EM资金流分化：外资继续削减亚洲科技风险，韩国单日强反弹难改7月去风险主线
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EM资金流分化：外资继续削减亚洲科技风险，韩国单日强反弹难改7月去风险主线
Goldman Sachs指出，EM Asia ex-China本周外资净卖出US$1.4bn，台湾拖累最明显；韩国周五获US$5.2bn创纪录流入，但7月外资仍集中卖出台湾和韩国，同时亚洲对冲基金仓位虽大幅下降但仍高于历史水平。
- EM Asia ex-China本周外资净流出US$1.4bn，主要由台湾净流出US$2.6bn驱动；韩国虽周五获US$5.2bn创纪录买入，本周仍仅净流入约US$0.5bn。
- 7月EM equities ex-China累计外资卖出约US$25bn，台湾约-US$24bn、韩国约-US$5bn，是AI/科技权重较高的北亚市场承压核心。
- 全球股票基金本周流入US$64bn，高于上周US$30bn；美国基金流入约US$30bn，GEM基金流入US$2.1bn且年初至今约US$53bn。
- 对冲基金亚洲配置在7月大幅降总仓位，亚洲信息科技净敞口从6月22日的27%降至20.8%，但仍显著高于年初9.6%；韩国和台湾净配置仍处5年历史94-96百分位。
- 韩国杠杆ETF和融资余额快速回落，国内杠杆ETF AUM从约US$34bn高位降至约US$14bn，占总ETF市场约3%，显示去杠杆已发生但波动风险仍需关注。
研报解读
概览
本报告是Goldman Sachs的EM Weekly Fund Flows Monitor，聚焦全球与新兴市场股票资金流、外资与本地机构资金、南北向交易、零售资金、对冲基金仓位以及北亚杠杆指标。核心结论是：全球股票基金仍有强劲流入，但EM亚洲尤其台湾和韩国出现外资去风险；韩国周五的强劲外资买入缓和了周度数据，却没有改变7月外资集中减持AI/科技相关北亚市场的趋势。
核心观点
第一，外资资金流在区域间明显分化：EM Asia ex-China本周净流出US$1.4bn，台湾流出US$2.6bn为主因，而非亚洲EM小幅净买入约US$230mn，巴西贡献最大。第二，7月风险削减集中在AI/科技权重较高的台湾和韩国，EM equities ex-China累计外资卖出约US$25bn；印度相对表现较好，7月获得约US$2bn外资流入。第三，对冲基金并未完全解除高仓位风险，亚洲、韩国、台湾仓位虽从近期高点下降，但仍处5年历史高百分位；中国净配置降至7.0%，接近一年低位且位于5年14百分位。第四，韩国杠杆ETF、融资余额和保证金相关指标回落，说明局部去杠杆已展开，但日报告提示日内再平衡资金仍可能放大波动。
分析框架
报告采用资金流监测框架，将外资FII、国内机构DII、EPFR基金流、Stock Connect南北向、零售流、对冲基金Prime Book仓位、杠杆ETF AUM和融资余额等多类指标交叉对比，以识别区域、国家、行业和投资者类型层面的风险偏好变化。
方法论与常识提炼
跨市场外资与本地机构净买卖
通过周度、月度和年初至今净流入/流出衡量外资与本地机构对各市场的风险偏好变化，尤其用于识别台湾、韩国、印度、巴西等市场的边际资金压力或支撑。
主动与被动股票基金申赎流
报告比较全球、发达市场、新兴市场、GEM、AEJ、区域及行业基金流，判断共同基金和ETF资金是否与外资交易方向一致。
对冲基金净配置、总配置和行业净敞口
使用Goldman Sachs Prime Book口径跟踪亚洲、韩国、台湾、中国及亚洲信息科技敞口，并用1年和5年历史百分位评估仓位拥挤度。
区域股票风险温度计
报告列示GS Asia Pacific ex-Japan、China-H、India等市场ERB，用作辅助判断区域风险状态与市场情绪位置。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- 韩国股票市场资金流与仓位核心观察对象
- 优势
- 周五外资单日流入约US$5.2bn，国内机构7月和本周均有买入，杠杆ETF和融资余额回落有助于释放部分过热风险。
- 劣势
- 7月累计外资仍为净卖出，韩国对冲基金净配置处5年96百分位，仓位仍拥挤。
- 对比
- 较台湾而言，韩国周五反弹和本周小幅净流入更强；但与印度相比，资金流持续性仍较弱。
- 风险
- 高仓位继续去化、杠杆ETF日内再平衡放大波动、AI/科技动量反转。
