Palantir业绩增长再加速，UBS维持 Buy 和 US$200 目标价

概览

本报告为UBS对Palantir Technologies Inc的业绩点评。UBS认为，Palantir最新季度收入增长表现强劲，1Q26收入超预期9700万美元，全年收入指引上调4.64亿美元，显示管理层对2026年增长具备较高信心，并缓解了市场对竞争加剧或AI冲击的担忧。

核心观点

核心观点是Palantir仍是应用AI和数据管理机会的直接受益者。尽管US Commercial业务增速从高位略有放缓至133%，引发盘后股价压力，但UBS认为该业务仍非常强劲，且公司对后续季度约20%环比增长给出积极信号。美国政府业务指引大幅上调，反映在需求激增阶段Palantir的AI和数据系统具备显著使用弹性。

分析框架

报告主要结合季度业绩、收入指引变化、分部增长、非GAAP经营利润率、EPS预测调整、FCF倍数估值和同业高增长软件公司比较来评估投资价值。UBS以2027年EV/FCF倍数作为目标价核心框架，并将Palantir的中期高增长和成熟利润率结构作为溢价依据。

方法论与常识提炼

• 估值cy27 ev/fcf multiple

  以2027年企业价值/自由现金流倍数评估目标价

  UBS称目标价基于CY27 EV/FCF倍数，因为Palantir已具备较成熟的经营利润率结构；US$200目标价对应约72x上调后的2027年FCF估计。

• 评级forecast stock return

  预测股票回报FSR

  UBS将FSR定义为未来12个月预期价格上涨幅度加总股息收益率。本报告中预测股价上涨37.0%，股息收益0.0%，预测股票回报37.0%。

• 风险调整core banding exception

  高波动股票评级阈值例外

  披露显示该证券波动率高于平均水平，Buy评级的FSR阈值设为高于市场回报假设15%，而非普通评级体系下的6%。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• PLTR.US

  核心覆盖标的

  优势

  收入增长持续加速、2026年指引大幅上调、AI和数据平台需求强劲、非GAAP经营利润率达到60%、目标价仍有37.0%隐含上涨空间。

  劣势

  估值倍数较高，US Commercial环比增速放缓且低于UBS预期。

  对比

  UBS认为其相对高增长同业应享有估值溢价，US$200目标价对应约72x 2027 FCF。

  风险

  竞争加剧、美国政府业务可见度不足、高波动股票评级阈值例外。

• SNOW.US

  数据软件生态相关读数

  优势

  Palantir的强劲表现被视为企业AI和数据软件需求的积极信号，可能利好Snowflake等数据软件供应商。

  劣势

  报告未对Snowflake给出直接评级或财务预测。

  对比

  Snowflake被列为数据软件提供商读数对象，而非本报告覆盖标的。

  风险

  若企业AI预算向Palantir等垂直解决方案集中，传统数据软件公司的受益程度可能存在差异。

• OpenAI / Anthropic

  企业AI需求相关读数

  优势

  Palantir结果显示企业AI采用机会扩大，对基础模型公司形成正面需求信号。

  劣势

  报告未提供这些公司的估值、收入或利润预测。

  对比

  作为企业AI生态机会的外部读数，不属于本报告股票评级范围。

  风险

  竞争格局、商业化路径和企业预算分配仍不确定。

• 传统企业软件

  负面行业读数

  优势

  部分企业软件公司若能快速转向AI原生架构，仍可能受益于需求迁移。

  劣势

  Palantir称AI技术转变下正在看到legacy software的消亡，并以自研系统替代内部legacy CRM。

  对比

  相较AI原生和数据平台型厂商，传统软件模式面临更大替代压力。

  风险

  AI原生应用替代、客户预算迁移、增长和估值承压。

关键数据

• 1q26收入增长85%连续第11个季度收入增长加速，本季度为最强表现。
• 2q26收入增长指引含义接近90%管理层指引暗示2Q26收入增长接近90%。
• 2026年公司收入增长指引71%由此前61%上调。
• 1q26收入超预期US$97m报告称1Q26收入beat为9700万美元。
• 全年收入指引上调US$464mUBS认为这是最重要的积极信号之一。
• US Commercial增长+133%仍非常强劲，但因客户重分类和环比放缓，低于UBS预期约US$33m。
• 2026年US Commercial指引上调US$80m报告称该分部指引仍被上调。
• 非GAAP经营利润率60%Palantir在高增长同时实现较高非GAAP经营利润率。
• UBS 2026收入增长预测77%由70%上调至77%。
• UBS三年收入CAGR估计约55%用于支撑估值溢价观点。
• 2027年FCF估值倍数当前约52x；目标价约72xUBS认为当前约52x 2027e FCF相对增长和盈利能力偏低。
• 目标价US$200.00维持不变。
• 当前价格US$146.03价格日期为2026-05-04。
• 预测股票回报37.0%预测股价上涨37.0%，股息收益0.0%。
• EPS预测上调2026E US$1.52；2027E US$2.25；2028E US$3.15分别较此前预测上调7%、7%、6%。

影响与含义

报告对Palantir自身偏正面，也对企业AI采用、数据软件需求以及OpenAI、Anthropic、Databricks、Snowflake等生态机会形成积极读数。但对传统企业软件板块并非利好，因为Palantir认为AI技术转变正在削弱legacy software，并披露已用自研方案替代内部legacy CRM。

风险

• 竞争加剧可能影响Palantir增长和估值溢价。
• 美国政府业务缺乏可见度，是UBS明确提及的主要风险之一。
• US Commercial分部虽仍高增长，但环比放缓可能继续影响市场情绪。
• 高估值对增长兑现、FCF扩张和市场风险偏好较敏感。
• 公司披露和评级定义显示该股票波动率高于平均水平。

后续跟踪

• 2Q26收入增长是否接近指引隐含的约90%。
• 2026年收入增长能否达到公司71%指引以及UBS 77%预测。
• US Commercial后续季度是否实现管理层暗示的约20%环比增长。
• 美国政府业务需求激增是否可持续，尤其是Maven等系统使用情况。
• 企业AI采用是否继续推动商业客户扩张和AI驱动收入上行。
• 2027年FCF和约55%三年收入CAGR假设能否兑现。