中国电信行业1-2月数据偏弱，5G基站部署同比下降，光纤和PCB出口仍有支撑

概览

本报告是高盛对中国电信与5G产业链的月度数据跟踪，重点覆盖2026年1-2月5G基站部署、电信服务收入、移动数据流量、5G用户、光纤光缆、BTS出口、CCL和PCB出口等指标。整体来看，国内5G基站新增和电信服务收入同比走弱，但出口链条和部分电子材料指标仍保持较强增长。

核心观点

报告核心观点是行业数据呈现分化：一方面，1-2月新增5G基站约7.1万站，同比下降4%，电信服务收入同比下降1.6%，固定宽带用户同比增速也有所放缓；另一方面，光纤出口量、光纤出口金额、BTS出口价值、CCL出口价格和PCB净出口仍维持同比增长，说明海外需求和电子制造出口链条仍有韧性。

分析框架

报告主要采用月度和季度行业数据跟踪方法，将MIIT、国家统计局和中国海关数据进行同比、环比和历史趋势比较，并结合5G基站部署、用户渗透率、产量、进出口量价和服务收入等指标判断电信产业链景气度。

方法论与常识提炼

• 行业数据跟踪月度同比与环比比较

  通过同比、环比变化评估行业景气度

  报告对5G基站部署、光纤产量、出口量、出口金额、电信收入、移动数据流量和用户数等指标进行同比与环比比较，以识别短期需求变化和趋势强弱。

• 数据来源官方统计与海关数据

  MIIT、NBS和中国海关数据交叉验证

  报告说明除非另有注明，生产数据来自国家统计局，贸易数据来自中国海关；5G用户和基站相关指标主要来自MIIT。

• 投研框架GS Factor Profile

  增长、财务回报、估值倍数和综合分位比较

  披露部分说明高盛用Growth、Financial Returns、Multiple和Integrated等属性比较股票与市场及同业，但本报告主体未对具体公司给出因子分位结果。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 中国电信服务运营商

  收入与用户增长跟踪对象

  优势

  5G用户总量继续增长，移动数据流量同比保持两位数增长。

  劣势

  1-2月总电信服务收入同比下降，移动用户和固定宽带用户增速放缓。

  对比

  5G用户1-2月净增3100万，低于2025年同期3700万。

  风险

  服务收入持续承压、用户增速放缓、价格竞争或套餐结构变化。

• 5G基站设备链

  基站部署与BTS出口直接相关

  优势

  2月BTS出口金额同比增长81%，出口均价环比明显提升。

  劣势

  1-2月国内新增5G基站同比下降4%，2026E和2027E宏基站规模预测继续下滑。

  对比

  2026E 5G宏基站预测540,000 units，低于2025年的588,000 units。

  风险

  国内部署节奏放缓、统计口径变化、海外订单波动。

• 光纤光缆产业链

  产量和出口需求跟踪对象

  优势

  2月光纤出口量同比增长64%，出口金额同比增长133%，海外需求改善。

  劣势

  1-2月光纤产量同比增长3%，低于2025年12月6%的增速。

  对比

  2月出口量3,780吨，高于1月3,574吨。

  风险

  海外需求可持续性、价格波动、原材料成本变化。

• CCL与PCB产业链

  电子材料和制造出口指标

  优势

  2月CCL出口价格同比增长23%，PCB出口价值同比增长20%，PCB净出口价值同比增长37%。

  劣势

  PCB净出口价值同比增速低于1月的44%。

  对比

  报告认为中国PCB净出口量有望随国内PCB产能提升而上升。

  风险

  终端电子需求波动、贸易环境变化、产能扩张导致价格压力。

关键数据

• 2026年1-2月新增5G基站71k units报告称同比下降4%，较2025年12月8k units回升。
• 2026年1-2月电信服务收入Rmb 290.4bn表格显示同比下降1.6%。
• 2026年1-2月5G用户1.235bn1-2月净增31mn，低于2025年同期37mn。
• 2026年2月光纤出口量+64% YoY出口金额按美元计同比增长133%。
• 2026年2月光纤预制棒进口量31 tons同比增长81%，环比增长90%，平均售价环比下降6%。
• 2026年2月BTS出口量+19% YoY出口金额同比增长81%；出口量环比下降17%，出口金额环比增长26%，ASP环比增长52%。
• 2026年2月CCL出口价格+23% YoY环比增长11%。
• 2026年2月PCB出口价值+20% YoYPCB净出口价值同比增长37%，低于1月的44%但仍保持增长。
• 中国移动/中国联通5G用户渗透率64% / 69%截至2025年4季度末，中国移动5G用户642mn，中国联通302mn。
• 2026E 5G宏基站规模预测540,000 units表格显示2025年为588,000，2026E同比约下降8%，2027E为500,000。

影响与含义

对投资含义而言，国内运营商资本开支和服务收入的短期压力可能限制5G基站及国内电信设备链的情绪修复；但光纤、BTS、CCL和PCB出口数据改善，提示海外需求与电子制造链仍可为相关上游材料、设备和零部件企业提供支撑。整体更适合以结构性机会和数据跟踪视角解读，而不是简单判断行业全面复苏。

风险

• MIIT自2023年3月起改变室内5G基站统计口径，由BBU计数转为RRU计数，历史同比比较可能受到口径变化影响。
• 电信服务收入同比下降可能反映行业增长放缓或价格压力。
• 5G基站新增和宏基站年度预测继续下滑，可能压制国内设备链需求。
• 出口数据受节假日、单月高价值订单、区域客户结构和汇率影响，短期波动较大。
• 报告正文可用内容主要为数据跟踪和披露信息，未提供完整公司盈利预测或估值模型。

后续跟踪

• 后续月份5G基站新增是否恢复增长，尤其是2026年全年能否接近540,000 units预测。
• 电信服务收入同比增速是否从1-2月的负增长转正。
• 5G用户净增和渗透率是否继续提升，特别是中国移动和中国联通的用户结构变化。
• 光纤、BTS、CCL和PCB出口的量价趋势是否能够连续多月维持高增长。
• 南美等海外贸易伙伴高价值BTS订单是否具有持续性。
• PCB净出口增长能否随着国内产能提升继续扩大。