中国EV/ESS电池：基本面仍稳，2Q业绩是关键催化

概览

本报告聚焦中国EV/ESS电池板块。汇丰认为，近期股价疲弱与仍具韧性的经营基本面出现背离，板块回调主要反映前五个月强势上涨后的获利了结和市场轮动。随着2Q26业绩季临近，低基数和盈利修复有望成为改善板块情绪的关键催化。

核心观点

核心观点是：第一，电池需求仍强，EV和ESS共同支撑销量，ESS正成为主要增量来源；第二，锂碳酸盐价格在2Q稳定于RMB150k–200k/t区间，成本端未进入新的极端周期；第三，上行周期后半段更强调盈利可持续性和结构性增长能见度，龙头公司将因规模、客户结构、定价能力和技术领先而分化胜出。

分析框架

报告通过比较股价表现、行业销量、装机量、生产排产、锂价区间和技术趋势来判断板块基本面与估值情绪的偏离，并将2Q26业绩作为短期催化，将ESS和AI数据中心储能需求作为中期增长叙事。

方法论与常识提炼

• 行业周期分析上行周期后半段选股框架

  从贝塔修复转向盈利质量和增长能见度

  报告认为周期性复苏已逐步被市场计入，后续股价表现将更依赖盈利持续性、执行力和结构性增长驱动。

• 基本面验证需求、成本、技术三变量

  用需求韧性、原材料价格和技术领导力判断板块分化

  需求由EV与ESS支撑，成本受锂价波动影响，技术差异来自钠离子、固态电池和超快充等方向。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• CATL (3750.HK / 300750.SZ)

  板块首选标的

  优势

  规模领先、终端市场多元、研发能力强，在原材料周期中更有能力保护利润率。

  劣势

  股价已受板块轮动和获利了结影响，短期仍可能受情绪和业绩兑现节奏扰动。

  对比

  报告将其视为优于普通板块贝塔暴露的龙头配置。

  风险

  盈利修复不及预期、锂价再度大幅波动、技术商业化慢于预期。

• 中国EV/ESS电池板块

  核心覆盖行业

  优势

  EV和ESS需求仍强，ESS成为主要增量驱动，AI数据中心储能提供中期叙事。

  劣势

  国内EV销售增速放缓，周期复苏逐渐被市场计入后，普通贝塔弹性下降。

  对比

  相对CSI300前五个月涨幅显著，但5月以来跑输，报告认为回调过度。

  风险

  需求放缓、价格竞争、原材料成本波动、市场风格轮动。

关键数据

• 中国电池销量783GWh in 5M26, +47% YoY包含出口；其中EV电池528GWh，同比增长45%，储能电池256GWh，同比增长88%。
• 4月和5月中国电池销量增速+43% YoY in both April and May报告用该数据说明需求基本面仍具韧性。
• 近期板块表现中国电池指数两个月下跌13%；CATL A股下跌17%报告认为该回调相对经营基本面过度。
• 年初至前五月表现电池板块+21% vs CSI300 +4%近期下跌部分反映此前强势上涨后的获利了结。
• 锂碳酸盐价格RMB150k–200k/t range in 2Q价格相对稳定，没有进入新的极端周期。
• 中国EV电池装机+7% YoY in 5M26国内EV销售放缓下，单车带电量提升和商用车电动化渗透率上升提供支撑。
• 商用车EV渗透率39% in May 2026商用车电动化提升支持电池装机需求。

影响与含义

短期看，2Q26业绩预告和正式业绩可能改善板块情绪；中期看，市场将更重视盈利质量、储能增量、AI数据中心用电带来的储能需求，以及龙头对锂价周期和技术商业化的应对能力。

风险

• 2Q26业绩恢复幅度或盈利质量低于市场预期。
• 国内EV销量放缓可能削弱EV电池装机增长。
• 锂价波动扩大可能压缩非龙头企业利润率。
• ESS或AIDC储能需求兑现速度低于预期。
• 技术路线商业化进展不确定，包括钠离子、固态电池和超快充。
• 市场轮动和前期涨幅后的获利了结可能继续压制短期估值。

后续跟踪

• 2Q26业绩预告和正式财报对盈利修复的验证。
• 6月和7月电池生产排产是否继续环比增长。
• ESS电池销量和出口需求能否延续高增长。
• AI数据中心带来的储能部署订单和商业化节奏。
• 锂碳酸盐价格是否维持在RMB150k–200k/t区间。
• CATL H/A股价对Buy/Buy评级和目标价的兑现情况。