味之素维持增持评级，ABF和CDMO推动中短期高增长

概览

摩根大通维持味之素的增持评级，尽管面临成本上升的压力，但预计中短期利润将在ABF和CDMO业务的推动下持续高增长。

核心观点

味之素的独特业务组合，包括ABF和CDMO，预计将支持其短期和中期的盈利增长趋势。尽管中东局势恶化导致的成本通胀可能挤压食品业务的利润，但摩根大通预计客户资本支出扩张将提高ABF的中期销售增长率。因此，摩根大通上调了FY2030的业务利润估计至4037亿日元，并预计FY2027-30的业务利润复合年增长率将达到17%，其中健康和其他部门（主要是ABF和CDMO）的业务利润占比将从30%升至53%。

分析框架

摩根大通基于客户资本支出扩张的预期，提高了对ABF的销售增长率估计，同时下调了调味品和食品以及冷冻食品业务的利润估计，反映了成本通胀的影响。摩根大通还更新了其估值的基础年份，从FY2026改为FY2027，以反映预期的食品业务盈利复苏，并上调了中期增长预测。因此，摩根大通应用了37倍的公平市盈率来计算其FY2027的每股收益估计，并将新的FY2026年底目标价设定为6500日元。

方法论与常识提炼

• 公司基本面与财务框架自由现金流分析

  自由现金流分析

  通过分析公司的自由现金流来评估其财务健康状况和增长潜力。

• 行业/产业分析框架供需框架

  供需框架

  通过分析行业内的供需关系来预测未来的盈利趋势。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 味之素 (2802.T)

  受益

  优势

  独特业务组合，包括ABF和CDMO

  劣势

  中东局势恶化导致的成本通胀

  对比

  与同行业其他公司相比，味之素的资本效率较高

  风险

  成本通胀可能影响食品业务的利润

关键数据

• FY2030业务利润估计4037亿日元上调
• FY2027-30业务利润复合年增长率17%上调
• FY2026年底目标价6500日元上调

影响与含义

摩根大通认为，味之素独特的业务组合和客户资本支出扩张的预期将支持其短期和中期的盈利增长。尽管成本通胀可能暂时影响食品业务的利润，但摩根大通预计这些影响可以通过销售增长和价格调整来吸收。此外，CDMO业务的增长潜力也将成为重要的中期驱动力。

风险

• 成本通胀可能导致食品业务利润下降
• 海外市场竞争加剧可能导致销售额增长放缓
• 库存调整可能影响盈利能力
• 输入价格可能进一步上涨

后续跟踪

• 中东局势变化对成本的影响
• 客户资本支出扩张情况
• ABF和CDMO业务的增长情况