Starship Flight 13 显示 SpaceX 项目继续按基本情景推进

概览

本报告为德意志银行对 SpaceX Starship Flight 13 的事件点评。报告认为，首次发射尝试中止在观感上不理想，但 Flight 13 的实际飞行结果体现了 Starship 项目的扎实进展，尤其是第二级 Ship 完成主要目标、完整再入并软溅落，以及功能性 Starlink V3 卫星首次随 Starship 部署。

核心观点

核心观点是 Starship 仍在按德意志银行基本情景推进。正面因素包括上升段和热分离表现良好、V3 booster 首次完成高推力 boostback burn、20颗 Starlink V3 卫星成功部署、太空单台 Raptor 发动机重启成功，以及 Ship 40 在更高动压下完成完整再入并提供高质量热盾数据。主要不足是 Super Heavy 着陆燃烧阶段仅部分发动机复燃，硬溅落问题与 Flight 12 类似，仍是一级助推器的关键技术开放项。

分析框架

报告采用任务复盘式分析方法，将 Flight 13 拆分为首次发射中止原因、任务成功项、待改进项和下一次飞行里程碑四部分，并把每个技术节点映射到 Starship 可复用性、轨道任务能力和 Starlink V3 部署能力的投资含义。

方法论与常识提炼

• 事件驱动公司研究飞行测试里程碑复盘

  以关键任务目标完成度评估项目进展

  报告重点比较发射中止、发动机点火、热分离、boostback、卫星部署、太空重启、再入与溅落等节点是否达到计划目标，从而判断 Starship 项目是否偏离基本情景。

• 技术风险评估可复用火箭系统风险分解

  将风险拆分为一级助推器、二级飞船、热盾和任务载荷能力

  报告认为 Ship 和 Starlink V3 部署表现较强，而 Super Heavy 着陆燃烧复燃不完整仍是一级助推器的主要技术待解项；热盾仍处迭代阶段，需要继续收集光学与遥测数据。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• SPCX.OQ

  研究标的

  优势

  Starship Flight 13 展示二级 Ship 完成主要目标、Starlink V3 卫星成功部署、太空 Raptor 重启成功，支持项目长期能力验证。

  劣势

  Super Heavy 着陆燃烧阶段发动机复燃不完整，导致硬溅落，说明一级助推器回收仍未完全解决。

  对比

  与 Flight 12 类似，Flight 13 仍暴露助推器着陆燃烧问题，但在 Ship 完整再入、热盾观测和功能性 Starlink V3 部署方面取得更明确进展。

  风险

  热盾成熟度、发动机复燃可靠性、塔臂捕获 Ship 的高技术难度、飞行测试节奏和监管/天气延迟。

• Starlink V3

  SpaceX 增长与 Starship 载荷能力相关业务

  优势

  Flight 13 首次部署功能性下一代 V3 卫星，20颗卫星完成展开、链路建立和遥测回传。

  劣势

  本次卫星约20分钟后再入烧毁，仍属于测试验证而非运营部署。

  对比

  相较模拟器载荷，功能性 Starlink V3 部署更能验证 Starship 对下一代卫星星座的实际承载能力。

  风险

  Starship 飞行节奏、卫星部署稳定性、后续轨道任务和完全可复用能力仍需进一步验证。

关键数据

• 评级Buy报告首页列示 Rating Buy。
• 目标价USD 255.00价格表显示 Price Target 255.00。
• 当前价格USD 115.07价格表显示 Price at 24 Jul 2026 为 USD 115.07。
• 隐含上行空间约121.6%按 USD 255.00 目标价与 USD 115.07 当前价格计算。
• 报告日期2026-07-27报告正文列示 Date 27 July 2026。
• Starlink V3 部署20颗Flight 13 成功部署20颗功能性下一代 V3 卫星。
• Super Heavy 发动机33台 Raptor首次发射尝试中4台未点火，另有2台液氧涡轮泵响应异常；正式飞行上升段33台发动机表现良好。
• Ship 发动机6台报告称 Ship 的6台发动机在动力飞行阶段表现良好。
• 下一次飞行窗口8月底或9月德意志银行估计 Flight 14 目标窗口在 late August or September。

影响与含义

投资含义上，Flight 13 支持德意志银行对 SpaceX 的正面判断：Starship 的二级飞船、卫星部署和轨道任务能力继续验证，且即使只实现部分可复用性，Starship 也已可部署 Starlink V3。若 Flight 14 成功尝试塔臂捕获 Ship，将成为项目的重要里程碑，并可能强化市场对 Starship 完全可复用路径的信心。

风险

• Super Heavy 着陆燃烧阶段仅部分发动机成功复燃，硬溅落问题仍是主要技术开放项。
• 热盾仍在迭代，被报告视为风险较高且成熟度较低的 Starship 部件之一。
• 下一次尝试用 Mechazilla 塔臂捕获 Ship 技术难度很高，涉及能量、速度、翻转机动和误差容忍度等挑战。
• 发射窗口可能受天气影响；7月23日尝试已因天气推迟，以保留热盾上升段视觉覆盖。
• 德意志银行披露其与 SpaceX 存在投行业务或服务关系，投资者需关注潜在利益冲突披露。

后续跟踪

• Flight 13 任务数据复盘是否发现新的技术问题。
• Flight 14 是否在8月底或9月进行，以及是否尝试首次用塔臂捕获 Ship。
• Super Heavy 着陆燃烧复燃可靠性是否改善，尤其是13台着陆相关发动机中的复燃数量。
• Ship 热盾在完整再入后的遥测、图像和材料损伤评估结果。
• Starlink V3 是否能在后续 Starship 飞行中实现更接近运营部署的轨道任务。