服务器市场预测大幅上修，Dell份额飙升

概览

本报告基于第三方机构650 Group发布的2026年一季度最新数据，更新了全球服务器行业的市场规模预测及主要厂商竞争格局。核心结论是服务器行业正迎来比此前预期更强劲的增长周期，尤其是AI服务器需求持续超预期，带动2026-2030年预测全面上修。在厂商层面，Dell成为本季度最大赢家，在传统和AI服务器领域均实现市场份额大幅提升；相比之下，HPE增长相对平稳且在AI企业级市场失守，SMCI则在AI新云厂商市场面临份额流失压力。研报据此维持了对Dell和HPE的买入评级以及对SMCI的卖出评级。

核心观点

行业预测全面上修：650 Group将2030年全球服务器市场规模预测从1.1万亿美元上调至1.4万亿美元（2025-2030年复合增长率38%）。其中，AI服务器2030年规模预测上调约18%至1.24万亿美元，主要由单价提升（+15%）驱动；传统服务器2030年规模预测上调约31%至1640亿美元，主要由出货量增长（+19%）驱动。这表明AI算力投资仍在加速，且硬件价值量在持续提升，同时传统IT基础设施更新换代需求也比预期更强。 Dell市场份额爆发式增长：Dell在2026年一季度表现极为亮眼。传统服务器营收同比增长85%，市场份额从去年同期的20%跃升至30%，在新云厂商和企业级市场均取得显著份额增长。更为突出的是其AI服务器业务，营收同比暴增622%，市场份额从5%飙升至17%，特别是在企业级AI服务器市场的份额从17%激增至47%，在新云厂商AI服务器市场的份额也从24%翻倍至48%。这反映出Dell在AI基础设施供应链中的交付能力和客户认可度正在快速兑现为业绩。 竞争对手表现分化：HPE传统服务器营收同比增长20%，市场份额维持在11%不变，但在AI服务器领域遭遇挑战，企业级AI服务器市场份额从30%大幅下滑至17%，显示其在高价值AI订单争夺中落后于Dell。SMCI虽然AI服务器营收同比增长173%，但在新云厂商这一核心优势市场的份额从37%降至33%，不过其在企业级和服务提供商市场取得了份额突破，呈现出客户结构转型的特征。

分析框架

研报采用"行业总量预测+厂商份额拆解"的双层分析框架。首先引用权威第三方数据源650 Group的最新季度跟踪数据，对行业未来5年的收入、出货量和平均售价（ASP）进行量价拆分预测，并按垂直行业（新云厂商、超大规模云厂商、企业级）细分增长驱动力。其次，将行业总量数据映射到具体上市公司，通过对比各厂商在不同细分市场的营收增速、出货量变化及ASP变动，量化评估其竞争优势变化。最后，结合市场份额变动趋势与公司基本面，验证并维持既有的投资评级和目标价。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架量价拆分

  将服务器市场收入增长分解为出货量（Units）和平均售价（ASP）两个因子进行分析

  研报在预测AI和传统服务器市场时，分别给出了出货量和ASP的调整幅度。这种方法能帮助投资者判断增长是来自真实的设备需求增加（量），还是来自配置升级带来的单机价值提升（价），从而更准确地预判上游零部件需求和厂商利润弹性。

• 行业/产业分析框架产业链上中下游传导

  按终端客户类型（新云厂商、超大规模云厂商、企业级）拆分服务器需求

  不同下游客户的采购节奏和产品偏好差异巨大。研报通过垂直行业拆分，揭示了AI服务器增长正从早期的超大规模云厂商向新云厂商和企业级客户扩散的趋势，这对判断哪些厂商更能受益于下一波需求至关重要。

• 估值方法PE/PEG 估值

  基于未来12个月每股收益（NTM+1Y EPS）的市盈率倍数法确定目标价

  研报对DELL和HPE的目标价均明确基于NTM+1Y EPS乘以固定PE倍数（分别为22倍和18倍）。这是成熟硬件公司最常用的相对估值方法，隐含了分析师对公司盈利增速与估值匹配度的判断。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Dell Technologies (DELL)

