全球电池需求进入分化阶段，ESS与机器人电池成为高价值增量

概览

本报告覆盖全球电池产业链，重点比较中国、韩国和日本电池企业在EV、ESS、机器人电池和AIDC备用电源中的定位。报告判断电池行业正从单一EV驱动转向多应用分化：EV仍是最大需求来源，但增长斜率放缓；ESS因电网、可再生能源和AI数据中心需求加速；机器人电池则可能形成小体量、高单价、高技术门槛的特色市场。

核心观点

核心观点包括：第一，中国凭借LFP成本优势、规模化制造和一体化供应链继续主导全球EV和ESS电池份额；第二，韩国企业在美国ESS、本地化供应链、高镍、4680和硅负极等高价值场景中仍有竞争力；第三，日本不追求大众电池份额，而是聚焦AIDC服务器机架备用电池等精密高利润应用；第四，电池金属供需从过剩担忧转向更平衡，锂价在2026/27F有望温和修复；第五，机器人电池短期可能偏向高镍体系，长期中国企业或凭借LFP改进和换电架构逐步提升份额。

分析框架

报告采用自上而下的需求预测与区域竞争格局分析，结合Nomura汽车团队对EV/PHEV销量的预测、ESS下游应用拆分、政策本地化规则、成本补贴测算以及主要电池企业产能和技术路线比较，形成对行业份额、价格、盈利和股票偏好的判断。

方法论与常识提炼

• 需求预测EV/ESS电池需求模型

  按应用场景预测GWh需求

  报告分别预测EV、ESS和机器人电池需求，并将EV销量、单车带电量、ESS电网应用、AI数据中心需求和机器人单机电量纳入测算。

• 竞争格局区域供应链定位分析

  中国、韩国、日本差异化定位

  中国侧重规模、LFP和供应链成本优势；韩国侧重高价值EV和美国ESS本地化；日本侧重AIDC服务器备用电池等特定高精度应用。

• 政策分析本地化与税收激励框架

  TCA、IAA、CRMA、AMPC、ITC、MACR/PFE

  报告评估欧洲和美国政策如何提高本地含量要求，并通过补贴或准入门槛改变中国、韩国、日本及本土供应商的相对竞争力。

• 技术路线电池化学体系比较

  LFP、高镍、钠离子、半固态、全固态

  报告认为LFP是EV/ESS的规模化主流，高镍适用于高端EV和机器人，钠离子可能在ESS中扩大，全固态EV商业化或推迟至2028F以后。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• CATL (300750 CH)

  首选Buy标的

  优势

  全球EV与ESS龙头，具备规模、盈利能力、LFP优势和钠离子电池布局。

  劣势

  美国和欧洲政策限制可能影响部分海外渗透。

  对比

  相较多数同行，CATL在规模、成本和供应链整合方面优势更明显。

  风险

  贸易限制、材料价格反弹、EV需求低于预期和安全事件。

• Samsung SDI (006400 KS)

  首选Buy标的

  优势

  受益于美国ESS本地化、AIDC BBU电池和高价值EV应用，预计2H26F盈利修复。

  劣势

  在中国以外市场仍需与低成本中国供应商竞争。

  对比

  相较中国厂商成本优势较弱，但在美国本地化和高规格应用中具备政策与客户壁垒。

  风险

  美国补贴退坡、成本下降不及预期、ESS项目延迟。

• LG Energy Solution (373220 KS)

  Buy相关韩国ESS供应商

  优势

  美国ESS本地化产能和客户基础有望受益于非中国内容要求。

  劣势

  全球份额受中国低成本供应商压制。

  对比

  与Samsung SDI同属韩国本地化受益者，但报告更强调Samsung SDI的首选地位。

  风险

  北美库存调整、政策不确定性、价格竞争。

• EVE Energy (300014 CH)

  ESS与4680市场受益者

  优势

  在全球ESS和4680电池市场具备份额提升机会，并已公布较大新增产能规划。

  劣势

  面临行业低端产能过剩和海外政策壁垒。

  对比

  相较CATL龙头属性较弱，但在细分增量市场弹性较高。

  风险

  扩产利用率、价格波动、政策准入限制。

• Panasonic (6752 JP)

  Neutral

  优势

  在AIDC服务器机架级BBU领域具备约60-70%全球份额估计，并聚焦高精度备用电源。

  劣势

  大众电池市场规模竞争力有限，风险回报被认为已较充分定价。

  对比

  与中国和韩国企业不同，Panasonic更偏细分高价值AIDC应用。

  风险

  AIDC需求不及预期、客户集中和技术迭代风险。

• L&F

  Top Buy

  优势

  正极材料业务供应稳定EV客户，且向LFP化学体系多元化。

  劣势

  材料端受电池客户需求和金属价格波动影响较大。

  对比

  相较电芯厂商，L&F更直接暴露于正极材料结构升级。

  风险

  合同落地不及预期、材料价格和下游需求波动。

• BYD (002594 CH)

