中国汽车竞争重塑全球格局，出口与本地化加速

概览

本报告总结了 J.P. Morgan 全球汽车团队在亚洲三国调研、与40多家汽车相关公司会面以及参加 J.P. Morgan China Summit 后的核心观察。报告重点讨论中国汽车市场竞争、价格战与渠道整合、中国OEM出口和海外本地化、德国及国际OEM在中国的产能重置，以及BEV、PHEV和混合动力市场份额变化。

核心观点

核心观点是：中国仍是全球汽车竞争的关键市场，国际OEM若想守住欧洲和北美等成熟市场份额，必须在中国市场学习并参与本土化竞争；中国OEM凭借成本、智能化和产品速度加速出海；德国高端OEM正在通过降产能、经销商整合、降低折扣和本土平台合作来保护盈利能力，但高端与紧凑型市场均受到中国品牌更强冲击。

分析框架

报告结合亚洲实地调研、公司会面、渠道检查、出口数据、产能趋势、经销商网络、折扣水平、动力总成渗透率和区域市场份额，对中国及全球汽车竞争格局进行结构性比较。

方法论与常识提炼

• 行业竞争分析市场结构与产能重置

  通过品牌数量、工厂数量、产能变化和单位工厂产出判断竞争强度。

  报告指出中国拥有约175家汽车工厂和超过160个品牌，虽然工厂效率较高，但品牌和产能结构仍显示市场高度分散且竞争激烈。

• 新能源渗透分析动力总成份额比较

  按BEV、PHEV、混合动力和ICE观察区域市场领导者。

  报告比较中国、美国和欧洲在BEV、PHEV和混合动力中的品牌份额，强调BYD、Tesla、Volkswagen和Toyota在各自细分市场的领先位置。

• 渠道与价格分析渠道检查和折扣跟踪

  用经销商网络变化和终端折扣判断价格环境是否稳定。

  报告认为德国高端OEM在中国自2024年以来平均减少约20%经销商网络，且2026年以来折扣水平环比下降，显示价格稳定出现早期迹象。

• 全球化战略分析出口与本地化生产

  通过出口目的地、海外建厂和合作生产评估中国OEM全球扩张路径。

  报告认为中国OEM正在通过欧洲本地化和合作生产降低关税风险，并利用成本优势扩大欧洲和拉美市场份额。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 中国OEM

