半导体景气加速扩散，2027年全球销售额或升至2.25万亿美元

概览

J.P. Morgan依据WSTS发布的2026年6月行业数据判断，全球半导体基本面继续强劲，并从存储芯片向更多产品类别扩散。6月销售增长显著高于历史季节性水平，出货量提升抵消了综合平均售价的月度正常化。存储仍是年初至今增长的主要来源，但微组件、模拟芯片以及传感器与执行器等非存储品类也呈现需求改善、供应趋紧和定价能力增强。

核心观点

行业上行周期正在扩大而非仅由存储驱动。存储收入和价格继续创出强劲表现，非存储销售同比增速则连续三个月提升。公司反馈中的需求动能、订单、积压订单、交付周期和定价能力同步增强，与WSTS数据相互印证。人工智能相关支出仍是核心驱动力，计算、存储和网络芯片的业绩弹性最为突出。

分析框架

报告将WSTS月度销售额、出货量和平均售价拆分至存储、微组件、模拟芯片、逻辑芯片、光电子及传感器等类别，与历史月度季节性和十年区间比较；随后把最新数据纳入行业预测模型。存储预测采用全球团队更细化的自下而上方法，其他主要类别则以相对保守的季节性增长假设外推。

方法论与常识提炼

• 行业数据分析WSTS月度跟踪

  通过全球半导体销售额、出货量和平均售价识别行业景气变化。

  报告使用WSTS 2026年6月数据，并将总行业、存储及非存储品类分别拆解，以判断增长的来源和广度。

• 周期分析历史季节性比较

  把当月环比变化与历史同期正常水平进行比较。

  历史上6月半导体销售额通常环比增长约8%，而2026年6月增长12%，显示实际表现高于季节性。

• 驱动因素拆解量价分析

  将销售增长拆分为出货量和平均售价变化。

  6月单位出货量环比增长12%，综合平均售价环比下降1%；报告将后者视为5月大涨22%后的正常化，而非基本面转弱。

• 预测建模行业销售模型

  基于最新月度数据和分品类增长假设预测年度行业规模。

  除存储采用更细化的自下而上预测外，主要类别大体按季节性增长外推，因此报告认为2026年和2027年预测可能仍有上行空间。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• NVDA

  人工智能计算受益标的

  优势

  直接受益于人工智能算力支出和计算芯片需求增长。

  劣势

  报告未提供公司层面的盈利预测或估值分析。

  对比

  报告披露评级为超配，2026年8月10日收盘价为217.55美元。

  风险

  人工智能支出放缓、供需变化及高增长预期无法兑现。

• AVGO

  计算及网络双重受益标的

  优势

  同时面向计算和网络领域，对人工智能基础设施增量支出具有多重敞口。

  劣势

  报告未展开公司特定的估值与经营假设。

  对比

  报告披露评级为超配，2026年8月10日收盘价为422.40美元。

  风险

  云端资本开支放缓、订单增速下降及行业定价能力减弱。

• AMD

  人工智能及通用计算受益标的

  优势

  可受益于微处理器需求改善以及计算领域的人工智能支出增长。

  劣势

  相较其他重点受益标的，报告披露的评级仅为中性。

  对比

  报告披露评级为中性，2026年8月10日收盘价为469.56美元。

  风险

  竞争加剧、需求增长不及预期及供应链变化。

• INTC

  计算芯片行业敞口

  优势

  微处理器需求改善和行业出货增长可提供周期性支持。

  劣势

  报告披露评级为低配，显示行业景气改善并不等同于个股观点转为积极。

  对比

  报告披露评级为低配，2026年8月10日收盘价为97.52美元。

  风险

  竞争地位、产品执行及行业增长向公司业绩传导不足。

• MU

  存储价格上涨核心受益标的

  优势

  DRAM和NAND收入及平均售价显著增长，为存储厂商提供较强盈利弹性。

  劣势

  对存储价格周期和供给纪律的敏感度较高。

  对比

  报告披露评级为超配，2026年8月10日收盘价为861.00美元。

  风险

  存储价格见顶、供给扩张过快或终端需求转弱。

• MRVL

  人工智能网络受益标的

  优势

  网络基础设施需求、订单和交付周期改善有望支持增长。

  劣势

  报告未提供公司层面的目标价或详细盈利预测。

  对比

  报告披露评级为超配，2026年8月10日收盘价为208.56美元。

  风险

  网络资本开支放缓、客户集中及订单兑现不及预期。

关键数据

• 2026年6月半导体销售额1520亿美元同比增长134%，高于5月的128%。
• 2026年6月销售额环比增速12%高于历史上6月约8%的季节性增幅。
• 单位出货量环比变化增长12%6月增长主要由出货量推动。
• 综合平均售价环比变化下降1%报告认为这是5月上涨22%后的正常化。
• 非存储销售额635亿美元同比增长38%，同比增速连续第三个月加快。
• 存储收入884亿美元创历史纪录，存储约占年初至今行业销售增量的77%。
• DRAM销售额568亿美元环比增长8%，同比增长373%，平均售价同比增长275%。
• NAND销售额307亿美元环比增长15%，同比增长377%，平均售价同比增长368%。
• 2026年行业销售额预测1.68万亿美元同比增长111%；剔除存储后同比增长30%。
• 2027年行业销售额预测2.25万亿美元同比增长34%；剔除存储后同比增长16%。

影响与含义

最新数据强化了2026年半导体行业继续受益于人工智能投资的判断。存储价格上涨直接提升DRAM和NAND厂商的收入弹性，计算及网络需求则有利于加速器、处理器、定制芯片和高速互连供应商。非存储增长加快意味着景气改善正在扩大，有助于降低本轮周期完全依赖存储价格的担忧，但不同公司的产品组合和评级仍存在明显差异。

风险

• 存储约占年初至今行业销售增量的77%，行业增长仍具有较高的存储周期集中度。
• DRAM和NAND平均售价同比涨幅极高，若供给增加或需求降温，价格增长可能快速正常化。
• 2026年和2027年销售额预测依赖季节性及分品类模型假设，实际结果可能与预测显著不同。
• 企业订单、积压订单、交付周期和定价能力若转弱，将削弱增长向非存储品类扩散的判断。
• 人工智能资本开支若放缓，计算、存储和网络领域的主要受益标的可能面临业绩与估值压力。

后续跟踪

• 非存储销售额同比增速能否继续连续加快。
• DRAM和NAND平均售价及位元出货量的后续变化。
• 微组件、模拟芯片以及传感器与执行器能否继续实现高于季节性的增长。
• 半导体企业的订单、积压订单、交付周期和定价能力。
• 人工智能相关计算、存储及网络资本开支的持续性。
• 2026年1.68万亿美元和2027年2.25万亿美元行业销售预测是否进一步上调。