- 台湾股票市场外资卖压最集中的北亚科技市场
- 优势
- 仍是亚洲科技/半导体核心市场，长期配置权重较高。
- 劣势
- 本周外资净流出US$2.6bn，7月约-US$24bn；对冲基金台湾净配置仍处5年94百分位。
- 对比
- 在7月外资卖出规模上明显大于韩国和其他亚洲市场。
- 风险
- 科技硬件与半导体资金流出、仓位拥挤、零售卖出与外资卖出共振。
- 中国/H股与南向相关资产南向资金和中国仓位跟踪对象
- 优势
- 南向年初至今仍净流入约US$46.5bn，腾讯、Z.AI、GigaDevice Semiconductor等个股本周仍有南向买入记录。
- 劣势
- 本周南向净流出US$2.4bn；对冲基金中国净配置降至7.0%，接近一年低位。
- 对比
- 相较韩国和台湾，中国对冲基金净配置已降至更低历史分位。
- 风险
- 南向科技硬件/半导体板块流出、风险偏好回落、资金从高波动成长资产撤出。
- 印度股票市场EM亚洲中相对获得外资流入的市场
- 优势
- 本周外资买入约US$0.4bn，7月约+US$2bn；国内机构资金买入也较强。
- 劣势
- 部分基金流口径显示印度相关基金有阶段性流出。
- 对比
- 相较台湾和韩国，印度在7月资金流表现更稳健。
- 风险
- 若全球EM风险偏好恶化，印度估值和资金拥挤度仍可能承压。
- 巴西股票市场非亚洲EM资金流亮点
- 优势
- 本周非亚洲EM小幅买入主要由巴西+US$170mn带动，2026年外资买入约US$6.9bn。
- 劣势
- 国内机构本周有约US$170mn流出。
- 对比
- 在非亚洲EM中表现优于多数市场，并与亚洲外资流出形成对比。
- 风险
- LatAm资金轮动逆转、外部美元流动性和商品价格波动。
关键数据
- EM Asia ex-China FII周度流量-US$1.4bn主要由台湾-US$2.6bn驱动。
- 韩国FII周度流量+US$0.5bn周五单日外资流入约US$5.2bn，创纪录买入，抵消此前卖压。
- 7月EM equities ex-China外资流量约-US$25bn台湾约-US$24bn、韩国约-US$5bn；印度约+US$2bn。
- 全球股票基金周度流入US$64bn高于上周US$30bn；美国基金约+US$30bn，GEM约+US$2.1bn。
- GEM基金年初至今流入约US$53bn报告称GEM资金流处过去二十年较快年度买入节奏。
- 亚洲信息科技净敞口20.8%低于2026年6月22日的27%，但仍高于年初9.6%。
- 中国净配置7.0%接近一年低位，处过去5年14百分位。
- 韩国杠杆ETF AUM约US$14bn从约US$34bn高位下降约60%，占韩国ETF总AUM约3%。
- 南向资金周度流量-US$2.4bn年初至今仍为+US$46.5bn，周度流出主要来自科技硬件和半导体相关板块。
- 亚洲零售资金年初至今流入约US$74bn至US$77bn文本不同位置给出口径略有差异；本周台湾和韩国出现零售卖出。
影响与含义
报告暗示短期EM亚洲权益市场的主要矛盾不是全球股票基金缺乏流动性，而是高仓位、科技集中度和杠杆资金回撤共同导致的区域性去风险。对投资者而言，韩国周五强反弹可能代表超跌后的资金回补，但若对冲基金和外资继续降低亚洲科技敞口，台湾、韩国和相关半导体/硬件链仍可能面临波动。相对而言，印度、巴西及部分ASEAN市场获得资金流入，显示资金正在寻找更低拥挤度或更稳健的区域替代。
风险
- 亚洲科技和AI相关市场仓位仍处高位，若动量继续反转，外资与对冲基金可能进一步去风险。
- 韩国和台湾杠杆ETF、融资余额及零售交易可能放大日内波动。
- 南向资金本周明显流出，若科技硬件和半导体板块继续承压，港股相关权重股可能受影响。
- 全球股票基金总体流入较强，但区域分配可能继续从拥挤北亚科技转向印度、巴西或其他低拥挤市场。
- OCR文本存在少量数字识别不清，如US$10bn、US$80bn等个别项目需以原报告图表为准。
后续跟踪
- 未来几周韩国和台湾FII是否由卖出转为持续买入，而非单日技术性反弹。
- 亚洲信息科技净敞口能否继续从20.8%下降，或在高于年初水平处重新加仓。
- 韩国杠杆ETF AUM、保证金余额和margin call to receivable是否继续下降。
- 南向资金在科技硬件、半导体、互联网龙头中的买卖方向是否逆转。
- GEM和AEJ基金流入能否维持，以及主动基金与被动基金流向是否分化。
- 印度、巴西、泰国等资金流相对较强市场是否继续吸收从北亚流出的资金。