摘要速读
覆盖华尔街顶级投行最新研报
高盛下调2026E-2027E全球PC出货预测，AI PC仍是结构性亮点
AI 摘要卡
高盛下调2026E-2027E全球PC出货预测，AI PC仍是结构性亮点
报告预计全球PC出货量2026E/2027E同比下降14%/5%，但AI PC出货量有望在2026E-2028E达到150百万/175百万/199百万台，渗透率升至59%/72%/82%。
- 全球PC出货预测进一步下修至2026E/2027E同比-14%/-5%，2028E预计零增长。
- 内存和CPU成本上升、Win 10结束后的换机需求趋平，是短期PC需求承压的核心原因。
- AI PC因对价格上涨敏感度较低、边缘AI计算需求增加，预计相对整体PC市场跑赢。
- Gaming PC受规格升级、显卡平台升级、AI功能和高端体验需求推动，收入增速预计优于整体PC收入。
研报解读
概览
本报告是高盛对全球PC市场TAM和出货量预测的更新。报告将2026E-2027E全球PC出货预测下调至同比-14%/-5%，并预计2028E出货量基本持平；同时强调AI PC和Gaming PC将推动产品结构升级与ASP提升。
核心观点
核心观点是：整体PC需求在2026E-2027E承压，主要受原材料成本上升、CPU和内存价格压力以及前期换机需求透支影响；但AI PC渗透率继续上行，2026E-2028E预计达到59%/72%/82%，成为弱总量环境中的主要增长与结构升级方向。
分析框架
报告采用自下而上的TAM模型，汇总主要品牌和供应商预测，包括Apple、Lenovo、HP、Dell、ASUS、Samsung、Microsoft、LG、Xiaomi和Gigabyte，并结合产品类别、区域、厂商、ASP、AI PC和Gaming PC渗透率进行预测更新。
方法论与常识提炼
自下而上TAM测算
全球PC出货量按品牌出货量汇总，收入按台式机、笔记本和工作站的ASP乘以出货量加总。
预测修订分析
报告对比新旧预测，量化2026E-2028E全球PC出货量和收入相较此前模型的变化。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- Apple主要PC品牌和预测输入之一
- 优势
- 品牌力强，高端机型和AI PC升级可能支撑ASP与份额。
- 劣势
- 整体PC需求下行仍可能影响出货弹性。
- 对比
- 相较价格敏感品牌，高端产品组合可能更能抵御成本上升。
- 风险
- AI应用落地不及预期或换机周期延后。
- Lenovo主要PC品牌和预测输入之一
- 优势
- 全球PC规模和渠道覆盖具备优势。
- 劣势
- 整体PC出货下行会影响规模型厂商。
- 对比
- 报告表格显示Lenovo份额在预测期有上升迹象。
- 风险
- 成本上升、区域需求疲弱、竞争加剧。
- HP主要PC品牌和预测输入之一
- 优势
- 商业PC和全球渠道基础较强。
- 劣势
- 商业PC需求在2026E-2027E承压。
- 对比
- 与Lenovo、Dell同处传统PC核心厂商阵营。
- 风险
- 企业换机节奏放缓和价格压力。
- Dell主要PC品牌和预测输入之一
- 优势
- 商用PC客户基础较强。
- 劣势
- 商用PC预测下滑对其可能形成压力。
- 对比
- 与HP和Lenovo相比，同样受商用需求周期影响。
- 风险
- 企业IT支出放缓、零部件成本上升。
- Taiwan ODM Notebook供应链月度出货跟踪对象
- 优势
- 6月出货受季节性改善出现环比提升。
- 劣势
- 部分ODM厂商同比仍为负，反映需求恢复不均衡。
- 对比
- 报告跟踪Quanta、Compal、Inventec、Wistron和Pegatron。
- 风险
- 客户拉货提前、后续季度需求回落。
关键数据
- 全球PC出货量预测2026E/2027E/2028E：255百万/243百万/244百万台对应同比-14%/-5%/0%。
- 旧版全球PC出货预测2026E/2027E/2028E：257百万/261百万/268百万台新版预测较旧版分别低2百万/18百万/25百万台。
- AI PC出货量预测2026E/2027E/2028E：150百万/175百万/199百万台对应同比+39%/+17%/+14%。
- AI PC渗透率2026E/2027E/2028E：59%/72%/82%渗透率预测大体维持不变。
- AI PC收入预测2026E/2028E：US$169bn/US$221bn报告预计2026E-2028E收入CAGR约14%。
- Gaming PC出货量预测2026E/2028E：26百万/28百万台报告预计2026E-2028E出货CAGR约4%，优于整体PC约-2%的CAGR。
- Gaming PC收入预测2026E/2028E：US$46bn/US$52bn报告预计收入CAGR约7%，高于整体PC收入约1%的CAGR。
- 全球PC收入预测2026E/2027E/2028E：US$261.4bn/US$255.9bn/US$262.5bn对应同比-5%/-2%/+3%。
影响与含义
对产业链而言，报告传递的是总量承压与结构升级并存的信号。传统PC出货下行可能压制低端和价格敏感型供应链，但AI PC、高端Gaming PC、具备规格升级能力的品牌和零部件环节可能相对受益。
风险
- 内存和CPU成本继续上升，进一步压制PC需求和利润率。
- Win 10结束后的换机周期趋平，导致2026E后需求不及预期。
- AI PC应用场景和消费者接受度不及预期，拖累渗透率提升。
- 宏观和区域需求疲弱，特别是商业PC采购节奏放缓。
- Gaming PC高端化无法抵消整体PC总量下滑。
后续跟踪
- 2026年下半年PC出货是否继续受到成本上升和前期拉货透支影响。
- AI PC新应用与端侧AI使用场景的落地速度。
- AI PC渗透率是否按59%/72%/82%的路径推进。
- Gaming PC ASP和收入能否持续跑赢整体PC市场。
- 主要品牌Apple、Lenovo、HP、Dell、ASUS等的最新出货和ASP修订。
- Taiwan ODM月度笔记本出货是否验证季节性改善或出现回落。