中国整车厂5月海外销量环比改善，巴西和泰国表现突出

概览

本报告跟踪中国整车厂5月海外销量和市场份额变化。Morgan Stanley指出，主要OEM在关键海外市场普遍实现环比增长，其中巴西、泰国表现最强，澳大利亚整体较为稳定。欧洲销量保持强劲，且在欧盟关税风险重新升温前可能继续推进。

核心观点

核心观点是，中国车企海外扩张仍具动能：BYD、Geely和GWM在巴西取得份额提升，BYD在欧洲主要市场份额小幅上升，XPeng在泰国增长显著。但不同市场分化明显，GWM在澳大利亚份额下滑，墨西哥市场Geely份额保持平稳，行业整体评级仍为In-Line而非明确上调。

分析框架

报告采用月度销量、环比增速、同比增速和市场份额变化的对比框架，按公司和地区拆分评估海外销售动能，并结合Morgan Stanley覆盖股票评级表提供个股背景。

方法论与常识提炼

• 月度销量跟踪海外市场销量与份额比较

  按地区比较中国整车厂海外销量、环比增速、同比增速和市场份额变化

  报告重点观察巴西、澳大利亚、墨西哥、泰国和欧洲市场，通过销量增长与份额变动判断公司海外扩张质量。

• 股票评级框架Morgan Stanley相对评级体系

  Overweight、Equal-weight、Underweight和In-Line用于表达相对表现预期

  Morgan Stanley说明其股票评级通常衡量未来12-18个月相对覆盖行业平均回报的表现，行业观点In-Line表示预期行业表现与相关基准大致一致。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• BYD Company Limited (1211.HK/002594.SZ)

  海外销量和份额改善的核心受益标的之一

  优势

  巴西销量环比+19%至21.5k辆，澳大利亚销量环比+6%至8.7k辆，欧洲销量同比翻倍以上，英国销量同比+70%+。

  劣势

  巴西和澳大利亚仍是主要海外市场，报告未披露更多地区的绝对销量规模。

  对比

  相较其他车企，BYD在巴西和澳大利亚规模更大，且欧洲份额小幅上升。

  风险

  欧盟关税风险重新升温，海外市场政策和竞争可能影响后续增长。

• Geely Automobile Holdings (0175.HK)

  海外扩张动能较强的受益标的

  优势

  巴西、澳大利亚、墨西哥均实现环比增长，欧洲销量同比增长130%+。

  劣势

  墨西哥销量虽环比增长5%，但市场份额仍保持在3.6%。

  对比

  Geely在澳大利亚市场份额提升0.6ppt，改善幅度强于BYD澳大利亚的稳定表现。

  风险

  部分市场份额提升不足，欧洲增长也面临关税和政策不确定性。

• Great Wall Motor Company Limited (2333.HK/601633.SS)

  区域表现分化的海外销量标的

  优势

  巴西销量环比+46%至7.2k辆，市场份额提升0.7ppt至3.3%。

  劣势

  澳大利亚销量环比下降1%，市场份额下降0.4ppt至6.1%。

  对比

  GWM巴西环比增速高于BYD和Geely，但澳大利亚表现弱于同业。

  风险

  澳大利亚份额下滑显示海外市场表现不均衡；覆盖表中601633.SS评级为U、2333.HK评级为E。

• XPeng Inc. (9868.HK/XPEV.N)

  东南亚和欧洲海外增长观察标的

  优势

  泰国销量环比增长83%，市场份额超过1%。

  劣势

  报告未披露XPeng海外主要市场的绝对销量规模，泰国份额仍处于较低水平。

  对比

  与BYD、Geely、GWM相比，XPeng海外重点更集中于欧洲和东南亚。

  风险

  海外销量可能受低基数、市场渗透率和区域竞争影响。

关键数据

• BYD巴西销量21.5k辆，环比+19%，市场份额10%，提升0.3ppt巴西和澳大利亚仍为BYD 5月最大海外市场。
• BYD澳大利亚销量8.7k辆，环比+6%，市场份额约11%，大体稳定澳大利亚份额保持稳定。
• BYD欧洲销量同比增长超过100%；英国销量同比+70%+报告称BYD在欧洲主要市场份额小幅上升。
• Geely巴西销量5.2k辆，环比+29%，市场份额2.4%，提升0.3ppt巴西份额继续改善。
• Geely澳大利亚销量3.7k辆，环比+22%，市场份额4.8%，提升0.6ppt澳大利亚市场份额改善明显。
• Geely墨西哥销量4.6k辆，环比+5%，市场份额3.6%，保持平稳销量增长但份额未提升。
• Geely欧洲销量同比增长130%+欧洲为Geely海外增长亮点之一。
• GWM巴西销量7.2k辆，环比+46%，市场份额3.3%，提升0.7ppt巴西表现强劲。
• GWM澳大利亚销量4.7k辆，环比-1%，市场份额6.1%，下降0.4ppt澳大利亚表现弱于巴西。
• XPeng泰国销量环比+83%，市场份额超过1%欧洲和东南亚仍为XPeng主要海外市场。
• 行业观点In-Line报告披露China Autos & Shared Mobility行业观点为In-Line。

影响与含义

海外销量改善支持中国车企全球化叙事，尤其是BYD、Geely、GWM在巴西以及XPeng在泰国的增长。投资含义上，具备多区域扩张和份额提升能力的公司更受关注，但行业观点仍为In-Line，说明报告并未将月度数据直接等同于行业整体上行拐点。

风险

• 欧盟关税风险重新升温，可能影响中国车企欧洲销量推进。
• 海外市场表现存在分化，GWM澳大利亚销量和份额已出现下滑。
• 部分公司在个别市场销量增长但份额未提升，例如Geely墨西哥份额保持平稳。
• Morgan Stanley披露与多家覆盖公司存在投资银行、服务、持股或做市等关系，研究结论需结合冲突披露审慎使用。
• 股票评级可能变化，报告提示应参考各公司最新研究。

后续跟踪

• 巴西、泰国和澳大利亚后续月度销量及市场份额变化。
• BYD在欧洲主要市场和英国的同比增长能否持续。
• 欧盟关税政策变化对中国整车厂欧洲出口和份额的影响。
• Geely欧洲130%+同比增长和澳大利亚份额提升的延续性。
• GWM澳大利亚份额下滑是否扩大，以及巴西高增长是否可持续。
• XPeng泰国市场份额能否从超过1%继续提升。