BofA W&W指标再次指向A股“非常看多”信号

概览

本报告是Bank of America关于中国A股W&W指标的月度策略更新。报告指出，BofA China A-share Wax & Wane Indicator在2026年5月进一步改善，月均和周均均为29，显示A股处于看多区间；其中5月11日单日读数为13，触发“非常看多”信号，为2024年9月以来最强读数。

核心观点

核心观点是A股短期情绪和技术面继续偏积极，A股相对H股的跑赢可能延续。支持因素包括盈利修正改善、流动性仍宽松以及成交活跃带来的资金流支撑。报告同时强调，当前市场并非无风险：杠杆交易占比仍高于长期均值，公募股票仓位高于长期均值，A股P/E也高于长期均值，说明上涨空间需要与拥挤度和估值风险共同评估。

分析框架

报告使用BofA China A-share Wax & Wane Indicator作为逆向情绪指标，综合资金流、流动性、仓位、杠杆、盈利和估值六类输入变量，观察A股市场短期情绪与技术驱动，并与CSI 300未来1至3个月及6个月表现进行历史相关性和回测对照。

方法论与常识提炼

• market_sentiment_indicatorBofA China A-share Wax & Wane Indicator

  逆向情绪指标

  指标读数范围为0至100。读数低于20代表市场情绪极弱，通常给出“非常看多”信号；20至40为看多；60至80为看空；高于80为“非常看空”。报告认为，当指标转弱时通常创造买入机会，而当指标走强至高位时往往形成卖出机会。

• backtestingW&W Indicator vs CSI 300 forward performance

  历史回测相关性

  报告通过2015年以来W&W指标与CSI 300后续1、2、3个月表现的关系来评估预测价值，但明确说明回测结果不代表真实账户或基金表现，未来市场条件变化可能导致策略效果不同。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• China A-share market

  核心覆盖资产

  优势

  W&W指标处于看多区间，流动性宽松，资金流支持，盈利修正改善。

  劣势

  估值、杠杆和基金仓位处于高位，市场主题驱动且轮动较快。

  对比

  报告认为A股相对H股的跑赢可能延续。

  风险

  若成交降温、盈利修正回落或高估值被重新定价，市场可能出现回撤。

• CSI 300

  W&W指标的主要对照指数

  优势

  盈利修正已恢复至同比10.1%，作为大盘核心指数可反映A股整体趋势。

  劣势

  报告指出近期更偏中小盘和主题交易，CSI 300可能不如部分成长和中小盘指数活跃。

  对比

  W&W指标用于评估CSI 300未来数月表现的潜在方向。

  风险

  指标基于历史相关性和回测，不能保证未来表现。

• Star 50、ChiNext、CSI 1000

  近期表现较强的A股板块/指数

  优势

  受科技、工业和中小盘偏好支持，在报告期内相对跑赢。

  劣势

  主题驱动和快速轮动可能导致波动较大。

  对比

  相对NASDAQ Golden Dragon、MSCI China和HSCEI表现更好。

  风险

  若主题热度下降或风险偏好回落，可能面临较大回撤。

• H-share / MSCI China / HSCEI

  相对表现比较对象

  优势

  具备中国资产敞口。

  劣势

  报告期内相对A股表现落后。

  对比

  报告重申A股相对H股的跑赢可能继续。

  风险

  若海外资金风险偏好改善或港股估值修复，A股相对优势可能收窄。

关键数据

• W&W指标5月月均值29处于看多区间。
• W&W指标5月周均值29同样处于看多区间。
• W&W指标5月11日单日读数13触发“非常看多”信号，为2024年9月以来最强水平。
• 最新日度读数37报告称为“边际看多”。
• 杠杆指标75%偏高；2026年5月融资交易占A股日成交额9.9%，高于9.0%的长期均值。
• 估值指标84%偏高；A股P/E为24.3x，高于21.2x的长期均值。
• 仓位指标64%偏高；股票型共同基金仓位为86.9%，高于84.7%的长期均值。
• 流动性指标21%宽松；10年期国债收益率从2025年1月低点1.6%升至2026年5月1.76%。
• 资金流指标34%支持性；换手率/市值为2.8%，高于2007年以来1.1%的长期均值。
• 盈利指标26%正面；CSI 300盈利修正从2024年9月同比-12%恢复至2026年5月同比10.1%。

影响与含义

报告对投资含义的判断是，A股短期仍可能受主题交易、科技与工业板块兴趣、中小盘偏好和流动性支撑推动；相较港股，A股的相对表现仍有延续可能。不过，由于估值、杠杆和仓位均已偏高，后续收益风险比取决于盈利修正能否继续改善、成交活跃度能否维持，以及主题轮动是否转化为更持续的基本面支撑。

风险

• W&W指标和相关表现分析包含回测性质，历史结果不代表未来表现。
• A股P/E为24.3x，高于长期均值21.2x，估值偏高。
• 融资交易占A股日成交额9.9%，高于长期均值，杠杆仍偏高。
• 股票型共同基金仓位86.9%，高于长期均值，仓位拥挤度偏高。
• 全球市场仍受地缘政治紧张影响。
• A股当前交易呈主题驱动和快速轮动特征，持续性存在不确定性。
• 报告中的交易想法和投资策略可能带来显著风险，并不适合所有投资者。

后续跟踪

• W&W指标是否继续维持在20至40的看多区间，或再次跌破20触发“非常看多”。
• CSI 300盈利修正是否延续改善趋势。
• 融资交易占成交额比例是否继续高于长期均值。
• A股P/E是否进一步高于长期均值并引发估值压力。
• 换手率/市值是否维持在高位，以确认资金流支撑。
• 股票型基金仓位是否进一步上升导致拥挤风险。
• A股相对H股的表现是否继续分化。
• 科技、工业和中小盘主题交易的持续性。