  主要受益方和全球竞争挑战者

  优势

  成本优势、快速产品迭代、BEV/PHEV能力、智能座舱和本土供应链协同强。

  劣势

  海外品牌认知、关税风险、海外渠道和售后体系仍需建设。

  对比

  相较传统国际OEM，中国OEM在价格和配置上更具攻击性，并正通过欧洲本地化降低贸易壁垒。

  风险

  海外政策、关税、质量口碑、产能扩张过快和本地化执行风险。

• BYD

  中国电动车市场领导者

  优势

  2025年在中国BEV和PHEV分别拥有22%和35%份额，动力总成覆盖能力强。

  劣势

  全球扩张需要持续建设海外产能、品牌和合规体系。

  对比

  在中国电动车细分市场显著领先多数竞争者。

  风险

  价格竞争、海外贸易壁垒和新进入者挤压利润率。

• BMW、Mercedes-Benz、Audi

  受中国竞争冲击的德国高端OEM

  优势

  品牌、产品工程、高端客户基础和全球渠道仍具优势。

  劣势

  中国产能和销量承压，紧凑型及高端电动车价格竞争力不足。

  对比

  中国品牌以更低价格提供接近高端车型的尺寸、配置和智能化体验，削弱传统豪华品牌溢价。

  风险

  折扣反弹、产能收缩不足、产品换代慢于中国竞争者。

• Volkswagen Group

  通过本土电子架构和平台重置防守中国市场

  优势

  CEA、CEA2.0、CMP和CSP平台有助于提升ADAS、智能座舱和多动力总成灵活性，并推动材料成本下降。

  劣势

  历史中国产能高，仍需继续右置产能和修复成本结构。

  对比

  比部分国际OEM更积极推进本土平台和供应链合作，但仍面对中国品牌速度和成本压力。

  风险

  平台落地节奏、合作伙伴执行、价格战和中国份额继续下滑。

• Mercedes-Benz Group AG

  高端OEM防守与本土合作案例

  优势

  核心高端车型和品牌定位仍强，文内披露评级为 Overweight、目标价 €70.00。

  劣势

  中国近4个月销量同比下降29%，近12个月下降25%，紧凑型电动车平台需要重置。

  对比

  可能通过与Geely合作的 Phoenix 项目和中国研发资源来补强紧凑型EV平台。

  风险

  项目落地慢于预期、折扣压力持续和中国高端新能源竞争加剧。

• Huawei、Momenta、CATL及本土科技供应链

  国际OEM和中国品牌智能化竞争的关键赋能方

  优势

  在智能座舱、ADAS、电池和本土软件生态中具备强能力。

  劣势

  对整车厂议价关系、数据安全和技术路线依赖可能带来复杂性。

  对比

  相比传统全球供应链，本土科技伙伴更贴近中国消费者需求和成本结构。

  风险

  监管、合作边界、技术迭代和整车厂自研替代风险。

关键数据

• 调研覆盖3个国家、40多家汽车行业公司J.P. Morgan 全球汽车团队在亚洲行和中国峰会期间完成。
• 中国1Q26乘用车出口超过190万辆，+64% y/y欧洲占38%，亚洲占32%。
• 1Q26出口新能源占比NEV占乘用车出口49%截至2026年3月，PHEV占NEV出口37%，高于2024年1月的11%。
• 2026年4月乘用车出口约80万辆，+85% y/y，+6% mom意味着年初至今中国约30%的汽车产量用于出口。
• 出口量预测FY25约700万辆，FY26或升至1000万辆报告基于当前运行率判断2026年下半年出口动能可能更明显。
• 德国高端OEM中国生产调整BMW较2023峰值约-39%，Mercedes-Benz约-24%，Audi约-15%反映中国品牌对高端及国际OEM的扰动。
• VW中国产能调整2025年较2018峰值约-35%；预计2026年底再降约10% y/y长期可维持约220万辆年产量，但仍低于当前水平。
• 经销商网络变化德国OEM自2024年以来平均减少约20%报告认为这有助于保护市场份额和盈利能力。
• 高端车折扣水平BMW约30%，Audi约33%，Mercedes-Benz约24%BMW折扣低于2025年的约34%，且三家OEM折扣均呈环比下降趋势。
• 中国市场结构超过160个品牌、175家工厂、约18.7万辆/厂约30%产量用于出口，市场分散度仍高。
• 中国OEM海外份额目标欧洲约20%、拉美约25%至2030年报告认为本地化生产和成本优势是关键驱动。
• 中国2025电动车份额BYD BEV 22%、PHEV 35%BYD在中国BEV和PHEV均居领先。
• 美国2025BEV份额Tesla 45%Tesla在美国BEV市场显著领先。
• 欧洲2025BEV份额Volkswagen 11%、Tesla 9%、BMW 7%、Skoda 7%、Audi 6%欧洲BEV市场比美国更分散。

影响与含义

投资含义是全球汽车板块的胜负手正在从单纯品牌和规模转向本地化供应链、智能化软件、成本重构、海外生产布局和渠道效率。中国OEM的出口和本地化将继续挤压欧洲、拉美和中国本土的国际OEM份额；德国高端OEM若能完成产能和渠道收缩、降低材料成本并借助本土科技伙伴，仍有机会稳定盈利，但紧凑型和高端细分市场竞争压力不会快速消退。

风险

• 中国汽车价格战持续时间长于预期，折扣再次扩大。
• 中国市场需求疲弱或消费者信心受油价、宏观和地缘因素拖累。
• 欧洲、美国或其他市场提高关税和非关税壁垒，削弱中国OEM出口利润。
• 海外本地化建厂和合作生产执行不及预期。
• 国际OEM产能和经销商网络调整不足，固定成本压力延续。
• 智能化平台和本土供应链合作落地慢于预期。
• 中国品牌过度扩张导致库存、盈利和品牌质量风险。

后续跟踪

• 中国乘用车出口能否维持接近FY26 1000万辆的运行率。
• NEV出口占比及PHEV在出口结构中的变化。
• BMW、Audi和Mercedes-Benz在中国的折扣水平是否继续下降。
• 德国高端OEM经销商整合是否在2026年底前基本完成。
• VW CEA、CEA2.0、CMP和CSP平台的车型上市节奏与成本节约兑现。
• Mercedes-Benz Phoenix/Geely合作平台和BMW Neue Klasse中国本土供应链进展。
• BYD、Xiaomi、Li Auto、Geely、SAIC、Chery、XPENG、GAC、Great Wall和Leapmotor的海外产能布局。
• 中国OEM在欧洲和拉美市场份额是否接近2030年约20%和25%的路径。
• Huawei HIMA、Momenta、CATL、Alibaba、DeepSeek、Amap等本土科技生态对整车竞争力的影响。