  中国ESS与EV电池领先参与者

  优势

  具备LFP技术、整车和电池协同及成本优势。

  劣势

  海外市场面临本地化与贸易限制。

  对比

  与CATL同属中国领先玩家，但CATL在报告中被列为首选。

  风险

  政策限制、竞争加剧和EV需求放缓。

• SK Innovation / SK On

  Neutral或未上市相关供应商

  优势

  在韩国电池供应链和美国本地化中有参与机会。

  劣势

  电池业务走弱，且炼化业务可能受地缘冲突缓和影响。

  对比

  报告对SK Innovation态度弱于Samsung SDI和LG Energy Solution。

  风险

  盈利修复慢、政策和贸易不确定性、炼化利润下行。

关键数据

• 全球ESS电池需求2030F: 926GWh；2035F: 1.3TWh2026-30F年复合增长17%，2026-35F年复合增长11%。
• 全球EV电池需求2030F: 1.8TWh；2035F: 2.7TWh2026-35F年复合增长9.5%，受EV/PHEV销量和单车带电量提升驱动。
• 中国EV/电池全球份额2026F: 65%/78%中国EV销量份额低于电池份额，体现电池出口与海外本地化扩张优势。
• 全球ESS中国份额约80%主要由LFP、成本竞争力和供应链整合支撑。
• 中国电池出货5M26: 783GWh，同比增长48.5%其中EV电池528GWh，同比增长35%；ESS电池255GWh，同比增长88%。
• 中国ESS新增装机预测2026F: 222GWh政策改革改善储能收益模型，推动国内需求恢复。
• 美国ESS需求2026F: 113GWh；2030F: 194GWh受老化电网、可再生能源、AI用电和本地化政策驱动。
• 机器人电池市场2030F: 9-16GWh；USD2-4bnGWh体量小于EV/ESS，但单价预计约为EV电池的3倍。
• 锂价预测2026F/2027F: USD22.0k/24.6k per tonne以碳酸锂计，2025为USD9.7k/tonne，受供应延迟和出口限制影响。
• 美国BESS成本比较中国进口约USD90/kWh；美国本地产约USD150/kWh，补贴后约USD95/kWhAMPC USD45/kWh和10% Domestic Content ITC可提升本地产电池竞争力，但AMPC将在2033年后退坡。

影响与含义

投资含义是，电池行业的价值驱动正在从单纯EV装机规模转向应用结构、政策准入和高规格产品能力。中国龙头仍具规模和成本优势，但在美国与欧洲市场会受到本地化规则约束；韩国企业可能借美国ESS和高端EV链条改善盈利；日本企业通过AIDC BBU等细分场景争取高ROIC。上游金属价格温和修复有助于资源端，但也可能增加电池成本。机器人电池和AI数据中心储能是中长期需要重点跟踪的新价值池。

风险

• 中国以外EV需求低于预期，尤其是美国和欧洲受到补贴减少、监管回撤、宏观不确定性和充电基础设施推进较慢影响。
• 美国和欧洲政策、关税、本地化要求、技术转让限制及地缘政治变化扰乱全球供应链。
• EV或ESS电池安全事故可能导致召回、项目延期、监管趋严和质保成本上升。
• 锂、镍、钴、石墨、铜或稀土价格大幅反弹，推高电池生产成本并放缓降本进程。
• 美国AMPC补贴退坡后，本地ESS电池若不能进一步降本，可能重新面临中国进口产品竞争压力。
• 全固态、钠离子、半固态、高镍和4680等新技术商业化节奏可能低于预期。

后续跟踪

• 2026-27F锂供需是否维持紧平衡，以及CATL Jianxiawo矿、Zimbabwe出口限制、Greenbushes指引和澳洲矿山复产的影响。
• 美国2027年后对中国电池使用限制、MACR/PFE规则和45Y、48E、45X税收抵免门槛变化。
• 欧洲TCA、IAA和CRMA对本地电池和材料产能建设的实际拉动。
• 中国ESS政策改革后，容量电价、电价套利和调峰服务是否改善项目收益率。
• 中国314Ah以上长寿命ESS电芯供需是否继续收紧，以及RMB0.30/Wh价格修复能否持续。
• AI数据中心对机架级BBU和UPS/ESS系统的采购节奏。
• 机器人电池对高镍、半固态、全固态、轻量化和高倍率能力的实际需求演进。
• 韩国ESS厂商在美国本地化产能投放、成本下降和份额提升情况。