霍尔木兹通行未实质恢复，油轮运价高位；集装箱吞吐与部分航线运价仍具韧性

概览

本报告为UBS中国工业航运供应链周报第15周，使用UBS Evidence Lab、交通运输部及第三方数据，跟踪航运、造船、港口、国际货运航班和陆运的最新贸易流与运价变化。核心主题包括霍尔木兹海峡通行恢复情况、油轮收益、集装箱吞吐与运价、替代能源来源相关更新，以及全球海运目的地、船队、贸易和扰动监测数据。

核心观点

报告认为，霍尔木兹海峡在美伊有条件停火后的四天内尚未出现有意义恢复，通行量仍远低于冲突前常态，并继续支撑VLCC即期收益维持高位。与此同时，中国港口集装箱吞吐保持稳健，SCFI整体运价小幅上行，但航线间分化明显。原油贸易流方面，Yanbu港装载量回升、美国原油出口预计4月超过500万桶/日，绕行好望角的西行原油油轮数量显著高于冲突前。

分析框架

报告采用周度高频数据监测框架，将AIS船舶轨迹、港口吞吐、运价指数、第三方航运数据和贸易流估算结合，用于观察地缘事件对海运通道、油轮收益、集装箱运价和港口活动的影响。

方法论与常识提炼

• 高频数据监测UBS Evidence Lab Global Maritime Destination Monitor

  AIS船舶位置与目的地监测

  使用小时级AIS数据监测全球超过35,200艘商业海运船舶，并结合IMO编号、船型、尺寸和载重等特征，估算经过港口和区域的船舶数量及总货运吨位。

• 高频数据监测UBS Evidence Lab Global Maritime Fleet Monitor

  全球船队监测

  覆盖油轮、散货船和集装箱船等商业船舶，通过AIS与船舶特征数据跟踪不同船型在全球关键区域和港口的活动。

• 贸易流监测UBS Evidence Lab Global Maritime Trade Monitor

  全球海运贸易与载货量估算

  在AIS数据基础上，使用清洗算法、基准校验和统计方法，并结合船舶吃水数据，估算船舶载货量和经过区域、港口及关键咽喉点的贸易流。

• 扰动监测Daily Maritime Trade Disruption Monitor

  关键咽喉点海运扰动监测

  通过小时级AIS数据监测全球商业船舶经过关键咽喉点的数量和载重吨变化，用于识别地缘事件或航线中断对贸易流的影响。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• VLCC油轮与油轮航运

  直接受霍尔木兹通行受限和原油贸易流重配影响

  优势

  即期TCE维持高位，中东至中国航线较冲突前显著上升；二手VLCC价格超过新造船价格，造船订单需求改善。

  劣势

  不同航线收益分化，美国湾和西非至中国航线相对冲突前仍为负增长。

  对比

  中东至中国VLCC TCE较冲突前+104%，明显强于美国湾至中国-10%和西非至中国-34%。

  风险

  若霍尔木兹通行快速恢复或地缘风险降温，运价和风险溢价可能回落。

• 集装箱航运与港口

  受港口吞吐、SCFI运价和红海绕行影响

  优势

  中国重点港口集装箱吞吐同比增长10%，SCFI整体周环比上涨2%、同比上涨36%。

  劣势

  洛杉矶港进口量仍同比下降，上海至北欧航线周环比下降6%。

  对比

  跨太平洋航线周环比增长5-8%，表现强于上海至北欧航线。

  风险

  全球贸易需求走弱、绕行变化或运力重新配置可能压制运价。

• 造船产业链

  受VLCC盈利、二手船价格和新船需求传导影响

  优势

  VLCC收益上行推动二手船价格超过新造船价格，并带动新船需求和订单簿改善。

  劣势

  需求高度依赖油轮盈利持续性和船东资本开支意愿。

  对比

  报告指出3月中旬以来新船价格恢复，与VLCC新造需求增强一致。

  风险

  若油轮运价回落或宏观投资缩减，造船订单和价格修复可能放缓。

• 原油与能源运输链

  受中东装载、美国与Brazil供应以及好望角绕行影响

  优势

  Yanbu装载回升至超过500万桶/日，美国原油出口预计4月超过500万桶/日，显示替代贸易流活跃。

  劣势

  管道袭击和地缘扰动增加运输不确定性。

  对比

  过去两周经好望角西行原油油轮日均数量较冲突前高50%。

  风险

  能源供应链重新定价、航程拉长和保险成本上升可能影响贸易成本。

关键数据

• 霍尔木兹海峡通行量2026年4月8日至11日日均12艘高于3月多数时间约8艘/日，但仍较冲突前约125艘/日低约90%。
• 停火后离开海湾船舶10艘散货船、4艘VLCC、4艘LNGCClarksons估算，统计窗口为2026年4月8日至11日。
• VLCC即期收益US$444k/113k/125k/日4月9日中东/美国湾/西非至中国航线TCE；相较冲突前分别为+104%/-10%/-34%。
• 一年期VLCC期租费率US$129k/日上周保持不变。
• 中国重点港口集装箱吞吐周环比稳定、同比+10%此前3月同比增速约6%。
• 洛杉矶港进口量估算第16周同比-2%第15周同比下降14%。
• SCFI整体运价周环比+2%、同比+36%上海至北欧周环比-6%，跨太平洋航线周环比+5-8%。
• 相对2月底运价变化约+42%/+9%/+31-37%对应报告提及的主要航线运价相对2月底的涨幅。
• 绕行好望角集装箱船近期同比+10-11%反映红海绕行仍对运力和航线结构产生影响。
• Yanbu港原油装载>500万桶/日过去一周由3月中旬低于400万桶/日上升至超过500万桶/日。
• 美国原油出口预测2026年4月超过500万桶/日报告称近期订舱强劲，Brazil也是另一原油来源。
• 经好望角西行原油油轮过去两周较冲突前+50%日均数量显著高于冲突前水平。

影响与含义

霍尔木兹通行未恢复意味着中东航运风险溢价仍在，可能继续支撑部分油轮即期收益和二手船价格，并改善造船订单与新船价格预期。集装箱侧，中国港口吞吐和SCFI显示需求与运价仍有韧性，但上海至北欧等航线回落提示区域分化。原油贸易流绕行好望角和替代装载来源增加，表明能源运输链正在通过航线重配和来源调整应对地缘扰动。

风险

• 中国工业部门面临宏观层面投资缩减风险，若经济保持疲弱，工业品需求或进出口量可能收缩。
• 高新技术企业税收优惠等支持政策若取消，可能影响相关企业盈利。
• 国内外企业竞争加剧可能导致市场份额流失。
• 地缘冲突、霍尔木兹海峡通行受限、红海绕行和管道袭击可能持续扰动航运和能源运输。
• 若冲突缓和或航线恢复正常，油轮运价、二手船价格和造船需求的上行支撑可能减弱。

后续跟踪

• 霍尔木兹海峡日均通行量是否从约12艘继续恢复，并接近冲突前约125艘/日水平。
• VLCC中东、美国湾、西非至中国航线TCE，以及一年期期租费率是否继续维持高位。
• 中国重点港口集装箱吞吐同比增速能否延续高于3月约6%的水平。
• SCFI整体、上海至北欧和跨太平洋航线运价的分化是否扩大。
• 绕行好望角的集装箱船和原油油轮数量是否回落，反映红海与中东航运扰动是否缓解。
• Yanbu港原油装载量、美国原油出口和Brazil原油来源对全球原油贸易流的替代作用。