  AI与传统服务器市场份额双升，企业级AI服务器份额从17%跃升至47%，增长动能最强

  优势

  企业级和新云厂商市场双线突破，AI服务器交付能力获市场验证，传统服务器基本盘稳固

  对比

  相比HPE在AI企业级市场失守、SMCI在新云厂商市场份额下滑，Dell是唯一在所有关键细分市场均实现份额增长的厂商

  风险

  PC市场需求疲软，企业IT支出不及预期，白牌厂商竞争加剧，新云厂商AI需求结构性放缓

• Hewlett Packard Enterprise (HPE)

  传统服务器份额稳定但AI服务器企业级市场份额大幅流失，增长质量弱于Dell

  优势

  传统服务器基本盘稳固，企业级市场份额保持17%持平

  劣势

  AI服务器企业级市场份额从30%骤降至17%，AI业务增长乏力

  对比

  AI服务器增速（+11%）远低于Dell（+622%）和SMCI（+173%），在企业级AI市场竞争中明显落后

  风险

  Juniper整合期间客户流失，白牌厂商蚕食份额，组件成本上升压缩毛利，存储业务转型不及预期

• Super Micro Computer (SMCI)

  AI服务器仍高速增长但核心新云厂商市场份额下滑，客户结构被迫转型

  优势

  AI服务器营收仍保持173%高增长，企业级和服务提供商市场份额取得突破

  劣势

  新云厂商AI服务器市场份额从37%降至33%，传统服务器出货量同比下降23%

  对比

  虽AI增速高于HPE，但份额稳定性不如Dell；在新云厂商这一传统优势阵地正被Dell反超

  风险

  AI服务器需求超预期（上行风险），市场份额回升，运营利润率改善，客户多元化成功

关键数据

• 2030年全球服务器市场规模预测1.4万亿美元较此前预测上调20%，2025-2030年CAGR为38%
• 2030年AI服务器市场规模预测1.24万亿美元较此前预测上调约18%，5年CAGR达45%
• 2030年传统服务器市场规模预测1640亿美元较此前预测上调约31%，5年CAGR为13%
• Dell 1Q26 AI服务器营收增速+622% YoY市场份额从去年同期5%提升至17%
• Dell 1Q26传统服务器市场份额30%较去年同期提升10个百分点
• HPE 1Q26企业级AI服务器市场份额17%较去年同期30%大幅下滑

影响与含义

对于服务器行业而言，预测的大幅上修意味着AI资本开支周期仍处于加速阶段，且硬件价值量的提升速度快于出货量，利好具备高端产品交付能力的头部厂商。对于Dell，其在企业级和新云厂商AI服务器市场的份额突破验证了其全栈解决方案的竞争力，有望在未来几个季度持续转化为营收和利润增长。对于HPE，企业级AI市场份额的流失是一个警示信号，需关注其Juniper整合进展及新产品能否挽回颓势。对于SMCI，虽然整体仍在增长，但核心优势市场的份额被侵蚀可能压制其估值溢价，客户多元化战略的成效将是后续关键变量。

风险

• 消费及商用PC市场需求弱于预期
• 企业IT支出及数据中心资本开支不及预期
• 混合办公模式导致企业IT投入减少
• 宏观经济疲软抑制消费需求
• 渠道库存过剩引发价格战，尤其在PC领域
• 原材料及组件成本上升压缩利润率
• 白牌服务器厂商竞争加剧，蚕食品牌厂份额
• 新云厂商AI服务器需求出现结构性放缓
• HPE Juniper整合期间可能出现客户流失
• 战略投资者采取的公司行动带来不确定性

后续跟踪

• 各厂商后续季度AI服务器出货量及ASP变化趋势
• Dell在企业级AI服务器市场的份额能否持续维持高位
• HPE Juniper整合进展及其对企业级市场份额的影响
• SMCI在新云厂商市场的份额是否企稳回升
• 传统服务器企业级需求的复苏力度
• 白牌厂商在AI服务器领域的渗透率变化