续减持，可能再次带来供给压力和情绪冲击。

关键数据

• 腾讯减持数量2.73亿股快手B类股通过大宗交易出售。
• 腾讯持股比例变化15.7%降至9.4%报告标题披露。
• 12个月评级Buy瑞银对快手的12个月评级。
• 12个月目标价HK$70.00瑞银目标价。
• 当前价格HK$46.00价格日期为2026年7月6日。
• 预测股价升幅52.2%基于报告披露的forecast price appreciation。
• 预测股息收益率1.6%报告披露的forecast dividend yield。
• 预测股票总回报53.8%报告披露的forecast stock return。
• 剩余回购额度HK$76.5亿报告认为可提供下行支撑。
• 市值HK$1990亿 / US$253亿交易数据与关键指标表披露。
• 52周价格区间HK$91.85-40.88交易数据与关键指标表披露。
• 2026E收入Rmb146,836m瑞银财务预测表披露。
• 2026E EPSRmb3.81瑞银摊薄EPS预测。

影响与含义

短期层面，腾讯减持可能引发市场对战略股东继续退出的担忧，压制快手股价情绪；但瑞银认为剩余持股、腾讯对Kling的投资、回购额度和估值支撑使事件更偏短期情绪冲击，而非基本面恶化信号。若市场逐步消化减持压力，投资焦点可能回到快手商业化、视频GenAI进展、盈利能力和回购执行。

风险

• 竞争加剧导致用户增长低于预期，或用户时长被分流。
• 在线视频、直播、电商和网络游戏行业监管趋严。
• 核心业务及视频GenAI相关项目的商业化进度低于预期。
• 中国经济放缓可能导致在线广告收入增速下降。
• 投资高于预期或盈利能力弱于预期。
• 腾讯进一步减持可能带来市场情绪和流动性压力。

后续跟踪

• 腾讯后续是否继续减持快手股份。
• 快手HK$76.5亿剩余回购额度的执行节奏。
• Kling及视频生成式AI业务的商业化进展。
• 在线营销、电商、直播等核心业务的增长和利润率变化。
• 监管政策对短视频、直播、电商和游戏业务的影响。
• 快手股价相对HK$70.00目标价和HK$46.00当前价的修复情况。